Waarom boomt de Russische roebel en kan het de moeite waard zijn om te shorten?

Een vriend stuurde me onlangs een bericht over een nogal interessante investeringsmogelijkheid, wat me aanzette tot nadenken:

Weet je, het is een grappige. Rusland valt Oekraïne en de wereld binnen om de economische sancties dik en snel op te voeren. De hel breekt los en de Roebel stort, begrijpelijkerwijs, in. Er was zelfs een econoom live op tv, die proost op het einde van de beurs:

Het leek er zeker op dat de wereld de Russische munteenheid naderde. Maar toen herstelde het zich. Waarom?

De terugslag

De roebel daalde op een gegeven moment met 40% en handelde op 7 maart tegen 139 roebel per USD. Drie weken later had deze een terugslag naar 85 roebel per dollar, terwijl deze sindsdien sterker is geworden en momenteel wordt verhandeld tegen 80 roebel per dollar. Dat betekent dat het op het moment van schrijven, de roebel op hetzelfde niveau handelt als toen Rusland voor het eerst Oekraïne binnenviel op 24 februari. Voor maart, was het de best presterende valuta ter wereld.

De economische sancties tegen Rusland waren bedoeld om de roebel aan te vallen, door het voor Poetin onmogelijk te maken om vreemde valuta, zoals de euro en de dollar, in handen te krijgen. Maar er is een maas in de wet, die andere landen niet hebben (willen?) kunnen dichten en, zoals de meeste geopolitieke kwesties, komt het neer op energie. Economieën over de hele wereld, vooral binnen Europa, zijn zo afhankelijk geworden van aardgas uit Rusland dat ze het zijn blijven kopen, wat in combinatie met de torenhoge gasprijzen, heeft bijgedragen aan een stijging van de roebel.

Ten tweede hebben China en India hun eigen sancties niet echt opgelegd, dus het voortzetten van de handel met die twee landen heeft geholpen om de roebel een steuntje in de rug te geven.

Maar nog groter is dat de VS genade toont met de afbetalingen van schulden. Als Rusland geen rente op hun schuld zou kunnen betalen, zouden ze in gebreke zijn gebleven - en dat deden ze bijna. Maar nu de Amerikaanse schatkist financiële tussenpersonen toestaat betalingen uit Rusland te verwerken, hebben ze kunnen voorkomen dat ze roebels moesten verkopen om dollars te verkrijgen voor rentebetalingen, wat de waarde van de roebel zou hebben doen dalen.

Manipulatie

Poetin heeft er ook de hoogste prioriteit van gemaakt, om de eigen valuta te beschermen. 80% van het geld dat Russische bedrijven in het buitenland verdienen, moet worden omgewisseld in roebels en dat is ongeacht de beschikbare wisselkoers. Dit zorgt uiteraard voor veel (gemanipuleerde) vraag naar Roebels. Evenzo verbood een wet uit Moskou, Russische makelaars om aandelen te verkopen die eigendom zijn van buitenlandse investeerders, om de aandelen- en obligatiemarkten te ondersteunen, en bij volmacht de roebel.

Dan is er nog het feit dat de Russische Centrale Bank de rente verhoogde tot 20% op dezelfde dag van de invasie op 24 februari – een instrument dat is ontworpen om Russen aan te moedigen om in roebels te sparen, in plaats van het schip te verlaten.

Dus ja, het is niet bepaald een vrije markt.

Een blik vooruit

Maar heeft mijn vriend gelijk - zou het nog steeds een goede gok zijn om te shorten? Ze zijn nog steeds in oorlog, zou een valuta op zijn minst niet een beetje moeten depreciëren?

Ik denk het niet.

Ik geloof dat deze manipulatie en de vastberadenheid van Poetin, te onbetaalbaar is. De meest impactvolle van allemaal is de poging van Poetin om 'onvriendelijke landen', inclusief alle staten binnen de Europese Unie, te dwingen voor gas met roebels te betalen. De wereld heeft veel energie nodig - als dit gebeurt, zal de golf van vraag naar roebels meer op een tsunami lijken. Het is inderdaad deze anticipatie op een mogelijke stijging die de rebound van de roebel meer dan enige andere factor heeft veroorzaakt.

Ik denk dat de afhankelijkheid van het Russische gas te groot is en dat Europa niet de totale overtuiging heeft om de trekker over te halen en de enige sanctie op te leggen aan Rusland die er echt toe doet. Duitsland is waarschijnlijk degenen met de meeste macht om dit te doen, maar ze zullen waarschijnlijk de schade niet aan eigen lijve willen ondervinden die een gasembargo zou veroorzaken. De EU haalt momenteel 10% van hun olie en meer dan een derde van hun gas uit Rusland. Het is een hele opgave om dat van de ene op de andere dag weg te werken, want de implicaties voor Europa zouden enorm zijn.

Aan de andere kant heeft de EU eerder verklaard dat zij van plan zijn om tegen 2027 alle Russische invoer van fossiele brandstoffen af te schaffen, wat dit jaar een reductie van twee derde omvat. Dit is natuurlijk makkelijker gezegd dan gedaan, en Poetin zal ongetwijfeld de strijd aangaan. Elders zal de Russische Centrale Bank de rente van 20% niet kunnen handhaven, omdat de krediet aan leners uiteindelijk hersteld moet worden.

Maar terwijl de EU Russisch gas blijft kopen en Poetin aan de marionet blijft trekken, geloof ik niet dat er enige reden is waarom de roebel zou dalen.

Het is een moeilijke valuta om te shorten; daar ga ik niet op in.