Mengapa India mengharamkan Jane Street daripada pasarannya

Dalam langkah yang menakjubkan terhadap pemain global utama, pengawal selia pasaran India telah melarang sementara Jane Street Group LLC daripada pasaran sekuriti tempatan, mendakwa manipulasi indeks.

Lembaga Sekuriti dan Bursa India (SEBI) juga berusaha untuk merampas apa yang didakwanya sebagai "keuntungan yang menyalahi undang-undang" berjumlah kira-kira $570 juta, memberikan tamparan hebat kepada gergasi perdagangan AS yang telah meraih berbilion-bilion daripada pasaran derivatif India yang berkembang pesat.

Tindakan itu, yang diperincikan dalam perintah interim setebal 105 muka surat yang diterbitkan di laman web pengawal selia oleh ahli lembaga pengarah Ananth Narayan, menandakan campur tangan yang jarang berlaku dan tegas terhadap entiti asing terkemuka.

Jane Street, peserta yang sangat aktif di India—pasaran derivatif terbesar di dunia mengikut kontrak yang didagangkan—telah menjadi magnet bagi firma perdagangan frekuensi tinggi (HFT) di tengah-tengah ledakan pelaburan runcit yang dicetuskan oleh wabak itu.

Firma itu, bagi pihaknya, telah menyatakan bahawa ia mempertikaikan penemuan pengawal selia.

Operasi Jane Street di India telah menjadi tumpuan global tahun lepas selepas pertempuran mahkamah dengan dana lindung nilai Millennium Management mendedahkan bahawa ia telah memperoleh 1 bilion yang mengejutkan daripada perdagangan derivatif ekuiti India.

Butiran yang muncul daripada kes itu membantu mencetuskan siasatan SEBI, yang berterusan walaupun selepas Bursa Saham Nasional India Ltd. telah menutup siasatan berasingan terhadap perdagangan tidak teratur oleh firma itu awal tahun ini.

Menurut perintah SEBI, Jane Street memperoleh keuntungan keseluruhan kira-kira 365 bilion rupee (4.3 bilion) daripada perdagangan derivatif India dan pasaran tunai antara Januari 2023 dan Mac 2025.

"SEBI menghantar mesej kepada gergasi HFT global bahawa anda dialu-alukan untuk berdagang di sini tetapi jika anda melakukan amalan tidak adil maka kami juga memegang tongkat," kata Tejas Shah, ketua derivatif di Equirus Securities Pvt.

Reaksi pasaran adalah pantas: saham Nuvama Wealth Management Ltd., rakan dagang tempatan Jane Street, menjunam 11% dalam dagangan Mumbai, penurunan paling ketara dalam tempoh lebih tiga bulan.

Penanda aras Indeks NSE Nifty 50 India turun 0.2%, manakala tolok ekuiti Asia yang lebih luas jatuh 0.3%.

Tuduhan: peniaga kecil 'mengelirukan dan memikat'

Tuduhan teras SEBI ialah pada hari tamat tempoh opsyen indeks mingguan, Jane Street menggunakan sejumlah besar dana untuk mempengaruhi tindakan harga dalam kedua-dua pasaran niaga hadapan dan tunai, di mana volum agak rendah.

Pengawal selia mendakwa ini membolehkan firma itu "meletakkan kedudukan yang jauh lebih besar dan menguntungkan dalam pasaran opsyen indeks yang sangat cair dengan mengelirukan dan menarik sebilangan besar pedagang individu yang lebih kecil."

Menurut seseorang yang biasa dengan perkara itu, yang meminta untuk tidak dikenali semasa membincangkan maklumat peribadi, pengawal selia telah memberi amaran kepada Jane Street untuk mengelakkan amalan perdagangan sedemikian seawal Januari tahun ini.

Siasatan mendapati bahawa strategi perdagangan itu didakwa terus digunakan hingga Mei, kata orang itu.

Sekatan: larangan pasaran dan laluan untuk masuk semula

Sementara menunggu siasatan terperinci, perintah SEBI serta-merta menghalang entiti Jane Street Group "daripada mengakses pasaran sekuriti dan selanjutnya dilarang daripada membeli, menjual atau berurusan dalam sekuriti, secara langsung atau tidak langsung."

Bank telah diarahkan untuk memastikan tiada debit dibuat daripada akaun yang dipegang oleh entiti tanpa kebenaran SEBI.

Pengawal selia juga mengarahkan Jane Street untuk menutup atau mengimbangi sebarang kedudukan terbuka dalam kontrak derivatif dagangan bursa dalam tempoh tiga bulan atau pada tamat tempoh kontrak tersebut, yang mana lebih awal.

Walau bagaimanapun, SEBI juga menyediakan laluan untuk sekatan ditarik balik: jika Jane Street mendepositkan jumlah yang disita sebanyak 48.4 bilion rupee ($570 juta) ke dalam akaun escrow di bank yang ditetapkan di India.

Seorang wakil untuk pembuat pasaran yang berpangkalan di AS berkata dalam satu kenyataan bahawa "Jane Street mempertikaikan penemuan perintah interim SEBI dan akan terus terlibat dengan pengawal selia."

SEBI telah memberi firma itu 21 hari dari penerimaan perintah itu untuk menentang "pemerhatian prima facie."

Jane Street menambah dalam kenyataannya bahawa ia "komited untuk beroperasi dengan mematuhi semua peraturan" di wilayah tempat ia beroperasi.

Pengawal selia yang berwaspada dalam pasaran yang berkembang pesat

Langkah ini dilihat oleh sesetengah pihak sebagai tanda peningkatan kewaspadaan SEBI terhadap aktiviti institusi asing yang membuat keuntungan besar dalam pasaran derivatifnya yang sedang berkembang.

"Ini mungkin menandakan kewaspadaan dan kesediaan SEBI yang semakin meningkat untuk menegaskan kawalan ke atas aktiviti institusi asing... terutamanya di mana strategi sedemikian mengaburkan garis antara perdagangan pintar dan penyelewengan pasaran," kata Charu Chanana, ketua strategi pelaburan di Saxo Markets di Singapura.

Firma perdagangan dan pembuatan pasaran frekuensi tinggi global, termasuk Ken Griffin's Citadel Securities LLC dan Optiver, telah tergesa-gesa untuk mengembangkan operasi mereka di India dalam beberapa tahun kebelakangan ini.

Ledakan yang diterajui pelabur runcit menyaksikan premium opsyen melonjak 11 kali ganda yang luar biasa dalam tempoh lima tahun menjelang Mac 2025.

Kegilaan ini telah sangat menguntungkan dana asing dan firma proprietari tempatan menggunakan algoritma, yang mengantongi gabungan $7 bilion dalam keuntungan kasar dalam tempoh 12 bulan berakhir Mac 2024, menurut kajian SEBI.

Sebaliknya, pengawal selia mendapati bahawa pelabur runcit kehilangan bersamaan $21 bilion daripada dagangan niaga hadapan dan opsyen dalam tempoh tiga tahun hingga Mac 2024.

Untuk melindungi pelabur yang lebih kecil ini, SEBI telah, sejak November, mengenakan beberapa sekatan ke atas perdagangan opsyen, termasuk had pelaburan minimum yang lebih tinggi dan peningkatan saiz lot.

Langkah-langkah ini telah membantu menyejukkan sebahagian daripada dagangan spekulatif tahun ini. Tindakan terhadap Jane Street "juga akan mewujudkan padang permainan yang sama rata untuk semua orang terutamanya pemain tempatan yang kehilangan banyak wang," kata Shah dari Equirus.

Deven Choksey, pengarah urusan di DRChoksey FinServ Pvt., juga memuji langkah itu tetapi menggesa lebih banyak lagi, dengan menyatakan, "Ini adalah langkah yang baik oleh SEBI, tetapi kami memerlukan lebih banyak langkah pembetulan untuk melindungi integriti pasaran. Mekanisme seperti Algos, HFT mewujudkan ketidaksamaan dalam pasaran. Institusi mempunyai kelebihan."