Era aset AS adalah pemikiran paling selamat akan berakhir: pakar pasaran memberi amaran

Pelabur global mungkin menyaksikan titik perubahan bersejarah dalam cara dunia melihat aset kewangan AS, menurut Ron Temple, ketua strategi pasaran di Lazard.

Dalam temu bual CNBC baru-baru ini, Temple berhujah bahawa 2025 menandakan "permulaan penghujung pengecualian Amerika dalam pasaran," apabila pelabur asing menilai semula keselamatan, kestabilan dan daya tarikan relatif keseluruhan aset AS.

Menurutnya, gabungan peralihan hasil global, keyakinan yang lemah terhadap pengurusan fiskal AS, dan perubahan dinamik mata wang membentuk semula andaian lama bahawa aset Amerika adalah yang paling selamat untuk pelaburan.

Berikut ialah penjelasan komprehensif tentang sebab pemikiran itu mula berubah menjelang 2026.

Perbendaharaan tidak lagi dianggap bebas risiko

Temple menyerlahkan perkembangan yang ketara: Perbendaharaan AS mula berkelakuan seperti aset kredit biasa dan bukannya tempat selamat utama dunia.

Beliau menunjuk kepada tingkah laku pasaran awal tahun ini apabila berita ekonomi negatif menyebabkan pelabur menjual perbendaharaan dan bukannya membelinya untuk perlindungan.

"Buat pertama kalinya dalam hayat ramai orang, kami melihat Perbendaharaan AS dilihat sebagai aset kredit lebih daripada aset bebas risiko," katanya.

Peralihan ini menjejaskan kepercayaan asas dalam kewangan global – bahawa hutang kerajaan AS adalah tempat paling selamat untuk bersembunyi semasa ketidakpastian.

Dolar yang lemah mengubah tingkah laku pelaburan global

Tema utama dalam analisis Temple ialah jangkaan yang semakin meningkat terhadap dolar AS yang lebih lemah.

Beliau menyatakan bahawa ramai pelabur asing kini secara aktif meningkatkan nisbah lindung nilai mata wang mereka untuk mengurangkan pendedahan kepada dolar AS.

"Apa yang saya dengar daripada pelabur di seluruh dunia ialah mereka sedang mencari peluang untuk meningkatkan nisbah lindung nilai mereka, untuk mengurangkan pendedahan mereka kepada dolar AS," katanya.

Kebimbangan yang mendorong peralihan ini termasuk defisit fiskal yang tidak mampan, persoalan mengenai kedaulatan undang-undang dan ketidakpastian tentang kebebasan Rizab Persekutuan.

Dolar yang lebih lemah akan menghakis pulangan bagi pemegang asing aset AS yang tidak dilindung nilai, menjadikannya kurang menarik.

Normalisasi Jepun mengancam permintaan aset AS

Pengetatan monetari Jepun muncul sebagai titik tekanan utama untuk pasaran AS.

Dengan Bank of Japan dijangka menaikkan kadar semalaman ke arah 1% menjelang akhir tahun depan dan hasil bon kerajaan Jepun 10 tahun menghampiri 2%, pelabur Jepun mungkin mendapati bon domestik lebih menarik daripada Perbendaharaan AS sebaik sahaja lindung nilai mata wang diambil kira.

Bercakap dengan CNBC, Temple memberi amaran bahawa Jepun – pemiutang bersih dengan $3.7 trilion dilaburkan di luar negara – boleh mula menghantar pulang modal.

"Terdapat risiko bahawa anda boleh melihat Jepun menghantar pulang sebahagian daripada wang itu kembali ke pasaran domestik mereka," katanya, satu langkah yang boleh menaikkan keluk hasil AS dan mengetatkan syarat kredit.

Pemilikan asing besar-besaran menjadi kelemahan

Pelabur asing secara kolektif memegang $8.6 trilion dalam Perbendaharaan AS, bersama-sama dengan kedudukan yang lebih besar dalam ekuiti Amerika dan kredit korporat.

Temple memberi amaran bahawa penumpuan pemilikan asing ini menjadi risiko struktur.

Walaupun dia tidak menjangkakan penjualan berskala besar segera, dia percaya peralihan pertama akan berlaku dalam tingkah laku lindung nilai mata wang – pendahulu kepada pengagihan semula yang lebih ketara.

"Satu risiko ialah pelabur tersebut memutuskan untuk menjual aset AS mereka," katanya, sambil menyatakan bahawa walaupun perubahan sederhana dalam permintaan asing boleh memberi kesan yang besar terhadap hasil, kecairan dan kestabilan pasaran.

Campuran makro AS tidak lagi menarik secara unik

Temple berhujah bahawa ekonomi AS kehilangan kelebihan makroekonomi yang pernah membezakannya.

Beliau menjangkakan pengangguran akan "meningkat lebih tinggi" sehingga 2026, manakala inflasi meningkat semula pada separuh pertama tahun ini disebabkan oleh tekanan harga yang didorong oleh tarif.

Pada masa yang sama, defisit fiskal kekal besar, dan hasil jangka panjang berkelakuan tidak dapat diramalkan. "Tidak jelas kepada saya berapa lama penghujung lengkung akan bertindak balas," katanya, menunjuk kepada peningkatan hasil 10 tahun baru-baru ini.

Dengan pasaran lain – dari Jepun ke Eropah – menawarkan profil risiko-ganjaran yang lebih baik, Temple menggesa pelabur untuk memperuntukkan lebih banyak di luar AS menjelang 2026.