Kripto alami masalah penularan, dan ia belum berakhir

Kemerosotan dalam pasaran kripto terus merugikan, dengan minggu ini membawa lebih banyak berita tentang firma yang berkemungkinan mengalami ketaksolvenan. Kesukaran yang melanda menyerlahkan betapa terpencil dan kusutnya web dalam keseluruhan industri mata wang kripto pada ketika ini.

Untuk menggambarkan ini, anda hanya perlu melihat Three Arrows Capital (3AC).

Three Arrows Capital

Three Arrows Capital ialah dana lindung nilai yang ditubuhkan pada tahun 2012, dan secara alternatif boleh digambarkan sebagai dana modal teroka kripto. Diasaskan oleh Su Zhu yang berprofil tinggi, ia pantas menjadi salah satu firma terbesar dalam kripto.

Salah satu pelaburannya adalah dalam Luna, ekosistem stablecoin algoritma yang runtuh bulan lepas, menghantar projek bernilai lebih $40 bilion ke dalam Ether (mainan kata disengajakan). Sukar untuk mengukur dengan tepat jumlah 3AC yang terdedah, tetapi melompat on-chain secara kasar mengesahkan sekurang-kurangnya $200 juta pendedahan daripada dompet yang diketahui, sementara angka itu disyaki setinggi $450 juta menurut beberapa penganalisis.

Dengan khabar angin yang berpusar dan pasaran terus merudum, tekanan jualan meningkat dan tempoh rehat tidak kelihatan. Selepas menghilangkan diri dari media sosial selama tiga hari, Ketua Pegawai Maklumat Zu Shu akhirnya bersuara.

Su pernah menyatakan pada masa lalu bahawa kita kini berada dalam “supercycle” – dengan kata lain, sifat kitaran sejarah mata wang kripto adalah perkara yang telah berlalu dan pembetulan besar atau pasaran bearis tidak akan berlaku lagi. Dia malahan meletakkan simbol Luna (emoji bulan) pada biografi Twitternya dan, sama seperti pengasas Luna, Do Kwon, mengkritik sesiapa yang meragui daya maju model Terra tersebut.

Di mana silapnya

3AC adalah satu lagi firma yang kelihatan bergantung pada leveraj. Dalam banyak cara, ia berbunyi sebagai versi digital yang lebih moden bagi penyelamatan dana lindung nilai LCTM yang terkenal pada tahun 1998. Apabila pasaran bulis melonjak naik, leveraj telah diterapkan secara meluas dan 3AC mencetak pulangan untuk keseronokan. Sekarang muzik telah berhenti dan lampu dihidupkan, kita melihat dari apa sebenarnya firma ini dibuat.

Masalah yang kita saksikan dengan kripto, dan apa yang membuatkan sentimen semasa menjadi ketakutan yang melampau sekarang, ialah betapa banyak firma ini saling berkaitan. Isnin menyaksikan broker kripto Voyager Digital, yang disenaraikan di bursa saham Toronto, mengumumkan bahawa mereka telah meminjamkan 15,250 Bitcoin dan $350 juta USDC kepada 3AC, berjumlah $666 juta berdasarkan harga semasa Bitcoin.

Voyager telah meminta agar keseluruhan pinjaman dibayar balik selewat-lewatnya pada 27 Jun, tetapi dengan 3AC berkemungkinan muflis, itu kelihatan bercita-cita tinggi. Walaupun skala kemusnahan di sini masih serius dan Voyager telah meletakkan had $10,000 untuk pengeluaran pelanggan. Harga sahamnya turun 95% tahun ini.

Penularan berterusan

Permainan domino diteruskan. Alameda Research, yang sebelum ini telah melabur sebanyak $75 juta dalam Voyager, memberikan Voyager pinjaman $250 juta untuk memenuhi “keperluan kecairan pelanggan”, dengan harapan dapat memulihkan firma yang bergelut dan menyelamatkan pelaburan mereka sendiri.

Alameda diasaskan oleh Sam Bankman-Fried, yang juga Ketua Pegawai Eksekutif salah satu bursa terkemuka dunia, FTX. FTX sendiri memberikan pinjaman $250 juta kepada BlockFi pada hari Isnin, yang berada dalam bidang perniagaan yang sama dengan Celsius, untuk membantu meningkatkan kecairan di firma itu.

Data kewangan BlockFi telah dibocorkan di Twitter, di mana ia mendedahkan bahawa mereka entah bagaimana mengalami kerugian semasa ledakan pergerakan bulis. Dan kini kita berada dalam pasaran bearis berbahaya dengan penularan yang berpusing-pusing, adakah pelanggan harus mempercayai mereka dengan dana?

Kemudian terdapat Tether, stablecoin kontroversi yang telah membuktikan dirinya sebagai pasangan kecairan terbesar untuk kebanyakan mata wang kripto, memacu jumlah tertinggi di semua bursa. Saya menulis analisis mendalam minggu lepas mengenai krisis Celsius dan bagaimana Tether telah melabur dalam pusingan awal untuk Celsius pada Jun 2020 (sebagai pelabur utama) dan juga memberikan pinjaman $1 bilion kepada syarikat tersebut.

Firma itu malah dipaksa untuk tampil dan menjelaskan bahawa “walaupun portfolio pelaburan Tether memang termasuk pelaburan dalam (Celsius), mewakili bahagian minimum ekuiti pemegang saham kami, tiada korelasi antara pelaburan ini dan rizab atau kestabilan kami sendiri”.

Tetapi hakikatnya, tiada cara untuk mengesahkan dakwaan mereka, dan itu adalah sebahagian daripada masalah di sini. Ia adalah sesuatu yang mencabar untuk mengukur dengan tepat sejauh mana penularannya. Siapa yang terdedah kepada siapa? Kecairan siapa yang dikunci di mana? Tiada satu pun daripada kunci kira-kira ini bersifat terbuka (kecuali Voyager Digital), dan pelabur terpaksa menerima petikan seperti yang di atas daripada Tether pada nilai muka.

Web

Perkara di atas hanyalah beberapa insiden paling berprofil tinggi yang telah muncul sepanjang minggu lepas. Hakikat bahawa saya duduk di sini dan menulis ini sama sekali melambangkan betapa besarnya masalah ini. Seharusnya tiada spekulasi dan tekaan mengenai siapa yang terdedah kepada siapa. Tetapi tiada siapa yang tahu apa yang sebenarnya berlaku dalam semua dana lindung nilai kripto dan platform pinjaman ini, kerana tiadanya peraturan dan pendedahan yang minimum.

Saya berkata apabila Terra jatuh, penularan akan berpusing dan ketaksolvenan akan berlaku. Kini kita telah melihat Celsius dan 3AC jatuh ke jurang. Lebih banyak firma dijangkakan akan menyusul. Jika anda belum melakukannya, sudah tiba masanya untuk berhati-hati tentang risiko anda, dan pastikan dengan tepat siapa yang anda terdedah. Ini masih belum berakhir.