Gabungan Ethereum: ia mungkin tidak seperti yang disangka

Baru minggu lepas, saya menulis artikel mengenai Gabungan Ethereum yang akan berlaku (adakah saya dibenarkan untuk menganggapnya sebagai akan berlaku sekarang?) dan menegaskan pandangan saya (serta pandangan pasaran secara umumnya) bahawa ia akan *akhirnya* berlaku pada musim panas ini.

Artikel itu membincangkan apa itu sebenarnya Gabungan, mengapa ia diperlukan dan bila ia akan berlaku (jangan tanya saya tentang yang terakhir ini). Artikel tersebut, sebahagian besarnya, mengandungi maklumat tentang apakah maksudnya semua ini untuk Ethereum. Jika artikel itu dianggap sebagai ibu bapa yang tegas dan sedang menerapkan disiplin, artikel yang ini adalah pakcik yang menyeronokkan. Kerana kita akan meramalkan apa yang akan berlaku kepada harga Ethereum selepas penggabungan tersebut.

Teori Malas: Kita Akan Meroket ke Bulan!

Bersedia semua, kerana kita akan pergi ke bulan! Pernah tak anda dengar, Bukti-Pegangan akan mengurangkan kesan persekitaran Ethereum sebanyak 99%? Sharding akan meningkatkan kebolehskalaan ETH – kita akan mendapat 100,000 transaksi sesaat (TPS)! Trilema blok rantai adalah perkara yang sudah berlalu – ETH akan menyelesaikannya dan semua masalahnya akan dihapuskan. Gas akan menelan kos beberapa sen, Vitalik akan menjadi Presiden dan Ethereum akan mengambil alih dunia.

Tidak.

Mungkin.

Tetapi mungkin, tidak.

Mengambil kira harga

Beli khabar angin, jual berita.

Ia menjengkelkan saya melihat bagaimana klise boleh menjadi betul, tetapi saya rasa ia adalah klise atas sebab tertentu. Yang paling pedih (dari perspektif mata wang kripto, sekurang-kurangnya – namun, apa lagi yang penting, ya?) ialah yang berikut:

“Jika ia semudah itu, semua orang akan melakukannya”

Seluruh dunia telah mengetahui Gabungan akan berlaku tidak lama lagi. Ia tidak semudah itu, walaupun Gabungan semakin menghampiri kerana ia "bagus untuk Ethereum" (memang pun - tetapi itu tidak bermakna yang harganya akan naik begitu sahaja apabila ia dilaksanakan).

Mari kita lihat pergerakan harga Ethereum sepanjang dua tahun lepas:

Ini adalah dalam tempoh di mana rangkaian itu hampir tidak dapat digunakan kerana bayaran gasnya, melainkan anda sanggup membayar tujuh angka untuk monyet kartun (amaran spoiler: Saya tidak akan membayarnya). Gabungan itu telah lama dinantikan – dan tidak ada cara untuk kita melihat pergerakan harga menaik itu tanpa melihat sebarang peningkatan kepada – katakanlah – suatu rangkaian yang kekok, mahal dan sesak.

Ini mungkin masa di mana anda akan menjerit pada skrin anda, membaling carta DogeCoin dan Shiba kepada saya dan menuntut jawapan untuk pergerakan harga ini, kerana sememangnya bukan fundamental yang mendorong harga tersebut kepada aliran menegak. Dan anda mungkin betul, tetapi saya tidak mengatakan yang semua kejayaan Ethereum adalah disebabkan oleh Gabungan itu – sudah tentu tidak. COVID, pencetakan wang, naratif arus perdana, kenaikan Bitcoin dll dan lain-lain – dunia adalah tempat yang berbeza sekarang berbanding dua tahun lalu, dan anda boleh membuat diri anda jadi gila dengan pelbagai jenis senario kesan rama-rama (butterfly effect). Terdapat sejuta pembolehubah berbeza yang boleh mempengaruhi kenaikan ETH.

Apa yang saya cuba katakan ialah masalah Ethereum sangat membebankan rangkaian itu sehingga tidak mungkin ia akan meningkat begitu tinggi – kepada paras pasaran $413 bilion sambil mengekalkan tempat kedua di belakang Bitcoin – tanpa sekurang-kurangnya satu rancangan bagaimana untuk menyelesaikan masalah itu. Dan rancangan itu ialah Gabungan (atau ETH 2.0 seperti yang dikenali sebelum ini).

Logik ringkas seperti "oh tetapi Gabungan akan berlaku, jadi ETH akan meroket ke bulan" adalah itu sahaja - ringkas. Dunia tahu itu, dan Hipotesis Pasaran Cekap akan menguruskan yang selebihnya – harganya diambil kira. Ini tidak berlaku pada kita dalam sekelip mata, seperti yang ditunjukkan oleh data Google Trends di atas.

Jadi, dengan semua gembar-gembur dan jangkaan ini, saya tidak akan terkejut melihatnya menuju ke arah yang bertentangan. Ia boleh menjadi acara beli khabar angin, jual berita – jenis yang kita dapat lihat sepanjang masa dalam dunia kripto. Naratif malas ini sesuai untuk pelabur armchair dan penggemar tajuk clickbait, dan saya rasa itulah dunia yang kita diami sekarang. Jangan jatuh dalam perangkap; peristiwa yang sudah ada nilai harganya tidak seharusnya menggerakkan harga pasaran.

Selain itu, terdapat satu lagi faktor yang penting di sini, dan ia sangat mempengaruhi pemikiran saya…

Kebanjiran Bekalan

Saya memegang ETH. Walaupun ETH itu, seperti ramai pelabur lain, dipertaruhkan dalam kontrak staking Ethereum 2.0. Dan dengan gabungan itu ditangguhkan berulang kali - semua orang menjangkakan ia akan dilaksanakan sekarang - penguncian ETH yang dipertaruhkan ini telah berlangsung lebih lama daripada yang dijangkakan. Lebih penting lagi, kelewatan itu juga telah menyebabkan kuantiti ETH yang terkunci semakin meningkat.

Ini bermakna pelabur tidak dapat menjual ETH mereka.

Lebih kurang begitulah. Terdapat pilihan "staking kecairan". ETH saya dipertaruhkan pada Binance, yang memberikan saya token BETH (1 BETH untuk setiap ETH) yang telah memberi saya peluang untuk menjual ETH saya dan mengurangkan pendedahan saya. Tetapi, ia tidak bersih dan ia sedikit kekok berbanding jika saya hanya memegang ETH saya itu sendiri, sementara produk tertentu yang dipertaruhkan sudah pasti dikunci sehinggalah Gabungan itu dilaksanakan.

Dan ini membawa saya ke point seterusnya. Lihat graf di bawah:

Graf menunjukkan kenaikan dalam ETH yang dipertaruhkan sejak kontrak staking ETH 2.0 dilaksanakan pada November 2020. Semasa saya duduk di sini pada April 2022, ia berada pada 11 juta ETH – bernilai hampir $40 bilion pada penilaian semasa. Ingat, modal pasaran ETH ialah $412 bilion, bermakna hampir 10% daripada bekalan telah dipertaruhkan dan akan dikeluarkan selepas Gabungan. Itu bekalan yang sangat banyak dan semuanya akan dikeluarkan tidak lama lagi.

Sekarang, apa yang berlaku apabila semua ETH ini dikeluarkan secara tiba-tiba?

Dan anda memberitahu saya bahawa anda ingin membeli lebih banyak lagi semasa acara itu, kerana "Gabung itu bagus untuk ETH, jadi ETH akan meroket"?

Jangka panjang

Biar saya ringkaskannya, secara jelas. Saya suka Ethereum – Saya sangat bullish untuk jangka masa yang panjang dan, walaupun saya ada menjangkakan kesan jangka pendek pada harganya, saya masih tidak akan menjual mana-mana ETH saya dalam masa terdekat ini.

Keyakinan saya dalam ramalan penurunan harga jangka pendek ini tidak setinggi yang saya bayangkan. Keyakinan teguh saya dalam jangka panjang ETH, bagaimanapun, tidak berbelah bahagi. Dan itulah sebabnya, bagi saya, saya akan memegangnya di sepanjang tempoh gabung – tidak menjual ETH saya, tetapi tidak membeli lagi dalam masa terdekat. Tetapi sekali lagi, saya hanya seorang budak lelaki yang berkongsikan pandangan saya di Internet.

ETH ialah Mata Wang Rizab Dunia Digital

Penggabungan itu sangat penting untuk blok rantai yang mendasarinya dan kemungkinan jangka panjang ETH. ETH semakin menjadi mata wang dunia digital – semuanya berharga dalam ETH, termasuk NFT, token metaverse, malah tenaga pembangun kripto – hari itu, rakan saya sebenarnya telah membayar pelajaran salsa dalam nilai ETH di sini di Colombia (OK, pelajaran salsa masa ini masih lagi berharga dalam mata wang fiat, tapi itu mungkin satu pengecualian).

Sebaik sahaja Gabungan diwujudkan sepenuhnya, saya menjangkakan ETH yang dipertaruhkan akan meningkat dua kali ganda atau tiga kali ganda (hasil mungkin menghampiri 10%, dan kita semua memang sukakan pendapatan pasif). Dengan aktiviti perlombongan yang tidak lagi berlaku, aspek inflasi ETH (pada masa ini sekitar 3%) juga berkemungkinan akan menjadi (sedikit) deflasi, kerana pembakaran yuran asas akan menjadi lebih besar daripada ganjaran staking.

Dan jika ramalan saya tentang penggandaan dua atau tiga kali ganda pada nilai ETH yang dipertaruhkan menjadi kenyataan, ini bermakna 20% atau 30% daripada ETH akan dipertaruhkan pada bila-bila masa – sekali lagi, anda fikir apa yang perkara ini akan lakukan kepada harganya?

Saya percaya Bitcoin benar-benar telah menjadi simpanan nilai, alternatif kepada mata wang yang dikawal kerajaan dan simpanan fiat, tetapi Ethereum ialah taman permainan mata wang kripto, di mana para pembangun datang untuk membina, projek muncul untuk dilancarkan dan idea radikal terbentuk yang boleh mengubah dunia kewangan. Dan untuk semua ini, harga kemasukannya dibayar dalam ETH.

Kesan rangkaian ETH adalah terlalu kuat (kelebihan menjadi penggerak pertama adalah sangat penting di sini) dan implikasi jangka panjang Gabungan (dan EIP-1559) adalah terlalu bullish, seperti yang dibincangkan di atas. Lebih sedikit syiling akan dikeluarkan selepas gabungan itu dan sudut deflasi akan meningkat – tidak mungkin ETH tidak akan naik dalam tempoh masa yang cukup lama.

Jadi, saya tidak akan menjual mana-mana ETH saya dan saya juga tidak kurang bullish untuk jangka masa panjang. Saya hanya fikir ia adalah bijak untuk mengawal jangkaan kita secara sederhana sebaik sahaja Gabungan itu dilaksanakan akhirnya.