Saham Tesla: mengapa tiga bank besar mula bersikap lemah terhadap TSLA

Saham Tesla (NASDAQ: TSLA) diniagakan turun lebih daripada 1% pada hari Selasa, dan penurunan itu kelihatan kurang seperti kesan sampingan dari hari makro yang suram dan lebih seperti saham yang bergelut dengan kredibilitinya sendiri.

Walaupun pelabur runcit kebanyakannya kekal teguh, tiga suara institusi — JPMorgan, Morgan Stanley, dan Phillip Securities — masing-masing mengambil langkah berundur berhati-hati dari naratif Tesla dalam sepuluh minggu terakhir.

Sebab mereka berbeza pada perincian tetapi sehaluan pada kesimpulan: penilaian kini mencerminkan masa depan Tesla yang belum lagi diperoleh.

JPMorgan berkata 'jual'

Kes JPMorgan paling tegas, apabila bank itu menurunkan sasaran harganya kepada $145 dari $150 dan mengekalkan penilaian Underweight, satu panggilan yang menunjukkan potensi kejatuhan kira-kira 63% dari paras saham Tesla hari ini.

Kebimbangan utama bukanlah teknologi Tesla; tetapi disiplin modalnya.

Tesla telah menjangka kira-kira $20 bilion dalam perbelanjaan modal pada 2026, lebih dua kali ganda perbelanjaan tahun sebelumnya, sambil pada masa sama menjangkakan sifar aliran tunai bebas bagi 2026 dan 2027.

JPMorgan membaca gabungan itu sebagai syarikat yang bertaruh besar pada robotaxi dan Optimus tanpa pulangan kewangan jangka pendek yang jelas bagi kedua-duanya.

Bank tersebut menurunkan ramalan pertumbuhan penghantaran dari 10% kepada hanya 5% untuk 2026, dan memotong anggaran EPS bagi kedua-dua tahun, dengan menyatakan pendapatan dan hasil Q4 merosot tahun ke tahun dan jauh di bawah apa yang sebelumnya dijangkakan oleh harga saham yang jauh lebih rendah.

Nombor Q4 Tesla menjelaskan kebimbangan itu. Hasil adalah $24.9 bilion, turun 3% tahun ke tahun.

Pendapatan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham jatuh 46% tahun ke tahun bagi keseluruhan tahun, menurun daripada $7.08 bilion pada FY2024 kepada $3.8 bilion pada FY2025.

Pada asas suku tahunan, pendapatan bersih GAAP Q4 2025 adalah $0.8 bilion.

Adakah saham Tesla dihargai untuk kesempurnaan?

Peralihan Morgan Stanley memberi impak tersendiri kerana bank itu merupakan salah satu penyokong institusi terkuat Tesla selama bertahun-tahun.

Pada Disember 2025, penganalisis baru Andrew Percoco, yang mengambil alih liputan dari Adam Jonas yang terkenal, menurunkan penarafan saham dari Overweight kepada Equal Weight dengan sasaran harga $425, kali pertama firma itu berundur dari Buy sejak 2023.

Percoco menggunakan model sum-of-the-parts, yang pada asasnya menilai setiap bahagian perniagaan Tesla secara berasingan, dan menyimpulkan bahawa setiap pemangkin positif yang kredibel sehingga 2026 sudahpun tercermin dalam harga saham.

Anggaran penghantarannya untuk 2026 berada 13% di bawah konsensus Wall Street, didorong oleh pandangan yang lebih berhati-hati terhadap penerimaan EV di AS dan persaingan yang semakin sengit di luar negara.

Glenn Thum dari Phillip Securities menambah lensa penilaian dari sudut yang berbeza.

Dalam nota Februari, Thum mengekalkan penarafan Sell dan menetapkan sasaran harga $215, memetik kehilangan kredit cukai EV AS, kenaikan tarif, dan kejatuhan bahagian pasaran China sebagai titik sakit jangka pendek tanpa imbangan segera.

Sumbangan autonomi dan robotik, menurut penilaiannya, secara realistik masih kira-kira lima tahun lagi sebelum memberi hasil yang bermakna.

Konsensus lebih luas belum sepenuhnya berubah apabila komposit MarketBeat berada pada penarafan Hold dengan sasaran purata sekitar $410, mencerminkan 17 penarafan Buy berbanding 8 penarafan Sell.

Pelabur bear bukan majoriti, sekurang-kurangnya belum lagi, tetapi hujah mereka semakin mendapat sokongan data setiap suku yang berlalu.