UBS BB verlaagt wisselkoersprognoses, ziet stevigere real over versoepeling in de VS en hoge tarieven in Brazilië

UBS BB heeft zijn wisselkoersprognoses herzien en stelt dat het scenario positiever is voor de Braziliaanse real naarmate de wereldwijde monetaire versoepeling vordert, terwijl Brazilië hoge binnenlandse rentetarieven blijft bieden.

De bank ziet ook een reële waarde van R$5,40 per Amerikaanse dollar aan het einde van 2025 en het einde van 2026, wat hoger is dan de werkelijke spotkoers, maar lager dan haar eerdere prognoses van R$5,80 in 2025 en R$5,86 in 2026.

Over het algemeen impliceert de herziening een positievere voorkeur voor lokale activa op basis van externe omstandigheden en gezien de binnenlandse monetaire voorkeur in Brazilië.

Structurele variabelen achter de prognose

Het reële-waardemodel van UBS BB omvat een aantal structurele macro-economische en financiële elementen.

Deze omvatten het saldo op de lopende rekening en de netto externe verplichtingen als percentage van het bbp, externe grondstoffenprijzen zoals gemeten door de CRB-index en de prestaties van een valutamandje van opkomende markten.

De bank houdt ook rekening met nominale renteverschillen tussen Brazilië en geavanceerde landen, evenals met prijsverschillen en prognoses, waarbij specifiek de IPCA-inflatie-index van Brazilië wordt vergeleken met de Amerikaanse CPI.

Deze kenmerken leiden, samen beschouwd, tot een omgeving waarin de Braziliaanse real op middellange termijn kan profiteren van zowel externe als lokale oorzaken.

Impact van mondiaal en lokaal monetair beleid

Volgens de bank is de voortdurende monetaire versoepelingscyclus in ontwikkelde economieën, met name de Verenigde Staten, een belangrijke bron van steun geweest voor valuta's van opkomende markten.

Met de lagere Amerikaanse rente worden beleggers aangemoedigd om elders betere rendementen te zoeken, en het restrictieve beleid van Brazilië biedt aantrekkelijke opties.

UBS BB merkt op dat de monetaire versoepeling van Brazilië naar verwachting bescheiden zal zijn.

De bank verwacht dat de binnenlandse cyclus pas laat in het eerste of tweede kwartaal van 2026 zal beginnen, wat impliceert dat aanzienlijke renteverschillen nog enige tijd zullen aanhouden.

Dynamiek en groei op de lopende rekening

De externe rekeningen van Brazilië zijn nog steeds een punt van zorg. Het jaarlijkse tekort op de lopende rekening bedraagt tussen 75 miljard en 80 miljard dollar, ongeveer 3,5% van het bbp.

Dat aantal is aanzienlijk hoger dan het historische gemiddelde van 2,2 procent.

Deze groeiende kloof gaat gepaard met een economische expansie die ver boven de trend ligt.

De Braziliaanse economie groeide tussen 2022 en 2024 gemiddeld met 3% per jaar, een cijfer boven het geschatte potentiële groeibereik van 2%-2,5% voor het land.

Dit is ook te zien in de arbeidsmarktstatistieken, waar de werkloosheid tussen 5,5% en 6,0% ligt, terwijl de schatting van de Bank van de NAIRU ongeveer 8% bedraagt.

Volgens UBS BB is het logisch dat het tekort verkrappt in het licht van de huidige economische malaise.

De bank verwacht dat deze ratio kan terugkeren naar het historische gemiddelde voor kwartalen verder vooruit en voor 2026.

De politieke cyclus verhoogt de volatiliteit

De bank waarschuwt dat politieke gebeurtenissen, met name de verkiezingen van 2026, voor volatiliteit in de wisselkoers zullen zorgen.

Braziliaanse kiezers zullen vertegenwoordigers kiezen op verschillende niveaus, waaronder deelstaatregeringen, de 513 leden tellende Kamer van Afgevaardigden, tweederde van de Senaat en het presidentschap.

Verkiezingscycli hebben in het verleden geleid tot instabiliteit op de financiële markten, en UBS BB's real-time aggregator van volatiliteitsindicatoren voorspelt hetzelfde in de naderende cyclus.

Risico's voor de vooruitzichten

UBS BB zei dat de risico's er zijn, zelfs als de vooruitzichten voor het onroerend goed zijn verbeterd: macro-economische onzekerheden, zoals de groei van het bbp, de inflatiedynamiek en de mogelijke vertraging van de binnenlandse activiteit.

De munt kan ook te maken krijgen met neerwaartse druk van externe schokken, van wereldwijde financiële gebeurtenissen tot bewegingen in de grondstoffenprijzen.

Voor beleggers gaan de problemen echter verder dan de algemene economie.

Sector- en bedrijfsspecifieke risico's staan bovenaan de agenda van de bank, vooral voor bedrijven met een aanzienlijke blootstelling aan opkomende markten.

Waarderingen kunnen aanzienlijk worden beïnvloed door wisselkoersschommelingen, veranderingen in regelgeving, sociaal-politieke gebeurtenissen en plotselinge bewegingen in de kapitaalkosten.

Bovendien kunnen overloopeffecten van andere opkomende markten de perfecte storm veroorzaken, waardoor het risico voor bedrijven en sectoren die afhankelijk zijn van wereldwijde kapitaalstromen toeneemt.

De herzieningen van UBS BB zijn optimistischer voor de real dan de vorige prognoses.

Ondanks aanhoudende structurele kwetsbaarheden en latente politieke risico's zorgen zowel de wereldwijde versoepeling als de respectieve sterke renteverschillen en de geleidelijke aanpassing van de externe rekeningen voor een gunstige achtergrond.

Maar de verkiezingscyclus van 2026 en de mogelijkheid van een volatiele opkomende markt zullen beleggers waarschijnlijk alert blijven houden, en met zijn valuta die gevoelig is voor zowel binnenlandse als externe gebeurtenissen, zal de Braziliaanse munt dat ook doen.