Mengapa rally Kospi yang didorong AI meninggalkan won Korea Selatan

Pasaran saham Korea Selatan telah menjadi salah satu penerima manfaat terbesar daripada ledakan kecerdasan buatan (AI) global, disokong oleh lonjakan permintaan untuk semikonduktor daripada gergasi teknologi seperti SK Hynix dan Samsung Electronics.

Namun walaupun indeks penanda aras negara, Kospi, telah mengatasi setiap pasaran ekuiti utama yang lain sepanjang tahun lalu, won Korea Selatan terus kekal lemah hampir ke paras era krisis.

Perbezaan ini menimbulkan persoalan baru sama ada hubungan tradisional antara pertumbuhan ekonomi, prestasi ekuiti dan kekuatan mata wang sedang mula runtuh di salah satu ekonomi paling dipacu eksport di Asia.

Kospi telah meningkat lebih daripada 200% sepanjang tahun lalu ketika pelabur membanjiri pembuat cip Korea yang membekalkan infrastruktur di sebalik perlumbaan AI.

Tetapi won kekal salah satu mata wang paling lemah di Asia, diniagakan di atas paras psikologi 1,500 per dolar untuk tempoh yang lanjutan — wilayah yang sebelum ini dikaitkan dengan krisis kewangan Asia dan krisis kewangan global 2008.

Mata wang itu kira-kira 4% lebih lemah berbanding permulaan 2026, walaupun Kospi melintasi paras 8,000 mata buat pertama kali.

Nilai sebenar menyusut ke paras terendah 17 tahun

Kelemahan itu melangkaui prestasi won berbanding dolar.

Menurut Bank for International Settlements, indeks kadar pertukaran efektif sebenar Korea Selatan — ukuran lebih luas kuasa beli sesuatu mata wang berbanding rakan dagang — jatuh kepada 85.06 bulan lalu, paras terendah sejak Mac 2009.

Nilai sebenar won kini kekal di bawah yuan China selama enam bulan berturut-turut sejak Oktober tahun lalu.

Fikiran ekonomi konvensional mencadangkan bahawa pertumbuhan yang pesat dan eksport yang berkembang sepatutnya mengukuhkan mata wang sesuatu negara.

Pengembangan yang dipacu semikonduktor Korea Selatan secara normalnya sesuai dengan corak itu.

Sebaliknya, ahli ekonomi berkata gabungan ketegangan geopolitik, aliran keluar modal struktur dan perubahan tingkah laku pelaburan telah melemahkan mekanisme sokongan tradisional won.

Kealiran turun mata wang itu dipercepatkan pada akhir Mac ketika ketegangan yang berkaitan dengan konflik AS-Iran meningkat.

Pelabur bergerak ke arah aset yang lebih selamat sementara dana asing menjual sekuriti Korea, menolak won ke paras paling lemah sejak susulan krisis kewangan global.

Tekanan itu bertambah sekali lagi pada pertengahan Mei apabila ketegangan di Timur Tengah mendorong harga minyak melebihi $100 setong.

Korea Selatan mengimport hampir semua keperluan tenaga, bermakna harga minyak mentah yang lebih tinggi meningkatkan permintaan dolar untuk membayar import.

“Dalam jangka pendek, risiko perang di Timur Tengah telah menekan won,” kata penganalisis, sambil menekankan bahawa mata wang Korea sering dianggap sebagai proksi terhadap perdagangan global dan sentimen pertumbuhan.

Kebimbangan perjanjian perdagangan menambah tekanan

Pasaran juga memberi tumpuan kepada komitmen Korea Selatan untuk melabur $350 bilion di Amerika Syarikat sebagai sebahagian daripada perjanjian perdagangan yang lebih luas dengan Washington.

Pelabur bimbang inisiatif itu boleh menjana tekanan jualan tambahan ke atas won kerana entiti Korea perlu menukar mata wang tempatan kepada dolar untuk membiayai pelaburan tersebut.

Jualan asing dalam ekuiti tempatan telah menggandakan tekanan itu.

Menurut Seoul Economic Daily, permodalan pasaran Kospi telah berkembang kepada 6,300 trilion won daripada 2,300 trilion won sejak Presiden Lee Jae-myung mengambil alih jawatan.

Namun pelabur asing menjual bersih ekuiti Korea bernilai 110 trilion won dalam separuh pertama tahun ini.

Kementerian Kewangan dan Ekonomi berkata, “Jualan pengimbangan semula oleh orang asing sedemikian meningkatkan permintaan untuk penukaran kepada dolar dan mendorong naik kadar pertukaran dalam jangka pendek.”

Perubahan struktur membentuk semula dinamik mata wang

Bank of Korea berkata komposisi aset luar negeri Korea Selatan telah berubah secara asas sejak pertengahan 2010-an.

Secara sejarah, sebahagian besar lebihan akaun semasa negara mengalir ke rizab bank pusat, menyokong won.

Namun kebanyakan lebihan tersebut semakin dikitar semula ke dalam pelaburan luar negara oleh dana pencen, institusi dan pelabur runcit yang mencari pulangan lebih tinggi di luar negara.

Peralihan itu bertepatan dengan penuaan populasi Korea Selatan dan meningkatnya selera terhadap aset luar negara.

Apabila aliran pelaburan portfolio luar negara berkembang lebih besar, ia mula memberi pengaruh yang lebih besar ke atas won berbanding aliran perdagangan tradisional.

BOK berkata hubungan sejarah antara lebihan akaun semasa dan pengukuhan won mula melemah sekitar 2015.

Nombor-nombor itu menonjolkan peralihan tersebut.

Korea Selatan mencatat lebihan akaun semasa disesuaikan mengikut musim sebanyak $85 bilion pada suku pertama, naik 133% daripada suku sebelumnya dan merupakan paras suku tahunan tertinggi yang pernah direkodkan.

Namun jumlah yang hampir sebanding turut mengalir ke luar negara melalui pelaburan.

Aset akaun kewangan bersih, yang termasuk pelaburan langsung dan portfolio luar negara, mencapai $65.42 bilion dalam tempoh yang sama.

Pelabur runcit yang dikenali tempatan sebagai “Seohak Ants,” bersama dana pencen dan korporat, semakin mengalihkan wang ke pasaran luar negara.

Pengeksport juga berkelakuan berbeza.

Dengan jangkaan yang meningkat bahawa won mungkin kekal lemah secara struktur, banyak syarikat menyimpan pendapatan eksport dalam dolar daripada menukarnya kepada won atau melindungi melalui kontrak hadapan.

Permintaan bon yang lemah membesarkan aliran keluar

Ahli ekonomi berkata salah satu masalah struktur terbesar ialah permintaan asing yang lemah untuk bon Korea.

Choi Jae-won, seorang profesor ekonomi di Seoul National University, berkata dalam laporan oleh Seoul Economic Daily, “Masalah terbesar ialah orang asing tidak membeli aset denominasi won sejak awal.”

“Impak aliran masuk yang lemah ke pasaran bon, yang jauh lebih besar daripada pasaran saham, adalah lebih besar,” tambahnya.

Menurut Choi, aliran masuk bon yang lemah gagal mengimbangi permintaan dolar yang tercipta akibat aliran keluar ekuiti dan pelaburan luar negara, membolehkan tekanan menaik terhadap kadar pertukaran terbina secara berterusan.

Satu lagi kebimbangan utama ialah profil pertumbuhan jangka panjang Korea Selatan yang semakin perlahan berbanding Amerika Syarikat.

Ahli ekonomi menyatakan bahawa kekuatan Korea baru-baru ini didorong secara besar-besaran oleh super-siklus semikonduktor dan bukannya momentum ekonomi domestik yang meluas.

Sejak 2023, kadar pertumbuhan potensi Korea Selatan telah jatuh di bawah kadar Amerika Syarikat.

Lee Nam-kang, seorang ahli ekonomi di Korea Investment Holdings, berkata, “Pada awal 2000-an, kadar pertumbuhan potensi Korea adalah 5-6%, lebih tinggi daripada 3-4% AS, tetapi jurang itu semakin menyempit, dan AS kini di hadapan.”

“Apabila jangkaan pulangan ke atas aset Korea jatuh di bawah aset AS, dolar terus mengalir keluar — itulah struktur itu,” tambah Lee.

Ahli ekonomi berhujah bahawa menstabilkan won memerlukan pembaharuan struktur yang lebih mendalam daripada campur tangan pasaran jangka pendek.

Seorang profesor ekonomi yang meminta tidak dinamakan berkata, “Menahan diri daripada pengembangan fiskal populis dan mengekalkan disiplin fiskal yang sihat sendirinya menghantar isyarat kredibiliti fiskal kepada pihak asing.”

“Ini mengekalkan kredibiliti luaran dan membentuk kekuatan asas untuk memulihkan nilai won dalam jangka panjang,” tambah profesor itu.