Rencana: Adakah IPO SpaceX puncak pasaran lembu AI?

Kira-kira dua minggu lalu, konglomerat SpaceX milik Elon Musk disenaraikan kepada umum. Semua yang sedikit pun berminat sudah mempunyai gambaran tentang angka-angka tersebut.

Secara ringkas, ia merupakan Penawaran Awam Permulaan (IPO) terbesar dalam sejarah. Ia juga menjadikan Encik Musk sebagai trilionair pertama, walaupun hanya seketika.

Tanpa ragu, keseluruhan IPO SpaceX SPCX adalah kejayaan yang menakjubkan. Dagangan pertama dipadankan pada $150, yang mewakili premium 11% berbanding harga terbitan $135 sesaham, dan saham itu kemudiannya meningkat untuk ditutup sedikit melebihi $160, mewakili kenaikan hari pertama sebanyak 19%.

Banyak pelabur runcit menerima peruntukan kecil dan, pada Isnin selepas IPO, saham itu melonjak hampir mencatat $230.

Sejak itu, ia mengalami penjualan, dan awal minggu ini, ia jatuh di bawah $150. Itu masih mewakili premium yang sihat berbanding harga IPO, dan saham tersebut kembali meningkat semula.

Secara keseluruhan, ia adalah pelancaran yang mengagumkan yang nampaknya berjalan lancar.

Sementara itu, masih berlaku sedikit penyesuaian dalam sektor teknologi, terutamanya dalam saham semikonduktor.

NASDAQ yang berat dalam teknologi, bersama S&P 500 yang sangat bergantung kepada teknologi, mencapai kemuncaknya pada 2 Jun.

Kedua-duanya bergelut untuk meneruskan kenaikan sejak itu. Sementara itu, menjelang akhir Jun, Dow yang lebih tradisional dan Russell 2000 bagi syarikat kecil mencatat rekod tinggi baharu.

Ini nampak seperti berita baik untuk pembeli pasaran saham kerana ia menunjukkan bahawa berlaku putaran di mana pelabur merealisasikan keuntungan pada saham yang telah mengatasi prestasi baru-baru ini (dan sektor semikonduktor memang melakukan demikian) sambil menyalurkan hasilnya kembali ke bahagian pasaran yang diabaikan dan relatifnya dinilai rendah.

Ini menunjukkan selera risiko kekal kuat. Ekuiti AS tetap menjadi pilihan pelaburan bagi majoriti besar pelabur, terutamanya di dalam AS, di mana individu sentiasa menggemari meletakkan simpanan mereka di pasaran saham yang memberikan pulangan yang ketara, dengan mudah mengatasi inflasi.

Namun tidak lama dahulu, pelabur runcit AS lebih gemar memegang portfolio terdiversifikasi dengan campuran permainan pertumbuhan dan nilai, termasuk pembayar dividen, tenaga, barang keperluan pengguna, dan seumpamanya.

Bukan itu sahaja, pelabur juga biasanya memegang sebahagian bon. Namun bukti menunjukkan diversifikasi merentas portfolio kini jauh kurang berbanding dulu.

Dan sangat sedikit pelabur yang kini menoleh kepada pasaran bon.

Pada tahun-tahun selepas Krisis Kewangan Global 2008/9, bon melonjak apabila hasil merosot ketika bank pusat di seluruh dunia menurunkan kadar faedah untuk merangsang pertumbuhan.

Pasaran saham juga melonjak apabila bank pusat merangsang pasaran melalui pelonggaran kuantitatif, dan kerajaan turut campur tangan dengan memberikan suntikan rangsangan fiskal.

Itu ialah latar belakang kepada situasi agak luar biasa di mana ekuiti menaik selari dengan bon.

Secara sejarah, kaitan biasanya negatif. Ini adalah sebab utama pelabur dinasihatkan secara beransur-ansur mengurangkan pendedahan kepada ekuiti dan meningkatkan pegangan bon apabila menghampiri persaraan.

Namun apabila bank pusat mula menormalkan kadar, bon mula mengecewakan. Malah, pada tahun-tahun selepas 2022, pasaran bon mengalami salah satu pasaran bear terburuk dalam sejarahnya.

Namun, selepas permulaan 2022 yang bergelora, ekuiti melonjak pada Oktober dan sejak itu berada dalam fasa kenaikan.

Masalahnya, pelabur cenderung membuat ekstrapolasi dan memutuskan bahawa apa sahaja yang berlaku baru-baru ini kemungkinan akan terus berlanjutan.

Walaupun mereka sedar bahawa semua pasaran lembu akhirnya akan berakhir, mereka mengira bahawa mereka akan melihat tanda-tanda lebih awal dan keluar sebelum orang lain. Sesetengah memang berjaya.

Namun, sekali lagi, sejarah menunjukkan ramai yang tidak berjaya. Sangat sedikit pelabur mampu menepati masa pasaran. Malah, ramai penganalisis menegaskan bahawa ia tidak boleh dilakukan.

Namun sering kali terdapat petunjuk yang, apabila dilihat semula, boleh menandakan, untuk memetik Alan Greenspan, 'kegembiraan yang tidak rasional'.

Adakah IPO SpaceX salah satu daripada peluang sedemikian? Ia dinilai pada sekitar 95 kali jualan 2025 sedangkan bahagian perniagaan yang menguntungkan hanyalah perkhidmatan internet.

Memang, Elon Musk mungkin akan menambang asteroid suatu hari nanti, tetapi perniagaan xAI beliau bukanlah pemimpin pasaran yang jelas.

Apabila pulangan pasaran saham, terutamanya dalam teknologi, begitu cemerlang selama bertahun-tahun, mungkin bijak untuk mengurangkan pendedahan, walaupun berisiko terlepas beberapa mata peratusan tambahan keuntungan.

Dan mungkin sudah tiba masanya untuk melihat pasaran bon semula.

Mereka telah diabaikan untuk tempoh yang lama. Dan sentiasa ada kemungkinan bahawa Federal Reserve di bawah Kevin Warsh mungkin akan menunjukkan nada yang kurang agresif apabila harga minyak menurun.

(Ini ialah ruangan dua minggu sekali oleh David Morrison. Beliau ialah Penganalisis Pasaran Kanan di Trade Nation. Pendapat adalah miliknya sendiri.)