Morgan Stanley persoalkan peranan emas sebagai aset selamat, sokong logam lain

Peranan tradisional emas sebagai tempat selamat bagi portfolio kini mendapat pemerhatian lebih dekat, menurut Morgan Stanley, yang berhujah bahawa pergerakan harga logam itu kebelakangan ini lebih bercampur-campur daripada yang biasanya dijangka pelabur daripada sebuah aset selamat klasik.

Pandangan bank itu muncul selepas tempoh turun naik dalam komoditi sepanjang enam minggu lalu, dipacu oleh kebimbangan mengenai konflik yang melibatkan Iran, pergeseran dalam jangkaan kadar faedah dan ketidaktentuan pasaran yang lebih meluas.

Walaupun gencatan senjata dipersetujui pada hari Rabu, ia belum sepenuhnya mengembalikan keyakinan terhadap tingkah laku defensif emas.

Logam itu telah susut dengan ketara dalam beberapa minggu kebelakangan ini selepas meningkat ke paras tertinggi rekod pada awal 2026, dengan harga tertekan ketika dolar AS mengukuh dan pelabur menyesuaikan diri kepada prospek kadar faedah yang lebih tidak menentu.

Bagi Morgan Stanley, pembalikan itu penting kerana ia menonjolkan bagaimana emas tidak sentiasa bertindak balas terhadap tekanan geopolitik seperti yang biasanya dijangka pelabur.

Daripada menarik aliran berterusan ke aset selamat, emas kadangkala melemah apabila tekanan kecairan, posisi pelabur dan faktor makro — terutamanya kadar riil dan dolar — mengambil keutamaan.

Dalam pengertian itu, hujah Morgan Stanley bukanlah emas kehilangan kepentingan sepenuhnya, tetapi lebih kepada pasaran mengubah cara ia menilai dan menggambarkan keselamatan.

Mengapa peranan emas dipersoalkan

Titik utama bank itu ialah prestasi emas jangka pendek nampaknya semakin dipengaruhi oleh faktor makro dan aliran institusi besar daripada dinamik larian ke aset selamat yang ringkas.

Penganalisis berkata pergerakan harga dibentuk oleh permintaan bank pusat, posisi dana dagangan bursa (ETF) dan pergeseran dalam jangkaan mata wang dan kadar, bukannya oleh gelombang luas yang naluriah ke aset defensif.

Perubahan itu penting kerana ia boleh menyebabkan emas bertindak kurang seperti lindung nilai yang mudah dan lebih seperti aset yang sensitif kepada keadaan kecairan dan rotasi portfolio.

Sikap lebih berhati-hati Morgan Stanley mencerminkan dinamik yang berubah ini: emas mungkin masih menawarkan manfaat pemelbagaian jangka panjang, tetapi tingkah laku jangka pendeknya terbukti kurang boleh diramalkan sebagai lindung nilai geopolitik.

Dalam istilah praktikal, bank itu berhujah bahawa pelabur perlu lebih memilih.

Emas masih boleh berfungsi sebagai penyimpan nilai dari masa ke masa, tetapi pergerakan terkini menunjukkan ia tidak lagi merupakan ekspresi yang paling jelas atau segera bagi perdagangan logam defensif.

Mengapa perak nampak lebih menarik

Morgan Stanley lebih positif terhadap perak, yang dilihat mempunyai asas fundamental lebih kukuh walaupun turun naik baru-baru ini.

Perak telah menurun dari paras tertinggi awal 2026, tetapi bank dan data industri menunjukkan sokongan berterusan daripada dinamik asas bekalan-permintaan.

Salah satu sebab utama ialah berterusannya defisit bekalan selama beberapa tahun, yang telah memperketat pasaran fizikal walaupun ketika harga berubah-ubah.

Pada masa sama, permintaan industri kekal sebagai tonggak utama, terutamanya dari sektor seperti tenaga solar dan elektronik, walaupun keuntungan kecekapan dan trend penggantian mula mengekang pertumbuhan penggunaan.

Itu tidak bermakna perak bebas daripada turun naik spekulatif.

Gelombang kenaikan sebelum ini dibesarkan oleh posisi pelabur, dan volatiliti kekal sebagai ciri pasaran.

Walau begitu, perak masih kelihatan mempunyai hujah kenaikan yang lebih nyata berbanding emas kerana prospeknya disokong bukan sahaja oleh sentimen, tetapi juga oleh permintaan berstruktur dan bekalan yang terhad.

Mengapa aluminium menonjol

Aluminium ialah satu lagi logam di mana Morgan Stanley melihat kes kenaikan yang lebih jelas.

Pandangan positif bank itu banyak bergantung pada kekangan sisi bekalan dan intensiti tenaga yang tinggi dalam pengeluaran, yang mengehadkan seberapa cepat pengeluaran boleh bertindak balas kepada permintaan.

Harga aluminium di London Metal Exchange kekal disokong dalam beberapa bulan kebelakangan ini, dengan penganalisis menunjukkan keadaan bekalan yang ketat walaupun ketidaktentuan makro yang lebih luas berterusan.

Kawalan kapasiti China dan tekanan kos tenaga yang tinggi terhadap loji peleburan adalah kunci kepada cerita itu.

Gangguan pengeluaran di beberapa rantau dan kesukaran memulakan semula kapasiti yang terhenti telah menguatkan ketatnya bekalan.

Oleh kerana pengeluaran aluminium berkait rapat dengan ketersediaan dan harga elektrik, tindak balas bekalan cenderung bersifat beransur-ansur daripada segera.

Hasilnya, harga mungkin kekal relatif tahan walaupun jika syarat ekonomi yang lebih luas melunak.

Mengapa Morgan Stanley lebih seimbang mengenai tembaga

Sebaliknya, Morgan Stanley mengambil pandangan yang lebih seimbang terhadap tembaga.

Walaupun logam itu mengekalkan sokongan jangka panjang yang kukuh daripada trend elektrifikasi dan peralihan tenaga, bank melihat latar belakang jangka pendek yang lebih bercampur-campur yang dibentuk oleh ketidakpastian permintaan dan dinamik pasaran yang berkembang.

Ini membezakan tembaga daripada cerita aluminium yang jelas terhad oleh bekalan atau pasaran perak yang ketat secara struktur.

Ia kekal sebagai logam strategik dengan daya tarikan jangka panjang, tetapi arah harga jangka pendek mungkin kurang jelas.

Pengajaran yang lebih luas ialah pelabur tidak lagi boleh menganggap kompleks logam bergerak atas sebab yang sama.

Tingkah laku jangka pendek emas menjadi lebih dipacu oleh faktor makro, perak disokong oleh asas yang lebih ketat, aluminium mendapat manfaat daripada kekangan bekalan dan tenaga, dan tembaga berada di antara permintaan jangka panjang yang kuat dan prospek jangka pendek yang lebih tidak menentu.

Bagi pengurus portfolio, itu bermakna fasa seterusnya pelaburan logam mungkin kurang mengenai memiliki lindung nilai generik dan lebih mengenai mengenal pasti di mana titik tekanan struktur sebenar terletak.