Anthropicin raportoidun $2T IPO:n arvo ohittaisi SpaceX:n — miksi se on riskisin kauppa?

Anthropicin sijoittajat odottavat tekoäly-startupin hakevan arvoa $2 biljoonaa tai enemmän mahdollisessa lokakuun pörssidebyytissä, summa joka ohittaisi SpaceX:n äskettäisen listautumisarvon ja tekisi Claude-kehittäjän listautumisesta historian suurimman ensimmäisen julkisen osakeannin, raportoi Financial Times.

Noin puoli tusinaa Anthropiciin sijoittavaa tahoa kertoi FT:lle, että yhtiön nopeasti kasvavat tulot voisivat antaa sille mahdollisuuden enemmän kuin kaksinkertaistaa nykyisen arvostuksensa suunnitellussa syksyn listautumisessa.

Tällainen debyytti tarjoaisi potentiaalisesti miljardeja dollareita tuottoa varhaisille sijoittajille, mutta se asettaisi myös julkiset markkinat suuremman paineen oikeuttaa tekoälyyhtiöihin liitetyt poikkeukselliset arvostukset.

Anthropiciin sijoittavat tahot katsovat, että sen edistyneiden tekoälymallien ja -työkalujen vahva kysyntä tukee optimistisia odotuksia.

Ehdotettu arvostus julkistetaan samaan aikaan kun sijoittajat suhtautuvat yhä varovaisemmin tekoälybuumin kestävyydestä etenkin kilpailun kiristyessä ja asiakkaiden tullessa entistä hintatietoisemmiksi rajamallien käytön kustannuksille.

Liikevaihdon kasvu nostaa $2 biljoonan odotukset

Ehdotetun arvostuksen keskeinen perustelu on Anthropicin nopea liikevaihdon kasvu.

Sijoittajat odottavat Claude’n kehittäjän vuositetun liikevaihdon nousevan $100 miljardin ja $120 miljardin välille vuoden 2026 loppuun mennessä.

Luku perustuu Anthropicin suosimaan vuositetun juoksumäärän mittariin, joka ekstrapoloi viimeaikaista myyntiä täyden vuoden tasolle sen sijaan, että se edustaisi tilintarkastettua 12 kuukauden aikana syntynyttä liikevaihtoa.

Se merkitsisi yli kymmenkertaista kasvua vuoden 2026 aikana.

Anthropic tiedotti toukokuussa, että sen vuositetut tulot olivat ylittäneet $47 billion, kun yhtiö kurotti kiinni OpenAI:ta ja Googlea malleillaan, jotka ovat menestyneet vahvasti esimerkiksi koodauksessa ja yrityssovelluksissa.

Yksi FT:n nimeämä sijoittaja sanoi kasvuvauhdin voivan oikeuttaa vieläkin korkeamman arvostuksen.

“Jos Anthropic kasvaa 800 prosenttia vuodessa, voisi kuvitella, että äärimmäisen alhaisella arvostustasolla se noteerattaisiin 30-kertaisena [liikevaihdosta],” sijoittaja sanoi.

“Se tekisi siitä $3 biljoonan yhtiön.”

Anthropicilla ei ole suoraa julkisesti noteerattavaa yhdysvaltalaista vertailuyritystä, mikä vaikeuttaa sen tulevan arvostuksen vertailua.

Kuitenkin yritykset, joita pidetään tekoälybuumin hyötyjinä — mukaan lukien data-analytiikkayhtiö Palantir ja pilvipalveluntarjoaja Nebius — ovat tänä vuonna kaupankäynnissä olleet noin 55-kertaisina liikevaihtoon nähden.

Useat sijoittajat kertoivat FT:lle, että Anthropicin johtoryhmä ei ole vielä sopinut tarkasta arvostustavoitteesta, edes yksityisissä keskusteluissa.

Olemassa olevat takana olevat sijoittajat ovat kuitenkin laatineet omat talousmallinsa yhtiön odotetun kasvun pohjalta.

Sijoittajat kohtaavat nopeasti muuttuvan tekoälymarkkinan

Optimistiset ennusteet asettuvat taustalle, jossa tekoälyteollisuudella on kasvavia haasteita.

Anthropic kohtaa voimakkaasti lisääntyvää kilpailua kiinalaisilta kehittäjiltä, jotka ovat edistyneet avoimissa painomalleissa ja tarjoavat osan järjestelmistä kalliimpien yhdysvaltalaisten mallien murto-osalla.

Yritystä rasittaa myös paine sääntelyn suhteen ja yhä monimutkaisempi suhde Yhdysvaltain hallintoon.

Anthropic on useita kertoja joutunut ristiriitaan Trumpin hallinnon kanssa ja on edelleen osallisena oikeudenkäynneissä Yhdysvaltain puolustusministeriön kanssa, joka leimasi yhtiön toimitusketjuriskiksi aiemmin tänä vuonna.

Yhtiön oli myös vetäydyttävä lyhyesti sen johtavista Fable 5- ja Mythos 5 -malleista, kun kauppaministeriön vientiä rajoittavat määräykset iskivät kesäkuussa.

Jakso huolestutti joitain Anthropiciin mallien käyttöön tukeutuvia asiakkaita.

Kaksi sijoittajaa, jotka tuntevat yhtiön suorituksen, kertoi FT:lle, että sääntelykiista myötävaikutti kokonaisliikevaihdon kasvun hidastumiseen kesäkuussa.

He sanoivat, että Anthropicin toiminta elpyi sen jälkeen ja se jatkoi poikkeuksellisella kasvuvauhdilla.

Hallinnolliset kiistat voivat kuitenkin muodostua merkittäväksi tekijäksi sijoittajille, jos Anthropic aikoo myydä osakkeita julkisesti myöhemmin tänä vuonna.

Asiakkaista tulee hintatietoisempia

Toinen haaste liittyy edistyneiden tekoälymallien käyttöön liittyviin talouslaskelmiin.

Kun yritykset kohtaavat kasvavia tekoälykuluja, jotkut ovat peruneet aiempia ohjeistuksia, joissa työntekijöitä kehotettiin maksimoimaan tekoälyn käyttö, ja valinneet sen sijaan halvempia, vähemmän tehokkaita malleja.

Artificial Analysisin mukaan Anthropicin markkinajohtajamalli maksaa käytössä yli kaksinkertaisesti ja puoli verrattuna OpenAI:n lippulaivamalliin.

Kiinalaiset avoimen painon vaihtoehdot ovat saatavilla murto-osalla kustannuksista ja ovat parantuneet merkittävästi tänä vuonna.

Anthropic kuitenkin kasvatti markkinaosuuttaan yhdysvaltalaisissa yrityksissä viime kuussa maksupalveluyhtiö Rampin tietojen mukaan.

Rampin analyytikot havaitsivat kuitenkin, että yritykset ”ovat saavuttamassa rajan tekoälykuluilleen” ja kääntyvät yhä useammin halvempien vaihtoehtojen puoleen.

Se luo potentiaalisen jännitekohdan Anthropicin kohdalle.

Sen vahvimmat mallit saattavat auttaa markkinaosuuden kasvattamisessa, mutta noiden mallien korkeat käyttö­kustannukset voivat vaikeuttaa liikevaihdon kasvuvauhdin ylläpitämistä, jonka sijoittajat olettavat.

Lähes $100 miljardia on jo virrannut Anthropiciin

Sijoittajien luottamus Anthropiciin on edelleen merkittävä.

Pääomasijoitusyhtiöt, säätiörahastot ja muut institutionaaliset sijoittajat ovat sijoittaneet yhtiöön hieman alle $100 miljardin vuoden 2026 aikana FT:n raportin mukaan.

Anthropicin arvostus ylitti OpenAI:n ensimmäistä kertaa toukokuussa, nousten $965 miljardiin yhtiön viimeisimmän sijoituskierroksen jälkeen.

IPO $2 biljoonan tai enemmän tasolla edustaisi siten dramaattista nousua tästä arvostuksesta muutamassa kuukaudessa.

Eräs Anthropiciin sijoittanut henkilö, joka on rahoittanut myös tekoälyyrityksiä kuten OpenAI:ta ja SpaceX:ää, myönsi, että riskejä on runsaasti mutta pysyi silti optimistisena.

“Haasteita on helppo keksiä,” sijoittaja sanoi.

“Mutta yhtiö on edelleen suorituskyvyssä, asemoitumisessa ja ihmisten halukkuudessa saada altistusta eturivossa.”

SpaceX puolestaan listautui kesäkuussa arvostuksella $1.77 biljoonaa raportin mukaan.

Anthropicin listautuminen yli $2 biljoonalla ylittäisi siis tuon tason.

Analyytikot varoittavat IPO:n arvostusriskistä

Nigel Green, deVere Groupin perustaja ja toimitusjohtaja, sanoi, että Anthropicin IPO $2 biljoonan tai enemmän tasolla voisi tulla historian suurimmaksi pörssidebyytiksi, mutta myös “markkinoiden riskisimmäksi kaupankäyntimahdollisuudeksi tänä vuonna.”

Anthropic jätti paperityöt Yhdysvaltain arvopaperivalvontaviranomaiselle SEC:lle kesäkuussa, mikä asetti yhtiön hiljaisuusaikaan, joka rajoittaa sen kykyä julkisesti keskustella taloudellisesta suoriutumisestaan.

Green väitti, että ehdotettu arvostus olettaa vuositetun liikevaihdon lähes kolminkertaistuvan vuoden 2026 loppuun mennessä, ja kutsui sitä rohkeaksi oletukseksi suurimman IPO:n pohjaksi.

“Luku itsessään ei ole tilintarkastettua liikevaihtoa. Se on vuositettu juoksumäärä, ennuste, joka on venytetty eteenpäin muutamasta vahvasta kuukaudesta eikä sertifioidusta vuoden myynnistä. Tiedämme jo, kuinka nopeasti tuo ennuste voi liikkua,” hän sanoi.

Hän sanoi, että keskeinen riski on hinnoitella maailman suurin IPO tilintarkastamattoman, ekstrapoloidun liikevaihdon varaan aikana, jolloin sijoittajat ovat jo varovaisempia tekoälyn kertoimista.

Lokakuu voi muodostua testiksi tekoälykaupalle

Anthropicin mahdollinen listautuminen voi lopulta muodostua laajemmaksi kansanäänestykseksi siitä, miten julkiset markkinat arvostavat tekoälyteollisuutta.

Jos yhtiö pystyy ylläpitämään poikkeuksellista liikevaihdon kasvuaan, laajentamaan yritysasiakaskuntaansa ja säilyttämään teknologisen etulyöntiasemansa, sijoittajat saattavat olla valmiita hyväksymään yli $2 biljoonan arvostuksen.

Mutta kasvun hidastuminen, kiristyvä kilpailu tai asiakkaiden lisääntyvä paine vähentää tekoälykuluja voisi tehdä tällaisen arvostuksen puolustamisesta vaikeampaa.

Green kehotti sijoittajia erottamaan luottamuksen Anthropicin pitkän aikavälin näkymiin ja innostuksen, joka liittyy mahdolliseen lokakuun listautumiseen.

“Neuvoni asiakkaille, jotka punnitsevat altistusta tälle listautumiselle, joko suoraan tai laajemmin tekoälykaupalle, on erottaa aito pitkäaikainen usko lokakuun momentista,” hän sanoi.

Anthropicille potentiaalinen IPO tarjoaa siis sekä valtavan mahdollisuuden että vaikean testin: todistaa, että räjähdysmäinen yksityisen markkinan kasvu voidaan muuntaa julkisen markkinan $2 biljoonan tai suuremmaksi arvostukseksi.