Saham Circle jatuh selepas penganalisis memberi amaran tentang pengecutan margin

Saham Circle Internet Group merosot ketara pada hari Khamis selepas penganalisis di Compass Point menurunkan penarafan saham itu, dengan alasan kebimbangan mengenai tekanan margin yang bakal berlaku berkaitan perniagaan teras USDC syarikat.

Saham itu merosot 7.44% kepada $87.41, membalikkan sebahagian daripada kenaikannya selepas meningkat 19% setakat 2026 sehingga Rabu.

Compass Point menurunkan penarafannya kepada Sell daripada Neutral dan mengurangkan sasaran harga kepada $77 daripada $79, memberi amaran bahawa trend pertumbuhan terkini mungkin tidak diterjemahkan kepada keuntungan yang lebih kukuh.

Pertumbuhan beralih ke saluran margin lebih rendah

Walaupun bekalan USDC—stablecoin utama syarikat yang dipautkan kepada dolar—kekal tahan, penganalisis menekankan perubahan struktur pada lokasi pertumbuhan tersebut berlaku.

Menurut Compass Point, sedikit kurang daripada 80% pertumbuhan bekalan USDC sejak awal Februari datang daripada platform seperti Sky, Binance, dan Ethena.

Perkongsian ini melibatkan perjanjian pengedaran yang mengurangkan bahagiannya Circle daripada pendapatan faedah yang dijana daripada rizab USDC.

Circle memperoleh margin yang lebih tinggi pada USDC yang dipegang di luar rangkaian ini, dirujuk sebagai bekalan “off-platform”.

Peralihan ke pertumbuhan dipacu perkongsian ini dengan itu mencairkan keuntungan walaupun penggunaan keseluruhan meningkat.

Dinamika ini menandakan perbezaan berbanding kejatuhan pasaran kripto sebelum ini, apabila bekalan USDC biasanya merosot.

Dalam persekitaran semasa, susunan perkongsian pembahagian hasil menyokong tahap edaran tetapi pada masa sama memberi tekanan kepada margin.

Risiko pendapatan meningkat menjelang keputusan

Penganalisis menjangka trend ini akan memberi kesan kepada pendapatan yang akan datang, dengan Compass Point meramalkan penurunan keuntungan.

“Keputusan 1Q CRCL boleh mengecewakan jangkaan yang meningkat,” tulis Ed Engel. “Melihat ke 2Q, USDC di seluruh platform perkongsian kekal di atas tahap purata 1Q. Oleh itu, kami menjangka margin kasar akan terus tertekan jika trend semasa berterusan.”

Firma itu menganggarkan bahawa pendapatan Circle sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan akan turun 19% pada suku pertama berbanding suku sebelumnya. Ramalannya untuk EBITDA fiskal 2027 juga 20% di bawah anggaran konsensus Wall Street.

Amaran itu datang ketika para pelabur semakin memberi tumpuan kepada kualiti pertumbuhan dan bukannya hanya pengembangan bekalan USDC.

Kepekaan kadar faedah dan cabaran pemelbagaian

Model perniagaan Circle kekal bergantung kuat kepada pendapatan faedah yang dijana daripada rizab yang menyokong USDC. Pada suku keempat 2025, pendapatan rizab menyumbang 733 juta USD (anggaran RM 3 bilion) daripada jumlah hasil sebanyak 770 juta USD (anggaran RM 3.1 bilion), menekankan kebergantungan syarikat pada kadar faedah semasa.

Walaupun edaran USDC berkembang 72% kepada 75.3 bilion USD (anggaran RM 304.7 bilion) dalam tempoh tersebut, penurunan kadar pulangan rizab sebahagiannya menampung manfaat itu, menyerlahkan pendedahan syarikat kepada keadaan makroekonomi.

Kepekaan kadar ini memperkenalkan turun naik pada pendapatan, menjadikan Circle lebih mirip platform kewangan yang bergantung pada persekitaran hasil daripada syarikat teknologi tradisional.

Untuk menangani perkara ini, syarikat sedang berkembang ke bidang baharu, termasuk Circle Payments Network, StableFX, dan infrastruktur blockchain Arc.

Bagaimanapun, pendapatan bukan faedah kekal sebagai sebahagian yang relatif kecil daripada jumlah hasil, menunjukkan bahawa pemelbagaian masih berada di peringkat awal.

Walaupun pandangan berhati-hati daripada Compass Point, sentimen Wall Street yang lebih luas kekal lebih seimbang.

Daripada 27 penganalisis yang dijejak oleh FactSet, 48% memberi penarafan saham sebagai Buy, manakala 44% mempunyai penarafan Hold, dengan sasaran harga purata $131.29.

Namun, prospek jangka pendek bergantung kepada sama ada Circle dapat mengekalkan pertumbuhan tanpa terus merosakkan margin—cabaran yang berpotensi membentuk sentimen pelabur dalam bulan-bulan akan datang.