Alphabetin osake laskee — capex ja negatiivinen FCF varjostavat Google Cloudin

Alphabet julkisti jälleen erinomaisen kvartaalin pilviliiketoiminnalleen, mutta sijoittajat kiinnittivät huomiota sen sijaan tekoälykilpailun kiihtyviin kustannuksiin.

Googlen emoyhtiö raportoi pilviyksikkönsä ennätystason kasvusta ja ylitti Wall Streetin liikevaihto-odotukset, mutta osakkeet laskivat yli 3,5 % ennakkokaupassa torstaina sen jälkeen, kun yhtiö nosti vuodelle 2026 antamaansa pääomamenojen ohjeistusta ja raportoi ensimmäistä kertaa yhtiön historiassa negatiivisen vapaan kassavirran.

Pilvikasvu ajaa liikevaihdon ylitystä

Alphabetin suurin positiivinen uutinen tuli Google Cloudista, joka kirjasi vahvinta neljännesvuositason tulostaan koskaan.

Pilviliikevaihto kasvoi 82 % vuodentakaisesta ja oli 24,8 miljardia dollaria päättyneellä neljänneksellä, mikä ylitti analyytikoiden arviot noin 64 %:n kasvusta, LSEG:n tietojen mukaan.

Vahva suoritus heijasti yritysten voimakasta kysyntää tekoälyinfrastruktuurille ja pilvipalveluille, kun generatiivisia tekoälysovelluksia otetaan laajasti käyttöön.

Johto kertoi myös, että pilvimarginaalit laajenivat neljänneksen aikana ja että Gemini- tekoälymallien käyttöönotto yritysasiakkaiden keskuudessa kiihtyi.

Kokonaisliikevaihto ylitti Wall Streetin odotukset, vaikka oikaistu osakekohtainen tulos 2,85 dollaria jäi juuri alle analyytikoiden konsensusarvion 2,89 dollarista.

Huolimatta tulosyllätyksestä analyytikot yleisesti pitivät operatiivista suorituskykyä vahvana, ja pilvi jatkoi nousemistaan Alphabetin keskeiseksi kasvumoottoriksi.

Sijoittajat keskittyvät nouseviin tekoälykuluihin

Kuitenkin positiiviset pilvitulokset varjostuivat toisella selkeällä nousulla Alphabetin investointisuunnitelmissa.

Talousjohtaja Anat Ashkenazi kertoi analyytikoille, että yhtiö odottaa nyt käyttävänsä pääomamenoihin 195–205 miljardia dollaria vuonna 2026, kun aiempi ohjeistus oli 180–190 miljardia dollaria.

Tarkistettu näkymä ylitti myös analyytikoiden noin 188 miljardin dollarin odotukset, Visible Alpha -lähteen mukaan.

"Käyttökatteen nousu johtuu pääasiassa kapasiteetin toimittamisen nopeutumisesta vastaamaan kasvavaa kysyntää," Ashkenazi sanoi tulospuhelun aikana.

Hän lisäsi, että Alphabet aikoo jatkaa infrastruktuuriin aggressiivista investoimista niin kauan kuin tuotot pysyvät houkuttelevina.

"Olemme edelleen tarjontarajoitteisessa ympäristössä," hän sanoi. "Luulen, että olemme sanoneet tämän jo useamman neljänneksen peräkkäin, ja näemme erittäin vahvaa kysyntää sekä ulkoisilta pilviasiakkailta että koko liiketoiminnassa."

Yhtiö selitti kulujen nousun laajenevalla datakeskuskapasiteetin rakentamisella, joka tarvitaan kasvavien tekoälykuormien ja pilvipalveluiden tukemiseen.

Negatiivinen vapaa kassavirta järkyttää sijoittajia

Alphabetin investointien laajuus heijastui myös sen kassavirran muodostumiseen.

Yhtiö raportoi negatiivisen vapaan kassavirran 5,9 miljardia dollaria neljänneksellä, mikä on jyrkkä käänne verrattuna lähes 25 miljardiin dollariin vapaata kassavirtaa samalta jaksolta vuotta aiemmin.

Ashkenazi myönsi, että kassavirran muodostuminen tulee todennäköisesti pysymään paineen alla.

"Odotamme, että vapaa kassavirta pysyy paineen alla, johtuen investoinneistamme tekniseen infrastruktuuriin, jotka mahdollistavat meille hyötymisen tekoälymahdollisuudesta ja jatkuvat houkuttelevien tuottojen tuottamisen," hän sanoi.

Bloomberg Intelligence -analyytikko Mandeep Singh sanoi, että taloudellisia tuloksia on vaikea kritisoida operatiivisesti, mutta varoitti, että pääomamenojen kehitys voi jättää Alphabetin tuottamaan negatiivista vapaata kassavirtaa pitkään.

"Tällä hetkellä heillä on todennäköisesti noin 10–15 miljardia dollaria vapaata kassavirtaa tälle vuodelle; jos tämä nousee 300 miljardiin ensi vuonna, ei ole mitenkään mahdollista, että heillä olisi positiivinen vapaa kassavirta," Singh sanoi Bloombergin podcast-jaksossa.

Hän lisäsi, että tästä näkökulmasta, huolimatta 24 %:n liikevaihdon kasvusta, yritykselle heidän mittakaavassaan ja negatiivisen vapaan kassavirran aikana sijoittajat haluaisivat nähdä vahvempia kontribuutioita haulla, YouTubesta ja muista liiketoiminnoista sen sijaan, että tukeuduttaisiin ensisijaisesti pilvikasvuun.

Investing.comin vanhempi analyytikko Thomas Monteiro ilmaisi samanlaisia huolia.

"Negatiivisen kassavirran neljänneksen jälkeen uusi capex-nousu ei istu hyvin Alphabetille," hän sanoi.

"Markkinan luotettavimmat kassavirran tuottajat käyttävät nyt enemmän kuin tuottavat. Niin kauan kuin liikevaihto jatkaa kiihtymistään, sijoittajat sietävät sitä. Mutta pääomalla on jälleen todellinen hinta, ja virheenvara kapenee joka neljänneksellä."

Tekoälykilpailu pysyy kovana

Vaikka GOOG Cloud hyötyy edelleen tekoälybuumista, Alphabetin omia tekoälytuotteita seurataan tarkasti.

Yhtiö viivästytti Gemini 3.5 Pron lanseerausta aiemmin tänä vuonna, mikä antoi kilpailijoille kuten OpenAI:lle ja Anthropicille tilaisuuden vahvistaa asemiaan yritysten tekoäly- ja koodausassistenttiratkaisuissa.

Kiinan avoimen lähdekoodin tekoälymallit ovat myös lisänneet kilpailupainetta.

Tulospuhelun aikana analyytikot kysyivät toistuvasti toimitusjohtaja Sundar Pichailta Googlen kyvystä säilyttää johtoasema huipputekoälyn kehityksessä.

"Monilla osa-alueilla olemme edelleen kehityksen eturintamassa. On alueita, joissa olemme myöntäneet tarvitsevamme parannusta; koodaus ja agenttipohjainen koodaus on esimerkki siitä," Pichai sanoi.

Hän lisäsi, että Alphabet on jo aloittanut Gemini 4:n koulutuksen ja ohjaa merkittäviä laskentaresursseja seuraavan sukupolven mallille.

Analyytikot pysyvät optimistisina

Huolimatta sijoittajien huolista kuluista useat välittäjät pitivät osakkeesta edelleen myönteistä näkemystä.

Mizuho totesi, että korkeampi pääomamenojen ohjeistus oli pitkälti odotettu ja piti markkinareaktiota yllättävänä pilviliiketoiminnan vahvuuden valossa.

"Tämän vuoksi olemme yllättyneitä, että osake laskee jälkikaupassa, ja odotamme sen toipuvan kaupankäynnissä huomenna," yhtiö kirjoitti ja vahvisti osta-suosituksensa.

Wolfe Research vahvisti myös Outperform-suosituksensa ja asetti 460 dollarin tavoitehinnan nostettuaan omia pääomamenojen ennusteitaan.

Välitystoimisto odottaa Alphabetin tekoälyinfrastruktuuri-investointien jatkuvan laajentumista vuoteen 2027 asti ja ennustaa, että pääomamenot voivat nousta noin 330 miljardiin dollariin yhtiön rakennellessa lisää kapasiteettia Tensor Processing Unitseille (TPU).

Wolfe arvioi, että Alphabetilla on jo kertynyt yli 100 miljardia dollaria TPU:hin liittyvää myyntiä tilauskantaansa, ja suurin osa tästä liikevaihdosta odotetaan realisoituvan vuodesta 2027 eteenpäin kapasiteetin tullessa käyttöön.