Pengasas Curve cadang penyelesaian seperti opsyen untuk hutang buruk LlamaLend $700K

Pengasas Curve Finance Michael Egorov telah mengemukakan cara baharu untuk menangani kira-kira $700,000 hutang buruk di LlamaLend, berpendapat isu itu harus diselesaikan melalui penentuan harga pasaran dan bukannya penyelamatan protokol.

Cadangan itu memperkenalkan struktur yang menyerupai pulangan bergaya opsyen, membolehkan hutang diniagakan dan diserap oleh peserta pasaran dan bukannya disosialkan kepada pengguna.

Ihsan itu tiba pada masa platform pemberian pinjaman DeFi terus menghadapi tekanan mengenai cara mengendalikan kekurangan likuidasi tanpa melemahkan kepercayaan terhadap sistem tadbir urus atau meletakkan kerugian mendadak kepada pemegang token.

Alternatif berasaskan pasaran kepada penyelamatan protokol

Pada teras cadangan Egorov adalah mekanisme yang menukar hutang buruk kepada tuntutan boleh diniagakan.

Daripada memaksa protokol atau komuniti menampung keseluruhan kekurangan, hutang itu akan dinilai dan dijual di pasaran sekunder.

Dalam praktik, ini bermakna pelabur boleh membeli posisi bermasalah pada diskaun, secara efektif mengambil risiko pemulihan sebagai pertukaran untuk potensi keuntungan.

Struktur itu menyerupai pulangan seperti opsyen, di mana pembeli mendapat pendedahan kepada hasil pembayaran balik masa depan tetapi pada harga kemasukan yang dikurangkan mencerminkan ketidakpastian.

Bezanya dengan model penyelamatan tradisional ialah tiada campur tangan perbendaharaan kolektif diperlukan.

Dalam insiden DeFi sebelum ini, seperti eksploit KelpDAO baru-baru ini, kerugian serupa sering ditangani melalui suntikan dana yang diluluskan oleh tadbir urus atau mekanisme pengagihan kerugian, di mana protokol menyerap impak tersebut di kalangan pangkalan penggunanya.

Pendekatan Egorov sebaliknya bergantung pada penyertaan sukarela. Jika pasaran memberikan nilai kepada hutang itu, walau sekecil mana pun, proses penemuan harga itu yang menentukan hasilnya.

Ini mengelakkan pemadaman tetap yang diputuskan oleh undian tadbir urus dan menggantikannya dengan dinamik dagangan berterusan.

Kontras dengan pendekatan penyelamatan Aave

Cadangan itu mendapat perhatian kerana ia bertentangan nyata dengan bagaimana Aave, salah satu protokol pemberian pinjaman desentralisasi terbesar, sebelum ini mengendalikan kejadian tekanan yang setanding.

Dalam situasi hutang buruk terdahulu, tadbir urus Aave meluluskan penggunaan rizab protokol untuk menampung kerugian dan menstabilkan posisi pengguna.

Pendekatan itu mengutamakan mengekalkan keyakinan kecairan dan memastikan pendeposit dipulihkan, walaupun ia bermakna menggunakan dana bersama.

Model Egorov bergerak ke arah yang bertentangan.

Daripada memutualisasikan kerugian, ia mengasingkannya ke dalam instrumen kewangan berasingan yang boleh dinilai, diniagakan dan diserap oleh modal luar.

Kekurangan $700,000 LlamaLend adalah relatif kecil berbanding risiko protokol sistemik yang dilihat pada platform pinjaman yang lebih besar, tetapi ia telah menjadi kes ujian berguna untuk kaedah penyelesaian alternatif.

Skala itu penting kerana ia membolehkan eksperimen tanpa mengancam keadaan kecairan yang lebih luas.

Mengapa cadangan Egorov menyerupai penetapan harga opsyen

Pemadanan “seperti opsyen” datang daripada struktur pulangan tidak simetri bagi penyelesaian yang dicadangkan.

Pembeli hutang bermasalah akan membayar harga diskaun di hadapan, dengan pulangan mereka bergantung pada berapa banyak hutang itu akhirnya dapat dipulihkan.

Jika pemulihan lebih tinggi daripada jangkaan, pembeli mendapat keuntungan daripada beza antara harga pembelian dan nilai pembayaran balik. Jika pemulihan rendah, mereka menanggung kerugian.

Ini mencerminkan profil risiko opsyen kewangan, di mana pulangan bergantung pada hasil masa depan yang tidak pasti dan bukannya jadual pembayaran tetap.

Dengan menyusun hutang buruk sedemikian, sistem itu secara efektif menukar masalah perakaunan kepada masalah penentuan harga.

Daripada memutuskan sama ada kerugian harus diserap atau diagihkan semula, pasaran yang menentukan nilai kerugian tersebut secara masa nyata.