Il prezzo di Ethena è sostenuto dall’aumento degli afflussi di USDe, ma ci sono dei rischi

Ethena, la relativamente nuova società blockchain, sta andando bene poiché la domanda per le sue soluzioni è in aumento tra gli investitori in criptovalute. Domenica mattina il suo token ENA veniva scambiato a 1,1065 dollari. Sebbene questo prezzo sia inferiore al massimo da inizio anno di $ 1,5177, è circa il 277% al di sopra del suo punto più basso quest'anno. La sua capitalizzazione di mercato è balzata a oltre 1,5 miliardi di dollari.

La performance di Ethena è dovuta principalmente alla crescente domanda per la sua stablecoin, USDe, che è diventata la settima moneta più grande del settore. USDe ha un patrimonio di oltre 2,3 miliardi di dollari, una cifra notevole per un asset lanciato di recente.

Valore totale di Ethena bloccato

Preoccupazioni per l’ancoraggio dell’USDe

Tuttavia, la notevole crescita di USDe ed Ethena ha sollevato seri interrogativi, compresi i paragoni con Terra, che è crollata nel 2022.

L'obiettivo di Ethena è comprensibile in quanto fornisce rendimenti ai suoi detentori. Al contrario, le stablecoin garantite come Tether e USD Coin non forniscono rendimenti ai loro detentori. Invece, i loro rendimenti si spostano direttamente agli emittenti. Ad esempio, Tether ha realizzato un profitto di oltre 6,2 miliardi di dollari nel 2023, mentre Circle ha registrato un fatturato di 779 milioni di dollari nella prima metà dell’anno.

L'USDe di Ethena premia i suoi 147.000 detentori con un APY annuo del 17,2%, che è molto più alto dei rendimenti medi delle obbligazioni societarie più rischiose. L'indice ICE BofA US High Yield ha un rendimento superiore al 7,87%.

Ricordi di Terra Luna

Di conseguenza, i detentori di USDe possono battere efficacemente il mercato se la situazione continua. Tuttavia, il rischio è che, a differenza dell’USDT e dell’USDC, l’USDe non sia garantito 1:1 dai dollari statunitensi. Si tratta invece di una stablecoin algoritmica supportata da una strategia nota come cash and carry, che prevede l'acquisto di un asset e la vendita allo scoperto del suo derivato.

Storicamente, questa strategia di arbitraggio ha funzionato bene, il che spiega perché gli ETF come JEPI e JEPQ prosperano. Tuttavia, le cose possono andare storte, come abbiamo visto durante il collasso della Terra e del suo ecosistema.

Come USDe, Terra aveva una stablecoin conosciuta come Terra UST, che forniva agli utenti rendimenti superiori al 20%. Questa strategia ha funzionato bene per mesi, portando a un’impennata degli asset. La situazione si è interrotta nel 2022 quando la stablecoin si è stabilizzata, causando perdite per oltre 40 miliardi di dollari.

Ciò non vuol dire che l’USDe perderà il suo ancoraggio. Tuttavia, è da sottolineare che l’investimento presenta rischi significativi, soprattutto ora che le criptovalute stanno crollando. Sabato il Bitcoin è crollato sotto i 65.000 dollari, mentre la capitalizzazione di mercato totale di tutte le monete è crollata del 6% a 2,3 trilioni di dollari.