Pelko ja kuume nousevat – SpaceX, OpenAI ja Anthropic valmistelevat $4T AI-listausta

Piilaakso on matkalla kohti yhtä modernin markkinahistorian merkittävimmistä listautumisaaltoista, kun tekoälyjättiläiset SpaceX, OpenAI ja Anthropic valmistelevat listautumista pörsseihin arvostuksilla, jotka voivat muokata globaalien yritysten hierarkiaa.

Useiden hiljaisten teknologiayritysten listautumisvuosien jälkeen kolmen yhtiön odotetut debyyt ovat jälleen herättämässä innostusta Wall Streetillä.

Pankkiirit, pääomasijoitusyhtiöt ja yksityissijoittajat asemointuvat tarjouksiin, jotka voivat yhdessä sitoa satoja miljardeja dollareita markkina‑arvoa ja määritellä uudelleen, miten julkiset sijoittajat osallistuvat tekoälytalouteen.

”Parin vuosikymmenen aikana en ole nähnyt yksityisiä yhtiöitä, jotka olisivat näin merkittäviä ja näin vaikutusvaltaisia,” sanoi Jeremy Abelson, Irving Investorsin sijoittaja, joka tukee startupeja ennen niiden pörssiin menoa, NYT-raportissa.

”Ne eivät ole vain suurempia ja merkityksellisempiä, vaan ne ovat uskomattomia yhtiöitä numeroilla, joita emme koskaan aiemmin ole nähneet.”

Vaikka kannattajat näkevät yhtiöissä mullistavia alustoja ennennäkemättömällä kasvupotentiaalilla, kriitikot varoittavat, että arvostukset juoksevat kaukana todistetusta kannattavuudesta.

SpaceXin listautumishakemus herättää laajaa tarkastelua

Nousevista debyyteistä Elon Muskin SpaceX odotetaan hallitsevan sijoittajien huomiota.

Raketti‑ ja satelliittiyhtiö vahvisti torstaina sääntelyilmoituksessa aikovansa hakea Nasdaq‑listautumista, ja raporttien mukaan yhtiö voisi pyrkiä arvostukseen välillä $1.75 trillion ja $2 trillion.

SpaceX tavoittelee raporttien mukaan noin $75 billion keräämistä, summa joka murskaisi Yhdysvaltain IPO‑ennätyksen, jonka Alibaba asetti $21.8 billion listautumisellaan vuonna 2014.

Yhtiö on kehittynyt laukaisupalvelun tarjoajasta laajaksi teknologiayritykseksi, joka kattaa satelliittilaajakaistan, uudelleenkäytettävät raketit, tekoälyinfrastruktuurin ja tavoitteet Marsin asuttamiseksi.

SpaceX:n arvostusperustelu nojautuu yhä enemmän paitsi nykyisiin toimintoihin myös tuleviin aloihin, joilla Musk uskoo yhtiön voivan dominoida.

Sijoittajia pyydetään panostamaan ketjureaktioon teknologisista ja kaupallisista läpimurroista: Starlink tuottaa kassavirtaa, Starship pienentää laukaisukustannuksia dramaattisesti ja edullisempi avaruuskäyttö tukee lopulta massiivisia tekoäly‑ ja datakeskusliiketoimintoja kiertoradalla.

”Riski ei ole se, onko SpaceX todellinen liiketoiminta; se on selvästi sitä,” sanoi Josh Gilbert, analyytikko eTorolta, kaupankäyntialustalta, jolla osake on saatavilla debyyttipäivänä, Reutersin raportissa.

”Riski on se, hinnoitteleeko $1.75 trillion arvostus riittävästi suorituskyvyn haasteet, jotka seuraavat osin raketti‑, osin internet‑palveluntarjoaja‑ ja osin tekoäly‑yrityksen yhdistelmästä, ja jotka ovat pitkälti yhden henkilön vision ajamia.”

Listautumisen ympärillä vallitsevasta innostuksesta huolimatta SpaceX:n S‑1‑dokumentti paljasti kasvavia taloudellisia paineita.

Yhtiö kirjasi tappiota $4.28 billion kolmen kuukauden jaksolla päättyen 31. maaliskuuta, kahdeksankertainen nousu vuotta aiempaan verrattuna.

Nuo tappiot todennäköisesti vaikeuttavat perinteisiä arvostusmalleja ja vahvistavat käsitystä siitä, että sijoittajat ostavat pitkälti Muskin pitkän aikavälin visiota pikemminkin kuin lähiajan tuloksia.

Taloustieteilijä Jay Ritter Floridan yliopistosta, jota usein kutsutaan ”herra IPO:ksi”, totesi, että megakoon IPO‑yhtiöt yleensä alisuoriutuvat markkinoista 3%–5% vuositasolla viiden vuoden ajan listautumisen jälkeen.

Hänen tutkimuksensa osoitti myös, että julkisille markkinoille yli $1 billion liikevaihdolla tulevat yhtiöt ovat tuottaneet markkina‑tasoon sovitettuna miinus 2.1% kolmen vuoden jaksolla.

Siitä huolimatta analyytikot uskovat, että vähittäissijoittajien innostus Muskin ympärillä voi sivuuttaa monet perinteiset arvostushuolenaiheet.

”Ihmiset ovat alttiita laumakäyttäytymiselle, ja kun he kuulevat, kuinka monumentaalista tämä voi olla, he eivät halua jäädä paitsi,” sanoi Brian Jacobsen, Annex Wealth Managementin pääekonomisti, Reutersin raportissa.

Toisin kuin perinteiset listautumiset, jotka rakentuvat ennustettavien voittojen ja vakaiden ennusteiden varaan, SpaceX markkinoi itseään sukupolvensa ainoalaatuisena alusta‑yrityksenä, joka kytkeytyy tekoälyn, viestinnän ja avaruusinfrastruktuurin tulevaisuuteen.

OpenAI voi listautua syyskuussa, mutta kannattavuus ja kulut jätävät kysymyksiä

OpenAI, ChatGPT:n takana oleva yhtiö, on myös siirtymässä lähemmäs julkista debyyttiä vuosien räjähdysmäisen kasvun ja kiristyvän kilpailun jälkeen.

Raporttien mukaan yhtiö on työstämässä luonnosta IPO‑prospektiin Goldman Sachsin ja Morgan Stanleyn kanssa ja saattaa jättää luottamuksellisesti hakemuksen sääntelyviranomaisille lähiviikkoina.

OpenAI tähtää raporttien mukaan listautumiseen jo syyskuussa.

”Oikeudellisen epävarmuuden poistuminen poisti suuren esteen listautumiselta ja antoi todennäköisesti OpenAI:lle itsevarmuutta kiihdyttää aikatauluaan,” IPOX‑varapresidentti Kat Liu sanoi Reutersin raportissa.

OpenAI arvioitiin viimeksi $852 billion arvoiseksi, ja ennustepelien kauppiaat Polymarketilla näkevät vahvan mahdollisuuden, että osake voi avata ensimmäisen kaupankäyntipäivänsä yli $1.4 trillion arvostuksella.

Yhtiön nousu sen jälkeen, kun ChatGPT julkaistiin myöhään vuonna 2022, on auttanut sytyttämään globaalin tekoälyinvestointien buumin.

Sijoittajahuolia on kuitenkin kertynyt yhtiön massiivisten meno‑odotusten, johtajuuden vaihtuvuuden ja pitkän aikavälin kannattavuuden kysymysten vuoksi.

The Information raportoi, että OpenAI odottaa polttavansa noin $25 billion vain tänä vuonna.

Yhtiö tuotti viime vuonna yli $13 billion tuloja, mutta sen kerrotaan odottavan kuluttavansa $115 billion seuraavien neljän vuoden aikana kilpailun kiristyessä.

OpenAI:n asemaa haastavat yhä kilpailijat, mukaan lukien Alphabetin omistama Google ja Anthropic.

Google kertoi äskettäin, että sen Gemini‑sovelluksella on 900 million aktiivista käyttäjää, eli se on saavuttanut ChatGPT:n mittaluokan.

Samaan aikaan OpenAI neuvottelee edelleen kumppanuuksia, laajentaa yrityspalveluja ja investoi voimakkaasti laskenta‑infrastruktuuriin.

Fabien Yip, IG:n markkina‑analyytikko, sanoi, että OpenAI:n lopullinen listautuminen voisi muodostua vertailukohdaksi sille, miten julkiset markkinat arvostavat itsenäisiä tekoälyyhtiöitä.

”Riippuen järjestyksestä suhteessa Anthropiciin, OpenAI:n debyytti saattaa luoda ensimmäisen Yhdysvaltain vertailuarvon puhtaiden tekoälymallien arvostuksille, mikä antaisi suoran lukeman sen infrastruktuurikumppaneille Nvidia, Oracle ja CoreWeave,” Yip kirjoitti.

Hän lisäsi, että listautuminen voi aiheuttaa monimutkaisempia seurauksia Microsoftille ja SoftBankille, joiden sijoituksia OpenAI:hin saatetaan hinnoitella uudelleen, kun julkiset sijoittajat voivat ostaa osakkeita suoraan tekoälyyhtiöstä.

Anthropic lähestyy kannattavuutta ennen listautumista

Anthropic puolestaan nousee esiin mahdollisesti taloudellisesti kurinalaisempana tekoälykilpailijana.

Ennustepelimarkkinoiden kauppiaat asettavat tällä hetkellä korkeat todennäköisyydet sille, että Anthropic toteuttaa listautumisen tänä vuonna, ja raporttien mukaan yhtiö keskustelee rahoituskierroksesta arvostuksella, joka lähestyy $900 billion.

Toisin kuin monet kilpailijat, Anthropic on raporttien mukaan lähellä kannattavuutta.

Lähteet Reutersille kertovat, että yhtiö voisi kirjata pian ensimmäisen neljännesvuosittaisen liikevoiton, kun yritysasiakaskysyntä sen Claude‑malleille kiihtyy.

Anthropicin kesäkuun vuosineljänneksen liikevaihdon odotetaan yltävän vähintään $10.9 billioniin, yli kaksinkertaiseksi edellisestä neljänneksestä.

Yhtiön Claude‑tuotteita käyttää yhä useampi ohjelmistokehittäjä ja yritys ohjelmointiavun ja kyberturvallisuussovellusten tarpeisiin.

The Wall Street Journalin mukaan Anthropic odottaa saavuttavansa tasapainon vuoteen 2028 mennessä — aiemmin kuin OpenAI:n ennustettu kannattavuusaikataulu.

”Onnistunut Anthropic‑listautuminen kiteyttäisi voitot Amazonille ja Alphabetille,” sanoi Yip, ja lisäsi, että myös Nvidia ja Broadcom voisivat hyötyä Anthropicin infrastruktuurimenosta.

Yip huomautti, että kilpailullinen siirto on jo nähtävissä: Anthropicin Claude Cowork ja Claude Code -tuotteet ovat käynnistäneet laajan yritysohjelmistoratkaisujen uudelleenhinnoittelun, ja esimerkiksi Salesforce ja ServiceNow ovat kumpikin menettäneet noin kolmanneksen markkina‑arvostaan vuoden alusta, kun taas Thomson Reuters, RELX ja FactSet ovat kantaneet suurimman osan sijoittajahuolista tekoälyn aiheuttamasta häirinnästä oikeudellisissa ja taloudellisissa tietovirroissa.

”Julkinen listautuminen lähes biljoonan dollarin arvostuksella todennäköisesti juurruttaisi ja nopeuttaisi tuota uudelleenhinnoittelua,” hän sanoi.

Miksi sijoittajien tulee olla varovaisia

Yksikään kolmesta yhtiöstä ei ole vielä toimittanut kokonaistulosta voitolliselta tilikaudelta, vaikka Anthropicilta odotetaan laajalti sen ensimmäistä voitollista neljännestä tulevissa tulosjulkinnoissa.

Siitä huolimatta analyytikot sanovat, että näiden tekoäliyhtiöiden taustatalous on vaikeasti arvioitavaa, ja rajallinen läpinäkyvyys pitkän aikavälin kannattavuudesta sekä menoista saa jotkut markkinaa seuraavat varoittamaan sijoittajia liiallisen listautumishypen perään juoksemisesta.

Kaikkien kolmen yhtiön valtavat arvostukset herättävät myös muistumia aiemmista spekulatiivisista kuumista jaksoista.

”Näen tässä markkinan huipun,” sanoi John Blank, Zacksin pääosakestrategi, CNBC:n Squawk Box Europelle torstaina.

”Kaikki tietävät, että huippu on melkein lähellä, ja yleensä siitä ilmoittavat nämä jättimäiset listautumiset. Vuonna 1999 näimme samanlaista toimintaa, kun ihmiset ryntäsivät saamaan näitä IPO‑tarjouksia ulos.”

Yhdistetyt arvostukset SpaceX:lle, OpenAI:lle ja Anthropicl­le voisivat sijoittaa kaikki kolme selvästi yli $1 trillion rajapyykin, kilpaillen sellaisista yhtiöistä kuin Berkshire Hathaway, Meta ja Tesla.

Deutsche Bankin analyytikko Adrian Cox totesi torstain raportissa, että liikevaihtoero perinteisten yritysjättien ja uuden tekoälyaallon välillä pysyy huomattavana huolimatta niiden paisuvista arvostuksista.

Berkshire Hathaway tuotti yli $350 billion liikevaihtoa viime vuonna, verrattuna SpaceX:n $18.67 billion liikevaihtoon vuonna 2025 ja OpenAI:n raportoituun $13.1 billioniin.

Näiden listautumisehdokkaiden silmiä hivelevät arvostukset heijastavat myös laajempaa trendiä, jossa yhtiöt pysyvät yksityisinä pidempään runsaan pääoman saatavuuden ansiosta.

Siitä huolimatta useiden jättimäisten teknologiayhtiöiden listautumisen mahdollisuus muutaman kuukauden sisällä on herättänyt huolia siitä, voivatko julkiset markkinat absorboida näin valtavia tarjouksia ilman, että sijoittajakysyntä rasittuu.

Cox kuitenkin katsoi, että huoli markkinan rajallisesta kapasiteetista saattaa olla liioiteltu.

”Vaikka markkinan kyky absorboida tänä vuonna useita satojen miljardien arvostukseen yltävien IPOjen suhteen saattaa herättää huolta, ne sopisivat noin $70 trillion arvoiseen yhdysvaltalaiseen osakemarkkinaan,” hän kirjoitti.

”Se on nimellisarvoisesti viisi kertaa suurempi kuin dot‑com‑kuplan huippuna 1990‑luvun lopulla. Silloin listautumisia oli keskimäärin lähes 500 vuodessa, kun taas tällä vuosikymmenellä niitä on ollut noin 120.”

Deutsche Bank varoitti myös, että julkiset sijoittajat saattavat ryhtyä vaatimaan paljon enemmän, kun nämä yhtiöt pakotetaan julkistamaan yksityiskohtaisia taloustietoja säännöllisesti.

”On vielä nähtävissä, miten julkiset markkinat arvostavat OpenAI:ta ja sen vertaisia, kun nämä yhtiöt avaavat tilinpäätöksensä tarkastelulle ja selittävät yhä huonosti ymmärrettyjä liiketoimintamalliensa talousperiaatteita,” Cox kirjoitti.