Temu bual: Sonali Gupta dari AMINA Bank jelaskan ketahanan BTC semasa kegawatan pasaran

Ketegangan geopolitik terkini telah mencetuskan pergerakan mendadak merentasi pasaran global, dengan harga minyak meningkat, dolar mengukuh, dan ekuiti menghadapi tekanan.

Sebaliknya, Bitcoin menunjukkan ketahanan relatif, mendorong perbahasan baharu mengenai peranannya semasa tempoh ketidakpastian makro.

Pada masa penulisan, matawang kripto itu diniagakan sekitar paras $74,000.

Walaupun korelasi dengan aset berisiko kekal kuat, penyimpangan jangka pendek telah muncul.

Dalam temu bual ini, Sonali Gupta, Penganalisis Penyelidikan Kanan di AMINA Bank, membincangkan pemacu di sebalik prestasi berlebihan Bitcoin baru-baru ini, impak derivatif dan aliran institusi, serta bagaimana perkembangan peraturan, kitaran pasaran, dan pembinaan infrastruktur boleh membentuk trajektori pasaran kripto dalam beberapa bulan akan datang.

Berikut ialah petikan yang telah disunting:

Invezz: Dalam beberapa minggu lalu, pasaran telah bertindak balas dengan mendadak terhadap perkembangan geopolitik. Bagaimana anda mentafsir apa yang telah berlaku merentasi kelas aset?

Menurut Gupta, peningkatan keterukan geopolitik baru-baru ini telah memberi impak yang nyata ke atas pasaran global, terutamanya menerusi harga tenaga dan pergerakan mata wang.

“Bitcoin telah meningkat dalam beberapa minggu terakhir walaupun ketidakpastian global yang meningkat,” katanya.

Kejutan geopolitik, termasuk serangan ke atas infrastruktur minyak serantau dan gangguan di Selat Hormuz, mendorong harga minyak naik mendadak sebelum beberapa kestabilan berlaku selepas campur tangan daripada International Energy Agency. Walaupun selepas pembetulan, harga minyak kekal jauh lebih tinggi.

“Kita tahu bahawa serangan ke atas loji penapisan minyak di rantau Teluk dan penutupan Selat Hormuz telah menolak harga minyak dan gas ke paras tertinggi baharu.”

Harga minyak yang lebih tinggi dan pengukuhan dolar telah menekan ekuiti, tetapi Bitcoin kekal relatif lebih stabil.

Gupta mengaitkan sebahagian ketahanan ini dengan keadaan pasaran sebelum ini.

Satu kejadian pelikuidan ketara pada beberapa bulan pertama tahun ini telah mengeluarkan leverage daripada sistem, manakala penentuan posisi derivatif dan posisi pendek yang tamat tempoh turut menyumbang kepada pergerakan baru-baru ini.

Invezz: Bitcoin sering dikatakan diniagakan seperti stok teknologi risiko tinggi. Namun baru-baru ini ia agak menyimpang daripada ekuiti. Mengapa anda fikir itu berlaku?

Gupta mengakui bahawa Bitcoin secara sejarah menunjukkan korelasi kuat dengan ekuiti.

“Dalam pengalaman saya, saya melihat bahawa kripto lebih berkorelasi dengan pasaran ekuiti atau saham beta berisiko lebih tinggi.”

Dalam jangka masa yang lebih pendek, korelasi antara kripto dan ekuiti boleh melebihi 80%.

Walau bagaimanapun, hubungan itu tidak kekal statik. Semasa tempoh tekanan geopolitik, kripto boleh menyimpang buat sementara.

“Bitcoin ialah kelas aset yang jauh lebih kecil berbanding emas… tetapi kita melihat kripto mengejar emas dalam tempoh tekanan geopolitik sebagai lindung nilai / tempat selamat.”

Beliau menyatakan bahawa penyimpangan sedemikian cenderung bersifat sementara, tetapi ia menonjolkan bahawa dinamik pasaran Bitcoin masih berkembang selaras dengan kematangan kelas aset itu.

Invezz: Emas tidak menunjukkan prestasi sekuat yang dijangka oleh sesetengah pelabur sepanjang tempoh ini. Mengapa anda fikir Bitcoin kekal lebih baik?

Gupta mengaitkan kekuatan relatif Bitcoin kepada beberapa faktor khusus pasaran, terutamanya pembuangan leverage awal dan perubahan posisi institusi.

“Yang pertama ialah pembuangan leverage yang berlaku pada bulan Februari.”

Bitcoin kini diniagakan jauh di bawah kemuncak sebelumnya, dan tekanan jualan yang ketara awal tahun ini menolak metrik utama ke paras yang secara sejarah rendah.

Salah satu penunjuk yang beliau tekankan ialah Coinbase Premium Index.

“Coinbase Bitcoin Premium Index telah negatif selama beberapa minggu, dan kini saya melihatnya beralih positif pada bulan Mac.”

Peralihan ini mencadangkan permintaan baharu daripada pembeli berpangkalan di AS.

Pada masa yang sama, penunjuk keuntungan merentasi rangkaian Bitcoin telah jatuh ke tahap yang terakhir dilihat semasa kejatuhan 2022.

“Keuntungan Bitcoin kini sangat rendah… isyarat keuntungan purata bulanan berada pada paras terakhir dilihat pada 2022.”

Keadaan sedemikian secara sejarah kerap bertepatan dengan potensi pembalikan pasaran.

Gupta juga menyatakan bahawa pendedahan institusi kepada kripto kekal relatif kecil.

“Peruntukan institusi terhadap crypto secara purata kurang daripada 5%.”

Peruntukan terhad itu bermakna kejutan makro memberi kesan kepada pasaran kripto kurang secara langsung berbanding aset tradisional, walaupun pergerakan harga sering berlaku serentak.

Invezz: Melihat ke hadapan, bagaimana pasaran boleh berkembang bergantung pada perkembangan situasi geopolitik?

Gupta berkata pembolehubah utama bagi pasaran kekal ketidakpastian.

“Ekuiti atau pasaran berisiko membenci ketidakpastian.”

Jika ketegangan geopolitik mereda, beberapa faktor makro boleh berubah serentak.

Harga minyak kemungkinan akan jatuh, dolar boleh melemah, dan jangkaan pemotongan kadar faedah boleh kembali.

“Pada saat konflik hampir diselesaikan, kita akan melihat impak melalui penurunan harga minyak, dolar yang melemah… dan sentimen risiko yang pulih.”

Namun, beliau menekankan bahawa pasaran kripto juga mempunyai pemangkin dalaman yang bebas daripada perkembangan makro. Satu contoh ialah kemajuan peraturan di Amerika Syarikat.

“Sebagai contoh, Clarity Act, yang sedang dibincangkan di pasaran Amerika Syarikat.”

Rang undang-undang yang dicadangkan boleh mengubah cara sesetengah aset digital diklasifikasikan, berpotensi membolehkan penyertaan institusi yang lebih luas.

Perubahan sedemikian boleh secara signifikan memperluas permintaan institusi untuk kripto melalui produk pelaburan berstruktur.

Invezz: Apakah pemangkin utama yang anda lihat boleh mendorong pasaran kripto naik dalam beberapa tahun akan datang?

Gupta percaya pasaran kripto masih mengikut corak kitaran.

“Saya cenderung mengakui aspek kitaran pasaran cryptocurrency… kitaran empat tahun.”

Memasuki industri pada 2017, beliau berkata beliau telah menyaksikan berbilang kitaran dan percaya corak itu terus mempengaruhi sentimen pelabur.

Selain faktor kitaran, beliau melihat pembangunan infrastruktur sebagai pemacu penting bagi fasa pertumbuhan seterusnya.

“Lebih banyak pendedahan institusi kepada mata wang kripto… melalui usaha pen-tokenan.”

Institusi kewangan utama semakin meneroka sistem penyelesaian berasaskan blockchain dan produk kewangan yang ditokenkan.

Pembangunan berkaitan saham ditokenkan dan infrastruktur aset digital sudah pun sedang berjalan.

“Kita melihat banyak pembangunan infrastruktur terbentuk pada 2025.”

Bagi Gupta, fasa seterusnya pasaran mungkin kurang didorong oleh spekulasi dan lebih kepada integrasi dengan sistem kewangan tradisional.

“Saya fikir 2026 akan kurang dipacu oleh sentimen… dan lebih kepada pembinaan infrastruktur.”

Invezz: Aliran masuk ETF ke Bitcoin telah kukuh baru-baru ini. Apa yang boleh mendorong tren itu?

Gupta berkata aliran ETF kerap dikaitkan dengan dinamik pasaran derivatif dan bukannya permintaan spot semata-mata.

“Sering kali… institusi melabur ke dalam ETF spot BTC lebih kerap untuk memperoleh kadar pembiayaan positif di pasaran derivatif.”

Apabila pasaran derivatif menjadi lebih besar daripada pasaran spot, pelabur institusi boleh menggunakan pendedahan ETF sebagai sebahagian daripada strategi dagangan yang lebih luas.

“Dan apabila kita melihat lebih banyak volum di pasaran derivatif, kita turut menyaksikan aliran masuk ke ETF spot BTC.”

Beliau percaya dinamik ini boleh mencetuskan rally pemulihan jangka pendek tetapi memberi amaran bahawa volatiliti kemungkinan kekal tinggi.

“Kita kekal dalam persekitaran yang sangat tidak menentu.”

Sebahagian besar pendedahan di pasaran kini datang melalui produk berstruktur, derivatif, dan strategi hasil dan bukannya pembelian spot terus.

Invezz: Sesetengah pengkritik terus meramalkan bahawa Bitcoin boleh jatuh dengan dramatik, bahkan ke $10,000 atau $20,000. Bagaimana anda memberi respons kepada pandangan itu?

Gupta melihat ramalan sedemikian sebagai bersifat spekulatif terutamanya.

“Saya akan mengatakan reaksi dan kepercayaan mereka lebih mirip meme atau bunyi bising.”

Beliau berhujah bahawa terdapat permintaan kukuh untuk Bitcoin pada paras harga yang lebih rendah, daripada pelabur institusi dan peserta runcit.

“Saya melihat permintaan besar pada paras rendah daripada kedua-dua pasaran institusi dan runcit.”

Secara lebih meluas, beliau berkata kebanyakan peserta dalam industri kekal optimis secara asas tentang kelas aset ini.

“Anda tidak boleh berada dalam ruang ini melainkan anda cenderung, atau terlibat secara emosi atau benar-benar optimis dalam ruang ini.”

Invezz: Akhir sekali, apakah jangkaan anda untuk Bitcoin sepanjang baki tahun ini?

Gupta percaya prospek tahun ini kekal konstruktif.

“Saya rasa kita pasti akan berada di atas $100k pada penghujung tahun ini.”

Walaupun volatiliti kemungkinan berterusan, beliau melihat paras harga enam angka sebagai hasil yang realistik memandangkan gabungan penerimaan institusi, kitaran pasaran, dan pembinaan infrastruktur yang sedang berkembang.