Mitä markkinat odottavat Yhdysvaltain korkeimman oikeuden päätökseltä Trumpin tulleista

Yhdysvaltain korkein oikeus voi tänään antaa mahdollisesti merkittävän päätöksen presidentti Donald Trumpin laajimmista globaaleista tulleista.

Oikeus on verkkosivuillaan ilmoittanut, että perjantai on suunniteltu mielipidepäiväksi, jolloin se yleensä julkaisee päätöksiä kiistanalaisissa tapauksissa.

Vaikka ei ole varmuutta siitä, että tullitapaus olisi niiden joukossa, ajankohta merkitsee ensimmäistä tilaisuutta tuomareille päättää Trumpin niin kutsuttujen "Vapautuspäivän" tullien laillisuudesta, mikä lisää odotusta Wall Streetillä ja yritysmaailmassa.

Tapauksen ytimessä on kaksi kysymystä: onko hallinnolla kansainvälisten hätätalousvaltuuksia koskevan lain nojalla valtuudet asettaa tullit, ja jos ei, olisiko Yhdysvaltojen velvollisuus palauttaa maahantuojien jo maksamat tullit.

IEEPA:n noudattaminen ja palautukset ovat keskiössä

Tapaus keskittyy siihen, tukeutuiko Trumpin hallinto laillisesti vuoden 1977 kansainväliseen hätätilatalousvaltuuksiin asettaakseen laaja-alaisia tullimaksuja Yhdysvaltojen kauppakumppaneille.

Laki suunniteltiin antamaan presidenteille valtuudet toimia kansallisten hätätilanteiden aikana, mutta haastajat väittävät, ettei sitä koskaan tarkoitettu oikeuttamaan laajoja, pitkäaikaisia tulleja.

Oikeus kuuli argumentteja marraskuun alussa, kun sekä konservatiiviset että liberaalit tuomarit suhtautuivat epäilevästi hallinnon lain tulkintaan.

Useat kyseenalaistivat, oliko kongressi todella delegoinut näin laajaa kauppavaltuutta Valkoiselle talolle.

Jos tuomioistuin katsoo, että IEEPA:n käyttö oli sopimatonta, seuraa heti toinen kysymys: ovatko tuojat, jotka ovat jo maksaneet tulleja, oikeutettuja korvaukseen.

Reuters raportoi , että kauppajuristit ja tullivälittäjät arvioivat palautusten voivan olla jopa 150 miljardia dollaria, mikä luo monimutkaisen ja mahdollisesti pitkäkestoisen taistelun liittovaltion hallituksen kanssa.

Markkinat valmistautuvat moniin lopputuloksiin

Epävarmuus on pitänyt sijoittajat varuillaan.

Ennustemarkkina Kalshi asettaa tällä hetkellä vain 28 %:n todennäköisyyden, että korkein oikeus hyväksyy tullit kokonaan toteutettuna.

Oikeusasiantuntijat kuitenkin varoittavat, että päätöksen ei tarvitse olla kaikki tai ei mitään.

Tuomarit voisivat kaventaa presidentin valtuuksia, rajoittaa lain käyttöä tulevaisuudessa tai sallia joidenkin tullien voimaantulon samalla kun toiset kumotaan.

Morgan Stanleyn analyytikot sanoivat, että päätöksessä on "merkittävää tilaa vivahteille".

"Korkein oikeus voisi täysin kumota tai tukea presidentin IEEPA-tullit. Kuitenkin uskomme, että siinä on tilaa vivahteille... Tuomioistuimella "on laaja liikkumavaraa päätösten antamisessa, mahdollisia on monenlaisia lopputuloksia, kuten tuomioistuin kaventaa olemassa olevien tullien soveltamisalaa mutta ei määrää niiden täydellistä poistamista tai rajoittaa tullien tulevaa soveltamista", sanoivat Morgan Stanleyn analyytikot Ariana Salvatore ja Bradley Tian muistiossaan.

Trump itse on toistuvasti varoittanut, että tullien asettamisen menettäminen olisi "kauhea isku" Yhdysvalloille, mikä korostaa, kuinka keskeinen kauppapolitiikka on tullut hänen talousagendalleen.

Tullien poistaminen voisi toimia markkinoille myötätuulina

Päätöksen mahdollisuus on herättänyt muistoja viime huhtikuusta, jolloin Trumpin tullijulistus laukaisi jyrkän myyntiaallon.

Yhdysvaltain osakkeet laskivat lähes 5 % ja valtionlainojen tuotot laskivat, kun sijoittajat pakenivat turvapaikkoihin.

Vaikka markkinat ovat sittemmin elpyneet, osakkeiden noustessa yli 16 % vuonna 2025 ja saavuttaneet ennätyskorkeat, analyytikot sanovat, että selkeä päätös voi silti toimia katalysaattorina.

Wells Fargon pääosakestrategi Ohsung Kwon on arvioinut, että tullien poistaminen nostaisi SandP 500:n tulosta ennen korkoa ja veroja noin 2,4 % vuonna 2026 verrattuna viime vuoteen.

Tällainen lopputulos todennäköisesti saisi sijoittajat hinnoittelemaan osakkeita korkeammalle.

James St. Aubin, Ocean Park Asset Managementin sijoitusjohtaja, sanoi, että tullien vastainen päätös olisi "katalysaattori pienelle nousulle", erityisesti yrityksille, jotka ovat voimakkaasti altistuneet tuontitavaroille.

Kaikki sektorit eivät hyötyisi yhtä paljon.

Kuluttajille suunnatut yritykset ja vähittäiskauppiaat, jotka ovat kärsineet korkeista tuontikustannuksista, hyötyvät eniten.

Rahoitusyhtiöt voisivat myös hyötyä itsevarmemmasta kuluttajataustasta.

Sen sijaan Karobaar Capitalin sijoitusjohtaja Haris Khurshid sanoi, että materiaalit, hyödykkeet ja kotimaiset tuottajat, jotka hyötyvät protektionistisista politiikoista, voivat viivästyä, jos tulleja puretaan.

Kyle Rodda, Capital.com:n vanhempi rahoitusmarkkinoiden analyytikko, kuvaili päätöstä markkinoiden "todelliseksi villikordiksi".

Vaikka kielteinen päätös lisäisi mielialaa, hän sanoi, että hallinto tuskin luopuu tulleista kokonaan ja etsii vaihtoehtoisia tapoja ylläpitää verot.

Todennäköinen vaikutus joukkovelkakirjamarkkinoihin

Päätös tulleja vastaan voisi myös iskeä Yhdysvaltain hallituksen tuloihin, mikä voi nostaa valtionlainojen tuottoja ja lisätä joukkovelkakirjamarkkinoiden volatiliteettia.

JPMorganin strategit varoittivat, että tullien poistaminen voi herättää uudelleen huolia finanssipoliittisista asioista ja jyrkyttää korkokäyrää, vaikka he odottavat vaikutusten olevan rajallisia.

"Suotuisa päätös tulleista nähtäisiin todennäköisesti riskipositiivisena, mikä poistaa epävarmuuden lähteen. Mutta epäsuotuisa päätös voi nostaa valtionlainojen tuottoja, kun markkinat sulattavat laajamittaisten palautusten taloudellisia vaikutuksia," sanoi Chris Beauchamp, IG:n päämarkkina-analyytikko.

Päätös, joka velvoittaa hallituksen palauttamaan aiemmat tullimaksut, voisi myös johtaa valtiovarainministeriön liikkeeseenlaskujen lisääntymiseen.

Taloudellinen vaikutus on tähän asti ollut vaimea

Vaikka pelättiin, että laajat tullit lisäisivät inflaatiota ja eristäisivät Yhdysvallat globaalista kaupasta, taloudellinen vaikutus on tähän mennessä rikkonut joitakin ennusteita.

Inflaatiovaikutukset ovat olleet rajalliset, kun taas Yhdysvaltojen kauppaalijäämä on kutistunut jyrkästi.

Lokakuussa kauppatasapaino laski alimmalle tasolleen sitten vuoden 2009 finanssikriisin jälkimainingeissa, mikä heijasti heikompaa tuontia eikä viennin kasvua.

Tämä on vahvistanut hallinnon argumenttia siitä, että tullit muokkaavat kauppavirtoja estämättä kasvua.

Morgan Stanleyn perustapaus olettaa, että tullimaksut pysyvät pääosin ennallaan tuomioistuimen päätöksen jälkeen.

Tässä skenaariossa pankki odottaa vain maltillisia taloudellisia vaikutuksia, arvioiden tehokkaaksi tullikoroksi noin 16 % vuoden 2025 loppuun mennessä ja noin 70 peruspisteen kumulatiivisen vaikutuksen PCE-inflaatioon, josta suuri osa on jo sulautunut.

Merkkipaalu kauppapolitiikalle

Yrityksille panokset ovat korkeat.

Valmistuksen, vähittäiskaupan ja logistiikan johtajat ovat valmistautuneet selkeyteen siitä, jäävätkö tullit osaksi kustannusrakennetta vai purkavatko ne äkillisesti.

Tullivälittäjät ja lakimiehet varoittavat, että vaikka hyvityksiä määrättäisiin, prosessi voi kestää vuosia.

Välittömän markkinareaktion lisäksi päätös voisi luoda pysyvän ennakkotapauksen sille, miten tulevat presidentit käyttävät hätävaltuuksia vaikuttaakseen kauppaan.

Selkeä moite vahvistaisi kongressin asemaa, kun taas tuki voisi vakiinnuttaa toimeenpanovallan tullien suhteen vuosiksi eteenpäin.

Perjantain lähestyessä sijoittajat, yritykset ja päättäjät seuraavat tilannetta tarkasti.

Riippumatta siitä, kumoaako korkein oikeus tullit, leikkaako ne tai jättääkö ne suurelta osin ennallaan, päätös tulee kaikuvan paljon oikeussalin ulkopuolelle.