Rio Tinto ja Glencore keskustelevat megafuusioista, kun kuparibuumi houkuttelee kaivostyöläisiä

Rio Tinto ja Glencore ovat vahvistaneet olevansa alustavassa keskustelussa mahdollisesta kaupasta, joka voisi luoda maailman suurimman kaivosyhtiön, jonka yhteismarkkina-arvo ylittää 200 miljardia dollaria.

Neuvottelut merkitsevät uutta yritystä konsolidoida sektoria, jota muokkaa kuparin ja muiden kriittisten metallien kysynnän kasvu .

Molemmat yhtiöt kertoivat perjantaina käyneensä "alustavia keskusteluja" "mahdollisesta yhdistelmästä joistakin tai kaikista heidän liiketoiminnoistaan, johon voisi sisältyä kokonaan osakefuusio".

"Osapuolten nykyinen odotus on, että mikä tahansa fuusiotapahtuma toteutettaisiin Glencoren ostamisen kautta Rio Tinton toimesta tuomioistuimen hyväksymän järjestelyjärjestelyn kautta", Rio Tinto totesi lausunnossaan.

"Ei voi olla varmuutta siitä, tehdäänkö tarjous tai sen ehdot, jos sellainen tehdään."

Ilmoitus nosti Glencoren osakkeet lähes 9 %, mikä nosti ne korkeimmalle tasolleen sitten heinäkuun 2024, kun taas Rio Tinton osakkeet laskivat jyrkästi, mikä heijastaa sijoittajien varovaisuutta mahdollisen kaupan laajuudesta ja monimutkaisuudesta.

Megadiilien paluu vuosien pidättyvyyden jälkeen

Uudistuneet neuvottelut korostavat kaivosjohtajien ajattelutavan muutosta, sillä he ovat suurimman osan viime vuosikymmenestä välttäneet suuria yritysostoja sen jälkeen, kun Kiinan vetämä raaka-ainebuumi sai sijoittajat kärsimään tappioista.

Tuolloin osakkeenomistajat painostivat kaivostyöläisiä asettamaan pääomakurinalaisuuden, osingot ja osakkeiden takaisinostot imperiumin rakentamisen sijaan.

Nyt kuitenkin pelko siitä, että olemassa olevat projektiputket eivät riitä vastaamaan tulevaa kysyntää, ovat palauttaneet kauppojen tekemisen suosioon.

Jefferiesin analyytikot sanoivat, että Rio Tinton ja Glencoren väliset keskustelut viittaavat siihen, että kaivosteollisuuden megafuusiot ovat palaamassa, joita ohjaavat rakenteelliset muutokset globaalissa metallikysynnän kysynnässä, eivät sykliset hintapiikit.

Viimeaikaiset ennakkotapaukset tukevat tätä näkemystä.

Syyskuussa Lontoossa listautunut Anglo American toteutti 53 miljardin dollarin fuusion Kanadan Teck Resourcesin kanssa, yhdistäen kaksi suurta kuparintuottajaa.

Aiemmin BHP Groupin 39 miljardin punnan tarjous Angloon ja Glencoren 16,6 miljardin punnan tarjous Teckistä hylättiin, mikä korostaa, kuinka kiistanalaiseksi laadukkaiden omaisuuserien kilpailu on käynyt.

Kupari on neuvottelujen ytimessä

Kuparia pidetään laajalti strategisena palkintona Rio-Glencoren keskustelujen takana.

Hinnat nousivat tällä viikolla yli 13 300 dollarin tonnilta, ja analyytikot varoittavat mahdollisesta jopa 10 miljoonan tonnin toimitusvajeesta vuoteen 2040 mennessä, kun sähköautojen, uusiutuvan energian infrastruktuurin, datakeskusten ja tekoälyn kysyntä kiihtyy.

Rio Tinto vetäytyi hiiliteollisuudesta vuonna 2018 ja on pyrkinyt vähentämään riippuvuuttaan rautamalmista, joka vastasi lähes 80 % sen tuloista vielä vuonna 2024.

"Yhdistetty yritys ilman hiiltä saisi suurimman osan rahoistaan kuparista, jota seuraisivat rautamalmista ja alumiinista", Jefferies sanoi.

Berenbergin analyytikot Richard Hatch ja Jasper Mainwaring totesivat, että Glencore on jo alkanut valmistella vähemmän houkuttelevia yksiköitä mahdolliseen myyntiin.

Sen hiili- ja ferroseosliiketoiminta on sijoitettu erilliseksi ajoneuvoksi, joka voitaisiin irrottaa, mikä tekisi yhdistetystä yksiköstä houkuttelevamman hiilidioksidipäästöjen vähentämisen näkökulmasta samalla kun se terävöittäisi keskittymistä kupariin.

RBC Capital Marketsin analyytikko Ben Davis kertoi, että Glencore on markkinoinut itseään myyntiä varten jo jonkin aikaa.

"Esimerkkejä ovat sen vähemmän toivottujen yksiköiden irtautumisen tutkiminen ja sen kuparipotentiaalin mainostaminen."

Glencore on asemoinut itsensä kuparivetoinen kasvuyritys, ja toimitusjohtaja Gary Nagle totesi joulukuussa, että konserni pyrkii tulemaan maailman suurimmaksi kuparintuottajaksi.

Tällä hetkellä maailman kuudenneksi suurin kuparin tuottaja ja suurin listattu hiilikaivosyhtiö, Glencore aikoo lisätä tuotantoaan hankkeilla, mukaan lukien El Pachónin kuparikaivoksen kehittäminen Argentiinassa.

Jos nämä aloitteet toteutuvat, vuosittainen kuparituotanto nousisi noin 1,6 miljoonaan tonniin vuoteen 2035 mennessä, lähes kaksinkertaisesti nykyisiin tasoihin.

Mahdolliset sopimusrakenteet ja strategiset esteet

Analyytikot keskustelevat useista mahdollisista sopimusrakenteista, mutta kaikki tuovat mukanaan monimutkaisuutta.

Jefferies ehdotti, että yksi vaihtoehto voisi olla Rio Tinton ja Glencoren rautamalmi- ja hiilitoimintojen yhdistäminen Australiassa listautuvaksi yhtiöksi, samalla kun perusmetallit sijoitettaisiin erillisessä yhtiössä.

Tällainen rakenne voi kuitenkin osoittautua vaikeaksi toteuttaa ja aiheuttaa merkittävää verotaakkaa.

Toinen skenaario on, että Glencore myy hiililiiketoimintansa kokonaan ennen kuin myy itsensä Rio Tintolle.

Hiili on edelleen keskeinen este, kun otetaan huomioon Rion päätös vetäytyä sektorilta vuonna 2018 osana laajempaa hiilidioksidipäästöjen vähentämispyrkimystä.

Jefferies varoitti, että Glencore ei todennäköisesti suostu sopimukseen ilman preemiota, ja vastusti ajatusta nolla-premium-fuusiosta.

Minkä tahansa yritysoston tulisi siis tasapainottaa Rion halu kuparin kasvuun ja osakkeenomistajien huolia ylimaksuista aikana, jolloin kuparin hinta on ennätystasolla.

RBC:n Davis sanoi, että yhdistyminen avaisi arvoa Glencoren osakkeenomistajille, mutta sen hiililiiketoiminta voi olla este kaikille kaupoille.

Rio Tinton sijoittajien reaktio heijastaa syvää skeptisyyttä

Välitön markkinareaktio korosti näitä huolia.

Rio Tinton osakkeet laskivat Australiassa yli 6 % ja Lontoossa yli 2 %.

Hugh Dive, Atlas Funds Managementin sijoitusjohtaja, sanoi, että myyntiaalto osoitti sijoittajien olevan epämukavia hänen kuvailemansa strategisen takaiskun kanssa.

Hän huomautti, että Rion uusi toimitusjohtaja Simon Trott oli äskettäin luvannut pitää liiketoiminnan yksinkertaisena, mutta nyt hän ryhtyi monimutkaiseen ja riskialttiiseen yritysostoon.

Vaikka Dive tukee suurempaa kuparialtistusta, se varoitti, että suurilla kaivosfuusioilla on heikko maine, usein markkinoiden kärjessä ja ajan myötä laimentuma.

Hän vertasi BHP:n ja Billitonin fuusiota kaksi vuosikymmentä sitten, väittäen, että monet hankituista omaisuuseristä tuottivat lopulta vähän arvoa.

Toiset olivat harkitumpia.

Andy Forster, Argo Investmentsin vanhempi salkunhoitaja, sanoi, että kauppa voisi olla järkevä, jos ehdot olisivat oikeat, vaikka hän korosti kulttuurieroja keskeisenä riskinä.

Glencoren kaupankäyntiin perustuva, opportunistinen kulttuuri voisi olla ristiriidassa Rio Tinton operatiivisemman lähestymistavan kanssa, mutta Forster sanoi, että jotkut tämän ajattelutavan osa-alueet voisivat hyödyttää Rioa, jos niitä hoidetaan huolellisesti.

Johtajuuden vaihto tuo uuden kerroksen

Neuvottelut ovat vain kuukausia sen jälkeen, kun Rio Tinto uudisti johtoryhmänsä ja nimitti Simon Trottin toimitusjohtajaksi.

Varhaisissa yhteyksissä henkilöstöön Trott lupasi perustavanlaatuisia muutoksia ja myöhemmin esitteli suunnitelmia kustannusten leikkaamiseksi ja omaisuuden myymiseksi.

Hänen halukkuutensa tutkia mullistavaa fuusiota niin pian tehtävässä on yllättänyt joitakin sijoittajia.

Sektori risteyksessä

On epävarmaa, johtavatko neuvottelut sopimukseen, mutta niiden elpyminen korostaa laajempaa muutosta kaivosteollisuudessa.

Koska uusien kaivosten kehittäminen kestää vuosia ja ne kohtaavat lupa- ja kustannushaasteita, yritysostot tarjoavat nopeamman kasvureitin.

Samaan aikaan mittakaavan, integraation ja arvonmäärityksen riskit ovat suuria.

Kun globaali talous kääntyy sähköistämiseen ja digitaaliseen infrastruktuuriin, kuparin strateginen merkitys muokkaa hallitusten prioriteetteja.

Rio Tinton ja Glencoren kohdalla kysymys on, voiko yhdistämällä voimat tuoda tuon tulevaisuuden toistamatta menneisyyden virheitä.