Yhdysvaltain talous aloittaa vuoden 2026 vahvana paperilla, hauraana pinnan alla

Yhdysvaltain talous päätti vuoden 2025 näyttäen terveemmältä kuin useimmat ennusteet ennustivat. Kasvu kiihtyi vuoden lopulla, inflaatio laantui huipustaan ja rahoitusmarkkinat tarjosivat jälleen vahvan vuoden, kun SandP 500 nousi 16 %.

Mutta perusasiat ovat silti vaikeita sivuuttaa. Työpaikkojen löytäminen kävi vaikeammaksi, palkankorotukset hidastuivat ja kotitaloudet kamppailivat hintojen kanssa, jotka eivät koskaan laskeneet.

Vuonna 2026 Yhdysvaltain hallinto valmistautuu löysäämään politiikkaa useilla rintamilla samanaikaisesti. Tuo valinta voi lyhyellä aikavälillä lisätä kasvua.

Se saattaa myös paljastaa, kuinka kapea ja hauras nykyinen laajennus todella on.

Kasvu näyttää vahvalta, mutta tekee vähemmän työtä

Vuoden 2025 eniten siteerattu luku on kolmannen neljänneksen BKT. Tuotanto kasvoi vuositasolla noin 4,3 %, nopein vauhti kahteen vuoteen.

Kuluttajien kulutus pysyi pystyssä, ja yritysinvestoinnit kasvoivat, erityisesti tekoälyyn liittyviin ohjelmistoihin ja tietotekniikkaan.

Vuosittainen kasvu kertoo maltillisemman tarinan. Useimmat arviot arvioivat koko vuoden 2025 kasvun olevan lähellä 2 %. Se on kunnioitettavaa, mutta ei poikkeuksellista taloudelle, jossa on suuria alijäämiä ja joka hyötyy vahvoista omaisuusmarkkinoista.

Suurin osa vuoden loppukauden vahvuudesta seurasi myös heikkoa ajanjaksoa vuoden alussa, jolloin liittovaltion hallituksen sulku jatkui. Osa elpymisestä heijastaa viivästynyttä toimintaa, ei uutta kysyntää.

Tärkeämpää on, miten tämä kasvu leviää, vai leviääkö se.

Itse asiassa terveydenhuollon ja sosiaalituen ulkopuolella työllisyys kasvoi viime vuonna tuskin lainkaan. Valmistusteollisuus menetti työpaikkoja suurimman osan vuodesta. Tuotanto kasvoi, kun taas rekrytointi ei pysynyt vauhdissa.

Tämä ristiriita on keskeinen ymmärtääksemme, miksi luottamus pysyy matalana, vaikka BKT:n tulokset näyttävät hyviltä.

Työmarkkinat viilenivät odotettua nopeammin

Marraskuuhun mennessä työttömyysaste oli noussut 4,6 prosenttiin, mikä on noin puoli prosenttiyksikköä vuoden aikana.

Tuo taso on edelleen historiallisesti matala, mutta suunta on se, mihin taloustieteilijät keskittyvät. Rekrytointi hidastui tasaisesti vuoden aikana, ja työpaikkojen määrä muuttui pienemmäksi ja epätasaisemmaksi.

Palkat kulkivat samaa polkua, ja mittarit kuten keskimääräiset tuntipalkat ja työllisyyskustannusindeksi hidastuivat hitaimpaan tahtiin sitten vuoden 2021.

Yli yksi kymmenestä työntekijästä ei saanut palkankorotuksia lainkaan suurimman osan vuodesta. Korkeakoulutettujen työntekijöiden keskuudessa työttömyys saavutti tasoa, jota harvoin nähdään taantuman ulkopuolella.

Mustien työttömyys kasvoi jyrkästi, kun työvoimaan tuli enemmän työntekijöitä, mutta avoimia paikkoja oli vähemmän.

Vaikka irtisanomiset ovat edelleen rajallisia, työmarkkinat eivät ole romahtaneet. Mutta kyseessä on markkina, joka ei enää tarjoa helppoja lähtöjä tai nopeaa palkankasvua.

Kun kasvu menettää työllisyytensä, kotitaloudet kokevat riskiä entistä voimakkaammin. Tämä käsitys vaikuttaa myös kulutuspäätöksiin, vaikka otsikoiden kulutusluvut pysyvät pinnalla jonkin aikaa.

Inflaatio laantui, mutta hinnat pysyivät korkeina

Inflaatio laski marraskuussa 2,7 %:iin vuositasolla, suunnilleen samalla tasolla kuin vuonna 2025. Se on selvä parannus vuoden 2022 huippuihin verrattuna. Se on myös edelleen yli Federal Reserven 2 %:n tavoitteen.

Kotitalouksille suurempi kysymys ei ole inflaation taso vaan hintojen taso. Ruoka, asuminen, vakuutukset ja käyttömenot ovat kaikki edelleen huomattavasti kalliimpia kuin ennen pandemiaa.

CBS Newsin kyselyt osoittavat , että noin seitsemän kymmenestä amerikkalaisesta kertoo kamppailevansa perusasioiden hankkimisessa. Sähkölaskut ovat nousseet kaksinumeroisesti viimeisen vuoden aikana. Lämmityskustannukset nousivat jälleen tänä talvena.

Bensiinin hinnan lasku auttoi marginaalissa. Tullit eivät laukaisseet inflaatiopiikkiä, jota monet taloustieteilijät pelkäsivät. Mutta helpotus on ollut osittainen ja epätasainen.

Ennen kuin palkat kasvavat nopeammin kuin hinnat useiden vuosien ajan, useimmat kotitaloudet eivät tunne olevansa edellä. Siksi inflaatio, joka näyttää hallittavalta makrotason malleissa, tuntuu edelleen rankaisevalta keittiön pöydillä.

Vuosi 2026 tuo elvytystä ehtoineen

Vuoden 2026 politiikka on muuttumassa tukevammaksi. Vuoden 2025 puolivälissä säädetyt veromuutokset näkyvät hyvityksissä ja alhaisemmassa pidätyksessä.

Valtion menot normalisoituvat viime vuoden sulun jälkeen.

Fed on jo laskenut korkoja kolme kertaa, nostaen vertailuarvonsa 3,5–3,75 prosenttiin. Markkinat odottavat kahta lisäkoronlaskua vuonna 2026.

Jotkut analyytikot väittävät, että tämä yhdistelmä voisi merkittävästi nostaa kasvua. Toiset eivät ole vakuuttuneita.

Philadelphian keskuspankin ammattilaisennustajien kysely ennustaa kasvun hidastuvan hieman noin 1,8 %:iin vuonna 2026.

Fedin omat ennusteet viittaavat rajalliseen tilaan lisäkuzatukselle, ellei inflaatio laske nopeammin tai työmarkkinat heikkenevät.

Ja lopuksi Yhdysvaltojen politiikka lisää kasvutarinaan uuden kerroksen. Presidentti Trump on avoimesti ajanut alhaisempia korkoja, ja todennäköisesti nimittää Jerome Powellin kauden päätyttyä Fedin puhemiehen kyyhkemmän .

Tämä saattaa kallistaa politiikkaa, mutta se myös lisää riskiä, että sijoittajat vaativat korkeampia pitkäaikaisia tuottoja, jos he epäilevät Fedin sitoutumista hintavakauteen.

Tällöin helpompi lyhytaikainen politiikka kompensoituisi tiukemmilla taloudellisilla olosuhteilla muualla.

Osakemarkkinoiden osalta se todennäköisesti tukee taloutta, mutta ei välttämättä enää ole luotettava moottori laajalle kasvulle.

Kolmen peräkkäisen vuoden kaksinumeroisten nousujen jälkeen useimmat Wall Streetin ennusteet viittaavat pienempiin edistysaskeliin vuonna 2026.

Arviot jakautuvat keskimääräisten yksinumeroisten ja matalien kaksinumeroisten tuottojen välille, ja SandP 500:n odotetaan nousevan vähemmän kuin vuonna 2025.

Se silti kasvattaa kotitalouksien varallisuutta, mutta pääasiassa korkeatuloisille amerikkalaisille, jotka omistavat suurimman osan osakkeista.

Se vahvistaa markkinavahvuuden ja arjen kokemuksen välistä kuilua.

Todellinen testi on, leviääkö kasvu vai pysähtyykkö se

Terävin ero optimististen ja varovaisten ennusteiden välillä perustuu laajuuteen. Jos veronpalautukset ja alhaisemmat korot lisäävät kulutusta, kun palkkaaminen vakiintuu, palkat kiihtyvät, vuosi 2026 voi näyttää vahvemmalta kuin konsensus odottaa.

Osakemarkkinat tukisivat kulutusta varallisuusvaikutusten kautta, ja investoinnit tekoälyyn ja teknologiaan jatkuisivat.

Muussa tapauksessa elvytys voi nostaa liikevaihdon kasvua korjaamatta heikkoa ydintä. Talous, joka perustuu omaisuuserien hintoihin, kapeisiin investointeihin ja finanssitueen, voi kasvaa jonkin aikaa. Se ei tuota laajaa luottamusta.

Inflaation ei tarvitsisi nousta voimakkaasti, jotta ongelmia ilmeneisi. Jopa hidas siirtymä tavoitteen yläpuolelle voisi pakottaa Fedin pysähtymään, kun kotitaloudet pysyvät ahtaalla ja rekrytointi on vähäistä.

Tämä on jännite kohti vuotta 2026. Yhdysvaltain talous vaikuttaa epätasapainoiselta.

Päättäjät päättävät painostaa kysyntää kovemmin aikana, jolloin tarjontarajoitteet eivät ole täysin helpottaneet ja työmarkkinat ovat jo viilenemässä.

Se, johtaako se vahvempaan laajentumiseen vai viivästyttääkö se tilinpäätöstä, määrittää tulevan vuoden.