Bahrain johtaa Lähi-idän stablecoin-kisaa – missä kolikot ovat?

Solowin Holdingsilla on stablecoin-emittentin lisenssi, paikka Hongkongin tokenisoitujen talletusten pilotissa ja sillä ei ole yhtään stablecoinia.

Bahrainin keskuspankki myönsi lisenssin 3. kesäkuuta, ensimmäisen kyseisen maan kehikon puitteissa.

Kolme kuukautta myöhemmin yhtään kolikkoa ei ole liikkeeseen laskettu, eikä yhtiö ole kertonut julkisesti, milloin sellainen julkaistaan. Ei myöskään kumpikaan Hongkongin lisenssinhaltija, viisi kuukautta hyväksynnän jälkeen.

Thomas Zhu, Solowinin hallituksen jäsen ja sen AlloyX-tytäryhtiön toimitusjohtaja, katsoi Persianlahden valinnan johtuneen kysynnästä ennemmin kuin muiden alueiden vaikeuksista: Lähi-idässä on "merkittävästi valtiollista pääomaa ja kassanhallinnan kysyntää," hän kertoi Invezzille kirjallisissa vastauksissa, ja "tämä tukee jalanjälkeämme Dubaissa ja Bahrainissa."

Mistä kasvu koostuu

Tilikauden 31. maaliskuuta päättynyt liikevaihto oli $28.05 million, nousua 895 % noin $3 million vertailutasosta.

Noin $22.2 million siitä, eli 79 %, oli tekoälyinfrastruktuuria: pilvilaskentaa myyty yritysasiakkaille — ei stablecoineja eikä tokenisointia.

Yhtiön oma sijoittajamateriaali asettaa tokenisoidun kokonaisarvon $52 million, vastaan $848.8 million hallinnoitavia varoja ja $1.04 billion stablecoin- ja fiat-kaupankäyntivolyymia.

Se paljastaa myös, että pieni määrä asiakkaita vastaa merkittävästä osasta liikevaihtoa. Zhu kuvaa tekoälypuolta tarkoitukselliseksi eikä sivuseikaksi: yhtiö "will not train general-purpose large language models," hän sanoi, mutta toimittaa "the compliant capital layer, token layer and governance layer that enable AI to conduct actual financial transactions."

Liiketoiminnan kulut olivat $40.14 million — tekoälypilven laskut, henkilöstökulut, tutkimus ja osakeperusteinen palkitseminen — ja nettotappio oli $13.29 million.

Yhtiö päätti vuoden $16.8 million käteisvaroihin ja vastaaviin, nousten $3.84 million:sta.

AXG sulkeutui tiistaina $2.22, lähellä 52 viikon vaihteluvälin pohjaa; vaihteluväli ylsi $4.83, markkina-arvon ollessa noin $429 million.

Instituutioiden kysyntä koko sektorilla on yhä alkuvaiheessa. "Ketjussa liikkuvat rahavirrat ovat todella ohuet," sanoi Blueprint Financen toimitusjohtaja Nic Roberts-Huntley On The Margin -podcastissa.

"Mielestäni olemme pyytäneet monilta institutionaalisen rahoituksen ammattilaisilta, jotka istuvat perinteisissä rooleissaan ja noudattavat hyvin, hyvin vakiintuneita käytäntöjä, että heidän täytyy muuttaa toimintaansa perustavanlaatuisesti saadakseen altistuksen jollekin, joka on vain murto-osa siitä mitä heillä on. Se ei missään nimessä ole järkevää."

Lisenssi ja pilottipaikka

Solowinin Hongkong-yhteys ei liity stablecoin-kehykseen vaan tokenisointiin.

Sen kryptoa hyödyntävä välitystoiminto Solomon JFZ on listattu HKMA:n omassa osallistujaliitteessä EnsembleTX, pilotissa joka toteuttaa reaaliarvoisia tokenisoituja rahamarkkinarahastokauppoja vuoteen 2026 asti yhdessä Standard Charteredin, HSBC:n, Bank of China (Hong Kong):in, BlackRockin ja Franklin Templetonin kanssa.

"We are honored that our Hong Kong-based crypto-enabled brokerage, Solomon JFZ, has been selected to participate in EnsembleTX," Zhu sanoi, kun se nimettiin.

Hongkongin stablecoin-rekisteri on eri asia, ja se on suljettu.

Siinä on ollut samat kaksi nimeä 10. huhtikuuta lähtien: HSBC ja Anchorpoint Financial, joka on Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT:n ja Animoca Brandsin yhteisyritys, molemmat merkitty eturintamaan maaliskuussa.

Kolmekymmentäkuusi yritystä haki. Hallitus kertoi lainsäätäjille kesäkuussa, että "lisensointikynnys pysyy korkeana" ja että "lisenssien kokonaismäärä pysyy hyvin rajallisena."

Kumpikaan Hongkongin lisenssinhaltija ei ole vielä julkaissut kolikkoa. HSBC:n Hongkongin dollarikolikon on määrä tulla toisen vuosipuoliskon 2026 aikana, reititettynä PayMe-palvelun ja sen mobiilipankkisovelluksen kautta, jonka lähtökohtainen käyttäjäpohja on 3,3 miljoonaa käyttäjää.

Voimakas tokenisointi vai heikko

Se ero, joka määrittää, mitä mikään tästä on arvoltaan, on se, mitä token todellisuudessa edustaa.

"Omistat tokenin ja token on omaisuus, omistat omaisuuden. Se on erilaista. Tätä kutsumme omistusoikeuden tokenisoinniksi," sanoi Kula-impactin perustaja Chris Turner On The Margin -podcastissa.

Suurin osa markkinasta tekee heikomman version: "Se antaa sopimuspohjaisen altistuksen kyseisen omaisuuden taloudelliselle nousulle. Mutta et omista omaisuutta."

Kun häneltä kysyttiin, mihin liiketoiminta on menossa, Zhu kuvaili Solowinin FERION-alustan vahvaa versiota: tarjontaa, joka antaa instituutioille mahdollisuuden laskea liikkeeseen tokenisoituja omaisuuksia "säädöstenmukaisella tavalla ja yhdistää on-chain-tapahtumat off-chain-oikeudelliseen tunnustamiseen ja lunastukseen."

Hän mainitsi sitoviksi rajoitteiksi "rajat ylittävän oikeudellisen vahvistamisen, säilytyksen ja sääntelyvaatimusten noudattamisen", mikä on kuvaus samasta ongelmasta.

Solowin ei erittele tokenisoidun $52 million luvun taustalla olevaa oikeudellista rakennetta, eikä sitä edellytetä.

Lähin vertailukelpoinen on mitattavissa. Libeara, Standard Charteredin tukema Singaporen alusta, jota Solowin tuki huhtikuussa, hallinnoi nyt kahdeksanneksi suurinta tokenisoitujen Yhdysvaltain valtionlainarahastojen salkkua: $695.3 million, rwa.xyz:n mukaan.

Koko tokenisoitu Treasury-markkina on $15.87 billion ja kutistui 1.6% viime kuussa.

Lisenssejä annetaan niukasti, toimittajia on runsaasti, eikä kumpaankaan tarvittavaa rahoitusta ole saapunut riittävinä määrinä.