Mengapa saham AMD jatuh: perangkap monopoli OpenAI yang diabaikan oleh Wall Street

Advanced Micro Devices (NASDAQ: Saham AMD) merosot dengan kuat dalam pra-pasaran pada hari Selasa, menghapuskan momentum AI selama berminggu-minggu dalam satu sesi.

Walaupun perjanjian OpenAI Oktober kelihatan seperti kemenangan lebih $100 bilion di permukaan, realitinya terbukti jauh lebih suram: AMD terperangkap dalam perkongsian yang tidak sekata yang berbahaya dengan satu pelanggan mega yang memegang leverage yang berat sebelah.

Pangsi bom Meta kepada cip Google mendedahkan perkara yang terlepas sepenuhnya oleh Wall Street.

AMD menyerahkan 160 juta waran pada satu sen sambil mengunci dirinya ke dalam kadar penggunaan OpenAI, bukan sasaran pertumbuhannya sendiri.

Perjanjian waran 160 juta saham: Bagaimana AMD menjadi jurubank OpenAI, bukan rakan kongsi

Di sinilah perjanjian itu menjadi hodoh. OpenAI merampas hak untuk membeli sehingga 160 juta saham AMD pada satu sen setiap satu, tetapi dengan tangkapan yang kelihatan lebih teruk apabila anda memeriksanya dengan lebih dekat.

Waran tersebut hanya berlaku apabila AMD mencecah harga saham $600 dan menggunakan satu gigawatt menjelang akhir 2026.

Jika perkara benar-benar klik, OpenAI memperoleh antara dua dan sepuluh peratus pencairan ekuiti merentasi bahagian yang menjangkau sehingga harga saham $600. Ia kedengaran sejajar di atas kertas. Pada hakikatnya, ia adalah perangkap.

OpenAI kini tidak mempunyai sebab sama sekali untuk mempercepatkan pesanan cip.

Mereka telah mengunci jaminan harga perkakasan selama bertahun-tahun. AMD, sebaliknya, terikat sepenuhnya pada kitaran perbelanjaan modal OpenAI.

Apabila Meta mengumumkan pembuangan cip Nvidia untuk alternatif Google, ia mendedahkan kebenaran kejam yang tersembunyi di sebalik kisah pertumbuhan AMD.

AMD menarik pendapatan pusat data $4.3 bilion setiap tahun, tetapi kepekatannya menakutkan.

Jika Meta, Microsoft dan lain-lain mula mempelbagaikan pembelian cip mereka, sasaran CAGR pusat data enam puluh peratus AMD menguap serta-merta.

Struktur waran sebenarnya memberi insentif kepada OpenAI untuk memerah susu penggunaan sedia ada dan bukannya berkembang dengan lebih pantas, yang betul-betul mundur daripada apa yang AMD perlukan untuk mewajarkan penilaian.

Saham AMD: Krisis yang tidak dibincangkan oleh sesiapa

Margin kasar AMD berada di sekitar 52 peratus, tetapi itu menutupi bom jangka keuntungan yang berdetik di bawahnya.

Memori HBM berharga lapan hingga dua belas kali ganda daripada DRAM standard yang dijalankan, dan itu memakan terus ke garis bawah.

Samsung, SK Hynix dan Micron mengawal bekalan HBM. Dengan lapan belas peratus daripada hasil memori kini terikat dengan HBM3E, kapasiti sangat tipis.

Amaran Q3 sudah berkelip merah, margin secara teknikal berkembang tahun ke tahun, tetapi kawalan eksport dan kekurangan komponen sudah terjejas.

Jika pembekal HBM menaikkan harga menuju ke krisis selepas Kesyukuran, margin GPU AMD yang sudah tipis akan memampatkan dengan cepat.

Nvidia mempunyai leverage rundingan yang jauh lebih baik dengan TSMC; AMD semakin terhimpit di tengah.

Penjualan Selasa menetapkan harga semua ini. Pelabur mendapati bahawa harapan pengembangan margin semakin hilang manakala risiko penumpuan pelanggan meningkat secara eksponen.

Perjanjian waran itu kelihatan transformatif tiga minggu lalu. Hari ini, ia kelihatan seperti talian hayat yang dilemparkan ke kapal yang tenggelam, dan AMD baru menyedari siapa yang benar-benar memegang tali itu.