SpaceX vs OpenAI: Kumpi listautuminen voisi tuottaa suuremmat tuotot?

SpaceX ja OpenAI kilpailevat jättimäisistä pörssilistautumisista, jotka voivat määritellä uudelleen tekoälyinvestointibuumin seuraavan vaiheen, mutta analyytikot sanovat, että yhtiöt edustavat sijoittajille hyvin erilaisia vaihtoehtoja huolimatta niiden yhteisistä biljoonan dollarin mittakaavan tavoitteista.

Odotetut tarjonnat ovat voimistaneet vertailuja Elon Muskin SpaceX:n ja Sam Altmanin johtaman OpenAI:n välillä, erityisesti Muskin äskettäisen oikeustappion jälkeen hänen oikeuskiistassaan OpenAI:n yritysrakenteen muutosta vastaan.

Kilpailu yhtiöiden välillä on kiristynyt, kun kumpikin pyrkii asemoitumaan globaalin tekoälytalouden keskiöön — tosin hyvin erilaisin liiketoimintamallein ja kilpailudynamiikoin.

SpaceX tavoittelee arvioidusti noin 1,5–1,75 biljoonan dollarin arvostusta listautuessaan julkiseen kaupankäyntiin ensi kuussa tunnuksella “SPCX”.

OpenAI, jonka viime yksityinen arvostus oli 852 miljardia dollaria, odotetaan myös hakevan yli biljoonan dollarin arvostusta, kun se jättää hakemuksen pitkään odotettuun listautumiseen.

Analyytikot kuitenkin huomauttavat, että yhtäläisyydet saattavat loppua siihen.

SpaceX nähdään vahvempana kilpailuedun haltijana

Toisin kuin OpenAI, joka kohtaa kasvavaa kilpailua generatiivisissa tekoälymalleissa, SpaceX on rakentanut monien analyytikoiden mukaan ainutlaatuisen puolustettavan liiketoiminnan, jolla on vain vähän uskottavia kilpailijoita.

Yhtiö tuotti raporttien mukaan noin 18,7 miljardia dollaria liikevaihtoa vuonna 2025, kun taas OpenAI tuotti saman ajanjakson aikana noin 13,1 miljardia dollaria.

Molemmat ovat silti suhteellisen pieniä verrattuna olemassa oleviin biljoonan dollarin yhtiöihin S&P 500 -indeksissä, joiden keskimääräiset vuosittaiset liikevaihdot ylittävät 260 miljardia dollaria S&P Global Market Intelligencen tietojen mukaan.

Siitä huolimatta sijoittajat vaikuttavat olevan valmiita maksamaan poikkeuksellisen korkeita preemioita tulevan kasvun odotusten perusteella.

SpaceX:n arvostusperusteista suuri osa lepää Starlinkin menestyksessä, sen satelliittilaajakaistaliiketoiminnassa, joka on muodostunut yhtiön pääasialliseksi tulonlähteeksi.

Raporttien mukaan Starlink tuotti viime vuonna noin 39 % liikevoittomarginaalin, jota tukee SpaceX:n vertikaalisesti integroitunut laukaisuinfrastruktuuri.

Yhtiöllä on tällä hetkellä noin 9 600 satelliittia kiertoradalla, lähes 15 kertaa enemmän kuin seuraavaksi suurimmalla satelliittitoimijalla, New Street Researchin arvioiden mukaan.

“Rakettien laukaisuliiketoiminta yksinään on vahva erottautuja,” kirjoitti Wall Street Journalin kolumnisti Dan Gallagher.

Vaikka SpaceX:n rakettidivisioona kääntyi tappiolle viime vuonna Starship‑ohjelman raskaiden menojen seurauksena, analyytikoiden mukaan yhtiön asema laukaisupalveluissa on suurelta osin säilynyt.

SpaceX väittää kattaneensa yli 80 % maailman "mass to orbit" -määrästä vuodesta 2023 lähtien, kun taas Roth Capitalin analyytikko Rohit Kulkarni kuvaili äskettäin yhtiön laukaisumarkkina‑asemaa "monopolistiseksi."

Analyytikoiden mukaan edes tekniset takaiskut viimeaikaisissa Starship‑kokeissa eivät todennäköisesti merkittävästi muuta yhtiön johtavaa asemaa.

OpenAI kohtaa kasvavaa kilpailupainetta

OpenAI sen sijaan astuu julkisille markkinoille samalla kun se kohtaa kovenevaa kilpailua muun muassa Alphabetin Googlen ja tekoälystartup Anthropicin taholta.

Vaikka ChatGPT on edelleen yksi maailman laajimmin käytetyistä tekoälysovelluksista, kilpailevat mallit, kuten Googlen Gemini ja Anthropicin Claude, saavat nopeasti jalansijaa.

“OpenAI:lla ei ole mitään lähellekään sellaista otetta sen keskeisestä markkinasta,” kirjoitti Gallagher.

OpenAI:n haastetta kasvattavat kehittyneiden tekoälymallien valtavat koulutus‑ ja käyttökustannukset.

Analyytikot odottavat, että OpenAI:n laskenta‑ ja infrastruktuurikulut syövät suurimman osan sen tuloista vielä useiden vuosien ajan, vaikka kilpailijat kuten Google jatkavat tekoälyinvestointien rahoittamista erittäin kannattavien mainos‑ ja pilvipalveluliiketoimintojensa kautta.

OpenAI:n pitkän aikavälin kasvu‑ura on kuitenkin yhä vahva, erityisesti ottaen huomioon generatiivisten tekoälytyökalujen maailmanlaajuisen omaksumisen yrityksissä ja kuluttajien keskuudessa.

Mutta analyytikot sanovat, että yhtiön etulyöntiaseman ylläpitäminen vaikeutuu, kun kilpailijat kaventavat teknologiakuilua.

Listautumishuuma kohtaa historialliset varovaisuudet

Listautumisia ympäröivä innostus osuu ajankohtaan, jolloin Wall Streetissä on uudelleen herännyt kiinnostus tekoälyyn liittyviin mega‑kokoluokan teknologiayhtiöiden listautumisiin.

Kuitenkin vaikka SpaceX nähdään tässä suhteessa edellä OpenAI:ta monopolistisen edun osalta, historiallinen suoriutumisdata viittaa siihen, että sijoittajien tulisi hillitä odotuksiaan.

Reutersin analyysi viiden viime vuoden 50 korkeimman arvostuksen listautumisannista totesi, että sijoittajat olisivat olleet paremmassa asemassa ostamalla S&P 500 -indeksirahaston noin kolmessa neljästä tapauksesta.

Analyysin mukaan sijoittaja, joka osti osakkeita näiden tarjousten IPO‑hinnoilla, olisi saanut keskimääräisen tuoton 27 % 21. toukokuuta asti, kun taas S&P 500:n tuotot samana aikana olivat 53 %.

Suorituskyky oli vielä heikompi sijoittajille, jotka ostivat osakkeita niiden erittäin epävakaiden ensikauppapäivien aikana.

“On vaikea tehdä voittoa, ellei ole mukana näiden asioiden alkuvaiheessa ja osta ennen listautumista,” Triple D Tradingin omaisuuden kaupankäyntiin erikoistunut treidaaja Dennis Dick, sanoi Reutersin raportissa.

Floridan yliopiston professori Jay Ritter, jota pidetään laajalti yhtenä listautumismarkkinoiden johtavista asiantuntijoista, varoitti myös, että korkean arvostuksen listautumiset joutuvat usein vaikeuksiin ajan myötä.

Arvioidulla 1,75 biljoonan dollarin arvostuksella SpaceX:n hinta–myynti‑suhde (P/S) lähestyisi arvoa 100, mikä on selvästi yli Nvidian noin 24:n suhdeluvun.

Raporttien mukaan SpaceX myös kirjasi viime vuonna lähes 5 miljardin dollarin tappion, vaikka liikevaihto kasvoi nopeasti.

“Jokaisella näistä yhtiöistä, joiden kohdalla sijoittajat ovat valmiita maksamaan hyvin korkean hinta–myynti‑suhteen, on vakuuttava tarina siitä, miksi tulevaisuus voi olla todella valoisa,” Ritter sanoi.

“Mutta, tiedäthän, asiat voivat mennä pieleen.”

Kun sijoittajat valmistelevat mahdollisesti historian suurimpia teknologiayhtiöiden listautumisia, Wall Street vaikuttaa nyt olevan kahden kilpailevan voiman välissä: optimismi tekoälyn mullistavasta voimasta ja kasvava huoli siitä, että kohoavat arvostustasot saattavat jo sisältää oletuksen useiden vuosien virheettömästä toteutuksesta.