Sheinin 1,7 miljardin dollarin listautuminen ylimerkitty – miksi osake laski 10%?

Sheinin Hongkongin debyytti meni tiistaina pieleen, kun pikamuotiryhmän osakkeet laskivat jopa 10 % siitä huolimatta, että listautumisanti keräsi enemmän merkintöjä kuin tarjolla oli osakkeita.

Osake aukesi tarjouksensa HK$48.56 hinnalla ennen laskua noin HK$43.80:een. Shein keräsi listautumisessa $1.7 billion, arvioiden yhtiön arvoksi noin $26.5 billion.

Tämä kehitys merkitsee räikeää arvostuksen uudelleenasettelua verrattuna lähes 100 miljardin dollarin arvostukseen, jonka se saavutti vuonna 2022.

Ylimerkintä ei tarkoittanut, että Shein olisi näyttänyt halvalta

Ylimerkintä tarkoitti yksinkertaisesti sitä, että sijoittajat halusivat enemmän osakkeita listahintaan, mutta se ei tarkoittanut, että he olisivat valmiita maksamaan enemmän kaupankäynnin alettua.

Sheinin vähittäistarjonta ylimerkittiin 5.63-kertaisesti, kun taas sen kansainvälinen osuus peittyi 2.59-kertaisesti.

Analyytikot huomauttivat, että kysyntä oli Hongkongin mittapuun mukaan vaimeaa, sillä viimeaikaiset diilit ovat ylimerkitty satoja kertoja.

Arvostus pysyi kiistanalaisena. Shein listautui yli 15 kertaa tuleviin ennusteisiin perustuvien tulosten perusteella, Bloomberg Intelligence -arvioihin nojaten. Se oli suunnilleen kaksinkertainen PDD:n kertoimeen nähden ja Hang Seng -indeksiä korkeampi.

Saxon sijoituspäästrategi Charu Chanana kertoi Reutersille, että heikko debyytti osoitti, ettei sijoittajat edelleen näe Sheiniä ”selvästi halpana” edes sen valtavan arvostuksen uudelleenasettelun jälkeen.

Hän sanoi, että markkinat alkavat yhä enemmän kohdella yhtiötä vähittäiskauppiaana, jota vaivaavat katteiden paineet ja toteutusriskit sen sijaan, että sitä nähtäisiin häiritsevänä korkean kasvun alustana.

Allspring Global Investmentsin salkunhoitaja Gary Tan esitti samanlaisen näkemyksen Bloombergin mukaan. Hän totesi, että osake hinnoitteli jo osan kasvuponnistuksesta ennen kuin Shein oli sitä konkreettisesti toimittanut.

Tullit ovat muuttaneet Sheinin kasvun taloutta

Sijoittajat arvioivat myös uudelleen liiketoimintamallia, joka vauhditti Sheinin kansainvälistä laajentumista.

Yhtiö hyötyi vuosia siitä, että se toimitti alhaisen arvon paketteja suoraan Yhdysvaltain kuluttajille de minimis -tullivapautuksen nojalla. Yhdysvallat lopetti tuon poikkeuksen viime vuonna, ja myös Euroopan unioni on ottanut käyttöön maksuja vähäarvoisille lähetyksille.

Nämä muutokset ovat kasvattaneet kustannuksia. Sheinin nettotulos laski 39 % viime vuonna, ja yhtiö kääntyi ensimmäisellä neljänneksellä tappiolliseksi. Yhtiö kirjasi 99 miljoonan dollarin neljännesvuositappion heinäkuussa.

Kilpailu on kiristynyt, erityisesti Temun ja AliExpressin taholta, ja Shein kohtaa edelleen sääntelyvalvontaa suurilla länsimarkkinoilla.

China Everbright Securities Internationalin strategi Kenny Ng totesi, että heikompi taloudellinen suorituskyky, muuttuvat kauppakäytännöt ja geopoliittinen jännite tekevät sijoittajista varovaisempia Sheinin arvostuksen suhteen.

Momentum Worksin toimitusjohtaja Jianggan Li sanoi, että uudelleenarviointi kuvastaa muutakin kuin hidasta kasvua: sijoittajat ottavat nyt huomioon tullit, sääntelyriskit ja kilpailun.

Shein kilpailee kuumempaa listautumiskauppaa vastaan

Markkinaympäristö tekee arvostushaasteesta entistä vaikeamman.

Sijoittajien innostus Kiinassa ja Hongkongissa keskittyy yhä enemmän tekoäly-, robotiikka- ja muistipiiriyhtiöiden listautumisiin.

Pepperstonen tutkimusjohtaja Chris Weston kertoi Reutersille, että kontrasti viimeaikaisten teknologiatarjousten kanssa osoittaa, mihin sijoittajat tällä hetkellä haluavat altistua.

Tämä asettaa Sheinin kilpailemaan pääomasta yrityksiä vastaan, jotka lupaavat nopeampaa rakenteellista kasvua ja suoria yhteyksiä Kiinan teknologiainvestointisykliseen.

uSMART Securitiesin tutkimuksen johtaja Dickie Wong varoitti ennen debyyttiä, että hän ei ollut koskaan ollut optimistinen tämän IPO:n suhteen, viitaten heikkoon liikevaihdon kasvuun ja etujen suuntautumiseen varhaisemmille sijoittajille.

Sheinin listautuminen onnistui yhdessä tärkeässä tavoitteessa: se houkutteli tarpeeksi kysyntää, jotta $1.7 billion listautuminen saatiin päätökseen New Yorkin ja Lontoon epäonnistuneiden yritysten jälkeen.

Mutta ensimmäinen kaupankäyntipäivä paljasti eron sen välillä, että saa annin kohdennettua ja että saa sijoittajat valmiiksi maksamaan enemmän avoimilla markkinoilla.

Kunnes Shein todistaa, että kasvu ja voitot voivat kiihtyä uudelleen, sijoittajat näyttävät olevan haluttomia maksamaan etukäteen mahdollisesta elpymästä, joka on edelleen epävarma.