SEC ehdottaa krypton poissulkemista säännöstä 15c2-11 — mitä se tarkoittaa?

SEC on ehdottanut muutosta keskeiseen arvopaperinvälittäjien raportointisääntöön, joka voisi poissulkea kryptovarat vaatimuksista, jotka alun perin on suunniteltu osakearvopapereille.

According to a statement released on Monday, the commission has proposed an amendment to Rule 15c2-11 to limit the scope of reporting requirements for broker-dealers in the over-the-counter market to equity securities only, effectively rolling back the broader interpretation introduced in 2021.

Mikä on Rule 15c2-11?

Alun perin vuonna 1971 esitelty ja hyväksytty Rule 15c2-11 on Securities Exchange Actin määräys, joka säätelee, miten arvopaperinvälittäjät voivat julkaista noteerauksia OTC-markkinoiden arvopapereista. 

Sääntö on suunniteltu torjumaan petosriskejä harvaan vaihdetuilla markkinoilla, erityisesti penniosakkeissa, edellyttämällä, että yhtiöt varmistavat liikkeeseenlaskijan perustiedot ovat julkisesti saatavilla ennen arvopaperin noteeraamista.

Säännön ydin on velvoittaa arvopaperinvälittäjät tarkistamaan ja ylläpitämään ajantasaista tietoa liikkeeseenlaskijasta, mukaan lukien tiedot sen liiketoiminnasta, johdosta ja taloudellisesta tilanteesta. 

Ilman tämän tiedon saatavuutta ja ajantasaisuutta arvopaperinvälittäjä ei saa aloittaa tai jatkaa arvopaperin noteerauksia OTC-markkinoilla, mikä käytännössä toimii suodatusmekanismina estäen epäselvien tai mahdollisesti petollisten arvopaperien aktiivisen noteerauksen.

Mitä tämä tarkoittaa kryptovaroille?

Vuosikymmenien ajan markkinaosapuolet ovat pääosin pitäneet sääntöä koskevan tulkinnan rajoittuvana osakearvopapereihin, kuten tavallisiin ja etuoikeutettuihin osakkeisiin. 

Tätä pitkään vallinnutta ymmärrystä haastettiin, kun vuonna 2020 hyväksytyt ja vuonna 2021 voimaan tulleet muutokset laajensivat säännön mahdollisia tulkintoja. 

Päivitetty lähestymistapa avasi mahdollisuuden, että Rule 15c2-11 ulottuisi osakkeiden lisäksi myös muihin omaisuusluokkiin, mukaan lukien korkoinstrumentit, mikä puolestaan herätti kysymyksiä siitä, voisivatko tietyt kryptovarat kuulua säännön soveltamisalaan, jos ne katsottaisiin arvopapereiksi.

Monilla tokeneilla ei ole samoja jäsenneltyjä tiedonantokäytäntöjä kuin perinteisillä pörssiyhtiöillä, mikä vaikeuttaa yritysten mahdollisuutta täyttää säännön tiedonantovaatimuksia. 

Tämän seurauksena jotkut markkinaosapuolet ovat vetäytyneet noteerauksista tai kaupankäynnin välittämisestä näissä varoissa noudattamisriskien vuoksi.

SEC:n uusin ehdotus pyrkii piirtämään selvemmän rajan rajoittamalla säännön nimenomaisesti koskemaan ainoastaan osakearvopapereita. 

Tällä se viestii, että Rule 15c2-11:n mukainen raportointikehys ei ole tarkoitettu sovellettavaksi kryptovarallisuuksiin, edes tilanteissa, joissa niiden luokittelusta arvopapereiksi on edelleen epäselvyyksiä.

Kryptomarkkinoille muutos voi helpottaa arvopaperinvälittäjien mahdollisuutta tukea toissijaista kaupankäyntiä ilman, että niiden tarvitsee nojata tiedonantostandardeihin, jotka eivät sovellu useimpien digitaalisten omaisuuserien toimintamalliin.

Se myös vähentää todennäköisyyttä, että yritykset joutuisivat täytäntöönpanotoimien kohteeksi säännön nojalla, jota ei koskaan suunniteltu hajautettuja verkkoja tai token-pohjaisia järjestelmiä silmällä pitäen.

Samaan aikaan ehdotus ei kuitenkaan sijoita kryptoa sääntelyn ulkopuolelle. 

SEC on todennut, että valvonta jatkuu muiden mekanismien kautta, erityisesti petoksiin, markkinamanipulaatioon liittyvissä kysymyksissä sekä tilanteissa, joissa on ratkaistava, milloin digitaalinen omaisuus katsotaan arvopaperiksi.

SEC pyytää lausuntoja

Komissio on avannut 60 päivän julkisen lausuntokierroksen kerätäkseen palautetta siitä, tulisiko osakearvopapereiden määritelmän ulottua kryptovarallisuuksiin ja miten sääntöä tulisi soveltaa jatkossa.

SEC:n komissaari Hester Peirce on toivottanut ehdotuksen tervetulleeksi ja sanoo sen auttavan selkeyttämään vuosien ajan sääntötulkinnasta aiheutunutta epäselvyyttä. 

"Säännön 15c2-11 sanamuodon mukaan se on aina koskenut ’arvopaperin’ noteerauksia. Markkinaosapuolet ja muut havainnoijat, minä mukaan lukien, kuitenkin ymmärsimme, että sääntö koski vain over-the-counter ('OTC') -osakearvopapereiden noteerauksia", hän lisäsi.