Met kern-CPI in november 2023 op 4%, moet de Fed zich richten op 3%?

Aan de vooravond van de aankondiging van het FOMC door de Federal Reserve publiceerde het Amerikaanse Bureau of Labor Statistics (BLS) het langverwachte rapport over de consumentenprijsindex (CPI).

De CPI in november daalde van 3,2% op jaarbasis in het vorige rapport naar 3,1% op jaarbasis, maar bleef in lijn met de consensusverwachtingen en registreerde de laagste stand sinds maart 2021.

Een van de belangrijkste oorzaken van de vertraging van de inflatie was de daling van de prijzen van energiegrondstoffen, die sinds november 2022 met 9,8% zijn gedaald, waarbij benzine, stookolie en leidinggas met (-)8,9% op jaarbasis zijn gedaald, (-)24,8. % op jaarbasis en (-)10,4% op jaarbasis, respectievelijk.

Over het geheel genomen is de energiecategorie de afgelopen twaalf maanden met (-)5,4% gedaald.

De categorie voedingsmiddelen steeg met 2,9% op jaarbasis, waarbij de component 'Eten buitenshuis' met 5,3% steeg sinds de overeenkomstige maand vorig jaar.

In het segment transportdiensten werd een scherpe stijging van 10,1% op jaarbasis gevoeld, een stijging ten opzichte van de toch al hoge 9,2% op jaarbasis in het vorige rapport, terwijl de opvang hardnekkig hoog bleef op 6,5% op jaarbasis in november 2023, na een matiging ten opzichte van 6,7% in het vorige rapport.

De component gebruikte auto's en vrachtwagens verraste de markten met een winst van 1,6% op jaarbasis, na vijf opeenvolgende maanden van deflatie.

Over het hele jaar daalde deze index met 3,8% op jaarbasis.

CPI MoM

Op maandbasis steeg de CPI met 0,1%, wat boven de verwachting uitkwam dat deze maatstaf ongewijzigd zou blijven.

In oktober 2023 was de maandelijkse CPI gedaald tot 0%, matigend ten opzichte van 0,4% in de voorgaande maand, en gedaald ten opzichte van het hoogste punt in 2023 van 0,6% MoM in augustus.

Echter, met een stijging van 0,4% op maandbasis, bleven de prijzen voor onderdak druk uitoefenen op de huishoudbudgetten, waarbij ze versnelden ten opzichte van 0,3% in de voorgaande maand.

Bovendien stegen de voedselprijzen met 0,2% op maandbasis vergeleken met 0,3% op maandbasis.

Kern-CPI

De CPI (of kern-CPI) voor non-food en non-energie daalde naar 4,0%. Dit is lijn met de consensusverwachtingen zoals gepubliceerd door analisten op TradingEconomics.com.

Deze statistiek is sinds oktober 2023 ongewijzigd gebleven.

In de categorie recreatie werd een vertraging waargenomen van 3,2% op jaarbasis naar 2,5% op jaarbasis, terwijl de index voor nieuwe voertuigen vertraagde naar 1,3% op jaarbasis, vergeleken met 1,9% op jaarbasis in oktober 2023.

Op maandbasis steeg de kern-CPI met 0,3%, iets hoger dan de 0,2% MoM die in oktober 2023 werd geregistreerd.

Met name de equivalente huur (OER) van eigenaren steeg met 0,5% per maand, wat ertoe leidde dat de onderdakindex de grootste bijdrage leverde aan de kern-CPI per maand.

OER verwijst naar de geschatte huur die zou worden betaald om de status van een eigendomswoning te veranderen in een huurwoning.

Het komende besluit van de Fed

Nu de volgende renteaankondiging van de Fed morgen plaatsvindt, verwachten de markten algemeen dat de rente stabiel zal blijven op 5,25%-5,50%, ook al voorspelde de dot plot van september 2023 nog een renteverhoging.

Op het moment van schrijven lieten gegevens van de op de voet gevolgde CME Fed Watch-tool zien dat de verwachtingen dat de rente onveranderd blijft 98,4% bedragen, tegenover een waarschijnlijkheid van 1,6% op een stijging met een kwart procent.

Het 3%-argument

Ondanks de retoriek rond de zachte landing is de inflatie nog steeds twee keer zo hoog als de doelstelling van 2%.

In een interview vorige week met CNBC Television verklaarde Mohammad El-Erian, bekend econoom en president van Queen's College, Cambridge:

Zoals El-Erian stelt, zou een verhoging van de streefrente naar 3% zeer gunstig zijn voor de Federal Reserve. Zo kunnen de markten erop vertrouwen dat de renteverhogingen hun einde hebben bereikt en dat een zachte landing nabij is.

Onder de huidige omstandigheden is een dergelijke stap echter onwaarschijnlijk, gezien de onwankelbare inzet van de Fed voor de strikte inflatiedoelstelling van 2%.

In tegenstelling tot verschillende inflatieregimes over de hele wereld heeft de Fed niet het voordeel van een flexibele corridor om binnen te opereren.

Als gevolg hiervan beschikt het doelwit waarschijnlijk niet over dezelfde luxe, zelfs als de economische realiteit en houding zich kunnen ontwikkelen.

Nu de effectiviteit van centrale banken afhangt van de geloofwaardigheid van de markt, kan een besluit om af te wijken van de doelstelling van 2% wellicht worden opgevat als een afwijking van het vastgestelde monetaire beleid en als een onvermogen om de inflatie terug te brengen tot het gewenste niveau.

Zelfs nu de markten verwachten dat het FOMC de rente in het eerste kwartaal van 2024 zal verlagen, heeft gouverneur Powell tijdens een recente gebeurtenis aangegeven dat het nog te vroeg is om 'te speculeren wanneer het beleid zou kunnen versoepelen'.

De datapublicaties van morgen zullen ook de PPI omvatten, die waarschijnlijk niet veel zal afwijken van de marktverwachtingen, aangezien de CPI nauw in lijn lag met de projecties.