HSBC: S&P 500 voi nousta lisää, vaikka arvostukset ovat korkealla

Yhdysvaltain osakkeilla saattaa olla edelleen nousuvaraa korkeista arvostustasoista huolimatta, sillä tekoälyn tuottamat tulos- ja tuottavuushyödyt eivät vielä täysin heijastu osakekursseissa, sanoo HSBC:n Willem Sels.

Bloombergin mukaan Sels, HSBC Private Bankin ja Premier Wealthin globaalinen sijoitusjohtaja, sanoi sijoittajien olevan edelleen epäileväisiä yritysten tuloskasvun kestävyydestä, erityisesti teknologiayhtiöissä ja puolijohdeyrityksissä.

Mutta hänen mukaansa markkinoiden arvostusetu on jo kaventunut Eurooppaan verrattuna.

”Yhdysvallat ei ole kallis. Markkinat kyseenalaistavat tuloskasvun kestävyys, mutta se on hinnoiteltu sisään, sillä tuo kuilu on sulkeutunut,” Sels sanoi Bloomberg Televisionin haastattelussa.

S&P 500 noteeraa tällä hetkellä noin 19-kertaisena ennakoituihin tuloksiin nähden, kun Euroopan Stoxx 600 on lähes 15-kertainen.

Vaikka tämä merkitsee Yhdysvaltain osakkeille preemiota, Sels uskoo, että ero on yhä useammin perusteltu vahvemmalla tuloskasvulla ja tekoälyyn tehtyjen investointien laajuudella.

Tekoälyn tulosvaikutukset voivat tukea Yhdysvaltain osakkeita

Sels nosti esiin kasvavan eron tekoälyä ottavien yritysten ja niiden välillä, jotka eivät ole vielä omaksuneet teknologiaa.

Hän sanoi, että tekoälyä käyttävät yritykset näyttävät jo vahvempaa liikevaihdon, tulosten ja marginaalien kasvua, erityisesti Yhdysvalloissa.

Se viittaa siihen, että sijoittajat saattavat edelleen aliarvioida teknologian taloudellisia hyötyjä, kun yritykset siirtyvät kokeiluista laajempaan käyttöönottoon.

Puolijohdeosakkeet ovat tästä erityinen esimerkki.

Sels kertoi, että sijoittajat käytännössä diskonttaavat joitain yhtiöitä, koska he epäilevät, voidaanko vuoden 2027 tulosennusteet saavuttaa.

Hän odottaa epäilyn vähenevän, kun yritykset antavat parempaa näkyvyyttä tilausten, asiakaskysynnän ja ohjeistuksen kautta.

Väite esitetään samaan aikaan, kun yhdysvaltalaisten yritysten tulokset jatkavat positiivisia yllätyksiä.

S&P 500:n tulos osaketta kohti kasvoi toisella neljänneksellä 50,7 % vuodentakaiseen verrattuna, kiihtyen selvästi ensimmäisen neljänneksen 19 %:n kasvusta.

Vaikka sijoitusten markkina-arvokirjauksista saadut tuotot jätettäisiin pois, tulos kasvoi 25 %.

Ennakoidut tulokset nousivat myös viime viikolla ennätykselliseen 401,75 dollariin osakkeelta, mikä viittaa siihen, että yritysten perustekijät pysyvät kestävinä geopoliittisista jännitteistä, korkeista energiahinnoista ja rahapolitiikan epävarmuudesta huolimatta.

Tuo vahvuus on tukenut laajempaa osakemarkkinaa.

S&P 500:n ennakoidut P/E-kertoimet ovat laskeneet noin 12 % vuoden alusta, vaikka indeksi on noussut noin 13 %.

Valtionlainojen tuotot pysyvät suurimpana uhkana

Päätiva ei välttämättä ole osakkeiden arvostustasot vaan valtionlainojen tuottojen jyrkkä nousu.

Sels mainitsi, että 10 vuoden Yhdysvaltain valtionlainan tuotto noin 5 %:n tasolla voisi laukaista merkittävää volatiliteettia osakemarkkinoilla.

Korkeammat tuotot tekevät joukkovelkakirjoista houkuttelevampia suhteessa osakkeisiin ja samalla nostavat yritysten lainakustannuksia.

”Joukkovelkakirjamarkkina on viime aikoina ollut jälleen ohjaksissa osakesijoittajille,” kun öljyn hinnan nousu, inflaatiohuolet, finanssipaineet ja odotukset tiukemmasta rahapolitiikasta ovat nostaneet valtionlainojen tuottoja.

Myös JPMorganin Grace Peters on kuvannut 5 %:n 10-vuotisen valtionlainan tuottoa psykologisesti merkittäväksi, kun taas Barclaysin Emmanuel Cau varoitti, että tällainen liike voisi lisätä sijoittajien huolta osakkeiden arvostustasoista.

Riski on erityisen merkittävä, kun yritykset lisäävät velanottoa rahoittaakseen tekoälyinfrastruktuuria, datakeskuksia ja muita pääomaintensiivisiä projekteja.

Korkeammat rahoituskustannukset voivat lopulta painaa yritysten tuloksia ja investointeja.

Silti Sels pysyy laajasti ottaen optimistisena osakkeiden suhteen ja toteaa, että yritykset ja taloudet ovat toistuvasti osoittautuneet kestävämmiksi kuin sijoittajat odottivat.

Tuloskehitys voi ylläpitää nousua

Tuloskehityksen vahvuus on myös kannustanut merkittäviä markkinaoptimisteja pysymään toiveikkaina.

Veteraaniekonomisti Ed Yardeni on vihjannut, että hän saattaa joutua korottamaan jo ennestään optimistista 8,400 vuodenvaihteen tavoitettaan S&P 500:lle.

Selsin mukaan paranevien tulosten, tekoälyyn liittyvien tuottavuushyötyjen ja resilienttien yritysten yhdistelmä tarjoaa voimakkaan myötätuulen osakkeille.

Keskeinen kysymys sijoittajille on siis, voiko tuloskasvu jatkaa arvostus- ja korkohuolien ohittamista.

Tähän asti tulosdata viittaa, että se voi. Mutta kun valtionlainojen tuotot nousevat ja 10-vuotinen nota lähestyy tasoja, joita sijoittajat pitävät vaarallisina osakkeille, joukkovelkakirjamarkkina voi ratkaista, jatkuuko Yhdysvaltain osakkeiden seuraava nousuvaihe.