Adakah Strategi (MSTR) akan menjual BTCnya? 'Tidak akan berlaku', kata penganalisis terkemuka

Strategy Inc. (dahulunya MicroStrategy) tidak akan dipaksa untuk menjual pegangan Bitcoinnya yang luas walaupun harga sahamnya jatuh di bawah nilai aset bersih firma, menurut ketua pegawai pelaburan Bitwise Matt Hougan.

Menangani kebimbangan yang semakin meningkat mengenai kewangan penumpuk Bitcoin, Hougan berhujah bahawa pelabur yang meramalkan pembubaran yang akan berlaku adalah "salah rata."

Dalam komen yang disertakan dalam catatan blognya yang diperluaskan, Hougan berkata kebimbangan tentang kestabilan Strategi telah disalahmaklumkan, walaupun penelitian yang dipertingkatkan berikutan cadangan Ketua Pegawai Eksekutif Phong Le minggu lalu bahawa penjualan Bitcoin boleh berlaku sebagai "pilihan terakhir" jika nilai pasaran syarikat jatuh di bawah nilai simpanan Bitcoinnya.

"Ini serupa dengan dua tahun aliran masuk Bitcoin ETF," kata Hougan mengenai kebimbangan mengenai penjualan paksa timbunan Bitcoin kira-kira $60 bilion Strategy.

"Tetapi tanpa hutang yang perlu dibayar sehingga 2027 dan wang tunai yang mencukupi untuk menampung pembayaran faedah untuk masa hadapan yang boleh dijangka, saya tidak melihat ia berlaku."

Tiada tekanan hutang jangka pendek, kata Hougan

Hougan menekankan bahawa kunci kira-kira Strategi kekal stabil, dengan menyatakan bahawa syarikat itu memperoleh Bitcoinnya pada harga purata $74,436 — menjadikannya kira-kira 24% dalam hijau walaupun dengan Bitcoin didagangkan sekitar $92,000.

Kusyen harga ini, digabungkan dengan apa yang disifatkannya sebagai kewajipan pembiayaan yang boleh diurus, bermakna penjualan paksa tidak dimainkan.

"MSTR mempunyai dua kewajipan yang relevan ke atas hutangnya," tulis Hougan. "Ia perlu membayar kira-kira $800 juta setahun dalam faedah, dan ia perlu menukar atau melancarkan instrumen hutang tertentu apabila ia jatuh tempoh."

Beliau menambah bahawa Strategy memegang wang tunai $1.4 bilion, mencukupi untuk menampung pembayaran faedah "selama satu setengah tahun."

Kematangan hutang utama pertama — kira-kira $1 bilion — tidak tiba sehingga Februari 2027. "Chump berubah," kata Hougan, memandangkan skala rizab Bitcoin Strategi.

Beliau juga menolak idea bahawa tekanan dalaman boleh memaksa pembubaran Bitcoin, menunjuk kepada kawalan pengerusi Michael Saylor ke atas 42% saham mengundi dan "keyakinan teguh" dalam nilai jangka panjang Bitcoin.

Risiko Indeks MSCI dianggap boleh diurus

Sebahagian daripada kebimbangan mengenai Strategi berpunca daripada potensi penyingkiran daripada indeks boleh dilaburkan MSCI, yang boleh mencetuskan jualan bernilai sebanyak $2.8 bilion, menurut JPMorgan.

Hougan mengakui risiko itu tetapi berpendapat bahawa aliran berkaitan indeks biasanya kurang mengganggu daripada yang ditakuti.

"Pengalaman saya daripada menonton penambahan dan pemadaman indeks selama bertahun-tahun ialah kesannya biasanya lebih kecil daripada yang anda fikirkan dan dihargai lebih awal," katanya.

Apabila Strategi ditambahkan ke Nasdaq-100 Disember lalu, dana yang menjejaki indeks membeli saham bernilai $2.1 bilion, dan "harganya hampir tidak bergerak."

Hougan menganggarkan sekurang-kurangnya 75% peluang bahawa Strategi akan dikecualikan, tetapi berkata sebarang kesan mungkin sudah dicerminkan dalam penurunan 24.69% saham sepanjang bulan lalu.

Tiada "gelung malapetaka" yang kelihatan

Hougan menolak naratif bahawa Strategi memasuki keruntuhan yang mengukuhkan diri yang didorong oleh pemadaman indeks, kelemahan harga saham dan penjualan Bitcoin yang terpaksa.

"Tiada mekanisme jangka pendek yang munasabah yang akan memaksanya menjual Bitcoinnya. Ia tidak akan berlaku," tulisnya.

Walaupun mengakui cabaran industri yang lebih luas, Hougan berhujah bahawa nilai Strategi akhirnya bergantung pada pelaksanaannya dan bukannya keahlian indeks atau sentimen pasaran sementara.

"Sabitan dalam bitcoin mempunyai kos," katanya. "Tetapi dalam jangka panjang, kesabaran itu boleh diberi ganjaran."