Intervista: Sonali Gupta (AMINA Bank) sulla resilienza di Bitcoin in turbolenza

Le recenti tensioni geopolitiche hanno scatenato movimenti bruschi sui mercati globali, con il prezzo del petrolio in aumento, il dollaro che si rafforza e le azioni sotto pressione.

Al contrario, Bitcoin ha mostrato una relativa resilienza, suscitando nuovo dibattito sul suo ruolo durante periodi di incertezza macro.

Al momento della stesura, la criptovaluta viene scambiata intorno ai $74,000.

Sebbene le correlazioni con gli asset rischiosi rimangano elevate, si sono manifestate divergenze di breve periodo.

In questa intervista Sonali Gupta, Senior Research Analyst di AMINA Bank, discute i fattori alla base della recente sovraperformance di Bitcoin, l'impatto dei derivati e dei flussi istituzionali, e come l'evoluzione della regolamentazione, dei cicli di mercato e delle infrastrutture potrebbe influenzare la traiettoria dei mercati crypto nei mesi a venire.

Di seguito alcuni estratti editati:

Invezz: Nelle ultime settimane i mercati hanno reagito bruscamente agli sviluppi geopolitici. Come interpreta quanto è successo tra le varie classi di attivo?

Secondo Gupta, l'escalation geopolitica recente ha avuto un impatto chiaro sui mercati globali, in particolare attraverso i prezzi dell'energia e i movimenti valutari.

"Bitcoin è salito nelle ultime settimane nonostante l'aumento dell'incertezza globale", afferma.

Lo shock geopolitico, inclusi attacchi alle infrastrutture petrolifere regionali e le interruzioni nello Stretto di Hormuz, ha spinto i prezzi del petrolio a livelli molto più alti prima che si verificasse una certa stabilizzazione dopo l'intervento dell'International Energy Agency. Anche dopo la retrazione, i prezzi del petrolio restano significativamente elevati.

"Sappiamo che gli attacchi alle raffinerie nella regione del Golfo e la chiusura dello Stretto di Hormuz hanno spinto petrolio e gas a nuovi massimi."

I prezzi del petrolio più elevati e un dollaro più forte hanno pesato sulle azioni, ma Bitcoin si è mantenuto relativamente meglio.

Gupta attribuisce parte di questa resilienza a condizioni di mercato precedenti.

Un significativo evento di liquidazione nei primi mesi dell'anno ha eliminato leva dal sistema, mentre il posizionamento sui derivati e le posizioni short in scadenza hanno anch'esse contribuito al recente movimento.

Invezz: Spesso si dice che Bitcoin si comporti come un titolo tecnologico ad alto rischio. Tuttavia recentemente si è in parte discostato dalle azioni. Perché secondo lei è successo?

Gupta riconosce che storicamente Bitcoin ha mostrato una forte correlazione con le azioni.

"Per esperienza, ho visto che le crypto correlano maggiormente con i mercati azionari o con i titoli a beta più elevato."

Su orizzonti temporali più brevi, la correlazione tra crypto e azioni può superare l'80%.

Tuttavia, la relazione non è costante. Durante periodi di stress geopolitico, le crypto possono temporaneamente divergere.

"Bitcoin è una classe di asset molto più piccola dell'oro… ma vediamo le crypto avvicinarsi all'oro nei periodi di stress geopolitico come copertura safe-haven."

Nota che tali divergenze tendono a essere temporanee, ma evidenziano come la dinamica di mercato di Bitcoin sia ancora in evoluzione man mano che la classe di asset matura.

Invezz: L'oro non ha performato tanto quanto alcuni investitori si aspettavano in questo periodo. Perché secondo lei Bitcoin si è mantenuto meglio?

Gupta attribuisce la forza relativa di Bitcoin a diversi fattori specifici di mercato, in particolare al precedente flush della leva e al cambiamento del posizionamento istituzionale.

"Il primo è il flush della leva avvenuto nel mese di febbraio."

Bitcoin è attualmente scambiato ben al di sotto del suo picco precedente, e la significativa pressione di vendita registrata all'inizio dell'anno ha spinto alcuni indicatori a livelli storicamente bassi.

Un indicatore che ha sottolineato è il Coinbase Premium Index.

"Il Coinbase Bitcoin Premium Index è stato negativo per settimane, e ora lo vedo virare al positivo nel mese di marzo."

Questo cambiamento suggerisce una domanda rinnovata da parte di acquirenti con base negli Stati Uniti.

Allo stesso tempo, gli indicatori di redditività sulla rete Bitcoin sono scesi a livelli visti l'ultima volta durante il ribasso del 2022.

"La redditività di Bitcoin è così bassa ora… i segnali di profitto medi mensili sono a livelli visti l'ultima volta nel 2022."

Tali condizioni sono storicamente coincise con potenziali inversioni di mercato.

Gupta osserva inoltre che l'esposizione istituzionale verso le crypto resta relativamente contenuta.

"L'allocazione delle istituzioni verso le crypto è stata in media inferiore al 5%."

Quella limitata allocazione significa che gli shock macro influenzano i mercati crypto in modo meno diretto rispetto agli asset tradizionali, anche se i movimenti di prezzo avvengono spesso in simultanea.

Invezz: Guardando avanti, come potrebbe evolvere il mercato a seconda di come si sviluppa la situazione geopolitica?

Gupta afferma che la variabile chiave per i mercati rimane l'incertezza.

"I mercati azionari o i mercati rischiosi non amano l'incertezza."

Se le tensioni geopolitiche dovessero attenuarsi, diversi fattori macro potrebbero cambiare simultaneamente.

I prezzi del petrolio probabilmente scenderebbero, il dollaro potrebbe indebolirsi e potrebbero tornare le aspettative di tagli dei tassi.

"Nel momento in cui il conflitto sarà vicino a una risoluzione, vedremo un impatto con prezzi del petrolio in calo, un dollaro più debole… e un generale sentiment risk-on."

Tuttavia, sottolinea che i mercati crypto hanno anche catalizzatori interni indipendenti dagli sviluppi macro. Un esempio è il progresso regolamentare negli Stati Uniti.

"Per esempio, il Clarity Act, che è oggetto di discussione nel mercato statunitense."

La legislazione proposta potrebbe cambiare la classificazione di alcuni asset digitali, potenzialmente consentendo una più ampia partecipazione istituzionale.

Tali cambiamenti potrebbero ampliare significativamente la domanda istituzionale di crypto tramite prodotti di investimento strutturati.

Invezz: Quali sono i principali catalizzatori che potrebbero spingere i mercati crypto più in alto nei prossimi anni?

Gupta ritiene che il mercato crypto segua ancora un modello ciclico.

"Sono portata ad ammettere l'aspetto ciclico del mercato delle criptovalute… i cicli quadriennali."

Entrata nel settore nel 2017, dice di aver osservato molteplici cicli e di credere che il modello continui a influenzare il sentimento degli investitori.

Oltre ai fattori ciclici, considera lo sviluppo delle infrastrutture un importante motore della prossima fase di crescita.

"Maggiore esposizione istituzionale alle criptovalute… attraverso gli sforzi di tokenizzazione."

Le principali istituzioni finanziarie stanno esplorando sempre più sistemi di regolamento basati su blockchain e prodotti finanziari tokenizzati.

Gli sviluppi attorno alle azioni tokenizzate e all'infrastruttura per asset digitali sono già in corso.

"Abbiamo visto molti sviluppi infrastrutturali prendere forma nel 2025."

Per Gupta, la prossima fase del mercato potrebbe essere meno guidata dalla speculazione e più dall'integrazione con i sistemi finanziari tradizionali.

"Penso che il 2026 sarà meno guidato dal sentiment… e più focalizzato sulla costruzione di infrastrutture."

Invezz: I flussi sugli ETF in Bitcoin sono stati forti di recente. Cosa potrebbe guidare questa tendenza?

Gupta afferma che i flussi verso gli ETF sono spesso legati alla dinamica dei mercati dei derivati più che alla semplice domanda spot.

"Spesso… le istituzioni investono negli ETF spot su BTC più per ottenere il funding rate positivo nei mercati dei derivati."

Man mano che i mercati dei derivati diventano più grandi dei mercati spot, gli investitori istituzionali possono usare l'esposizione tramite ETF come parte di strategie di trading più ampie.

"E mentre vediamo più volumi nel mercato dei derivati, abbiamo visto anche afflussi negli ETF spot su BTC."

Ritiene che questa dinamica possa innescare un rally di recupero nel breve termine, ma avverte che la volatilità probabilmente rimarrà elevata.

"Siamo ancora in un contesto di forte volatilità."

Gran parte dell'esposizione nel mercato ora avviene tramite prodotti strutturati, derivati e strategie di rendimento piuttosto che acquisti spot diretti.

Invezz: Alcuni critici continuano a prevedere che Bitcoin possa cadere drasticamente, anche fino a $10,000 o $20,000. Come risponde a queste opinioni?

Gupta considera tali previsioni in larga misura speculative.

"Direi che le loro reazioni e le loro convinzioni sono più come meme o rumore."

Sostiene che esista ancora una forte domanda di Bitcoin a livelli di prezzo più bassi, sia da parte di investitori istituzionali che del mercato retail.

"Vedo una domanda massiccia a livelli più bassi sia dai mercati istituzionali sia da quelli retail."

Più in generale, afferma che la maggior parte dei partecipanti del settore rimane fondamentalmente ottimista riguardo alla classe di asset.

"Non puoi stare in questo settore se non sei di parte, emotivamente coinvolto o assolutamente rialzista."

Invezz: Infine, quali sono le sue aspettative per Bitcoin per il resto dell'anno?

Gupta ritiene che le prospettive per l'anno rimangano costruttive.

"Penso che saremo sicuramente sopra i $100k entro la fine di quest'anno."

Sebbene la volatilità sia destinata a continuare, vede un livello di prezzo a sei cifre come un esito realistico data la combinazione di adozione istituzionale, cicli di mercato e infrastrutture in evoluzione.