Russell 2000 bereikt recordhoogte door Fed-verlaging: heeft de small-cap rally meer benen?

Amerikaanse aandelen breidden hun rally op vrijdag uit, waarbij alle belangrijke indices nieuwe recordhoogtes bereikten na het besluit van de Federal Reserve om de rente te verlagen.

De small-cap Russell 2000-index sloot zich aan bij de bredere markt bij het beklimmen van nieuwe pieken.

De renteverlaging van de Fed met een kwartpunt op woensdag, waarbij de federal funds rate werd verlaagd tot een bandbreedte van 4% tot 4,25%, werd met optimisme bij beleggers ontvangen.

De markten houden nu rekening met twee extra verlagingen voor het einde van het jaar, wat een ondersteunende achtergrond voor aandelen creëert.

Terwijl de SandP 500 en Nasdaq Composite vooruitgingen, waren het smallcaps die de aandacht van de markt trokken.

De Russell 2000 is de afgelopen maand bijna 9% gestegen, waarmee hij de stijging van de SandP 500 met 3,67% en de stijging van 5,9% van de Nasdaq overtrof.

Sinds het dieptepunt op 8 april te midden van door tarieven gedreven marktonrust, is de small-cap index met ongeveer 40% gestegen.

Inhaalhandel aan de gang

Analisten zeggen dat de recente rally een weerspiegeling is van een langverwachte inhaalslag voor smallcaps, die het grootste deel van het afgelopen decennium zijn achtergebleven bij large-cap concurrenten.

"Small caps hebben de afgelopen tien jaar behoorlijk ondermaats gepresteerd, en de inhaalslag lijkt aan de gang te zijn", aldus Keith Buchanan, senior portefeuillebeheerder bij Globalt Investments.

"We zien de omgeving waarin we ons bevinden bevorderlijk voor de voortzetting van de rally in small caps", zei hij.

Buchanan voegde eraan toe dat de ingrijpende belastingverlagingswet van president Donald Trump, die in juli werd aangenomen, een extra impuls heeft gegeven aan op het binnenland gerichte bedrijven, die de Russell 2000 domineren.

Fed-beleid en winstvooruitzichten

Michael Reynolds, vice-president beleggingsstrategie bij Glenmede, benadrukte de beleidswijziging van de Fed, het potentieel voor winstgroei en de waarderingskloof met large caps als de belangrijkste aanjagers van de opleving van smallcaps.

Small-cap aandelen zijn over het algemeen meer blootgesteld aan leenkosten dan large-cap aandelen, gezien hun grotere afhankelijkheid van externe financiering.

Hoewel dit hen kwetsbaarder maakt voor economische vertragingen, creëert het ook een paradox: juist de zwakte die de Federal Reserve ertoe zou kunnen aanzetten de rente verder te verlagen, kan tegelijkertijd wegen op deze rentegevoelige bedrijven en andere cyclische sectoren van de markt.

Toch waarschuwde Reynolds dat de rally op een delicaat evenwicht berust.

"Er is een smal pad waar de arbeidsmarkt genoeg scheuren vertoont om de Fed af te schrikken om de rente te verlagen, maar het betekent niet noodzakelijkerwijs het einde van deze [economic] expansie", vertelde Reynolds aan MarketWatch.

Waarderingen blijven relatief aantrekkelijk

Ondanks recente winsten zeggen analisten dat small caps nog steeds meer waar voor hun geld bieden dan large caps.

Uit gegevens van Dow Jones Market blijkt dat de iShares Russell 2000 ETF wordt verhandeld tegen een koers-winstverhouding van 24,5, vergeleken met 22,41 voor de iShares Russell 3000 ETF.

Hoewel dat small caps op absolute basis iets duurder maakt, stelt Reynolds dat ze goedkoper blijven ten opzichte van de reële waarde.

Glenmede schat dat small-cap aandelen worden verhandeld tegen een premie van 2%, tegenover een premie van 26% voor large caps.

De resulterende waarderingskloof van 24% ligt ver boven het langetermijngemiddelde van 4%.

"Historisch gezien hebben small caps gelijk over het 90e percentiel van relatieve waarderingen", voegde hij eraan toe.

Waarde versus groei in small caps

Niet alle small caps zijn even geprijsd.

Joshua Schachter, chief investment officer bij Easterly Snow, zei dat waardeaandelen binnen de Russell 2000 bijzonder aantrekkelijk blijven.

De iShares Russell 2000 Value ETF werd donderdag verhandeld tegen een forward K/W ratio van 18,18, ruim onder zijn groei-tegenhanger.

"De waarde van de Russell 2000 is bijna op het niveau van na de verkiezingen in november", vertelde Schachter aan MarketWatch.

"De Russell 2000 Growth wordt substantiëler gewogen met hogere K/W aandelen - dus je krijgt hogere waarderingen van de groeikant, maar de waardekant is veel goedkoper en de K/W ratio is veel aantrekkelijker ten opzichte van de benchmarks," zei Schachter.

Vooruitzicht

Voorlopig lijkt de small-cap rally te worden aangewakkerd door de versoepeling door de Fed, veerkrachtige winstvooruitzichten en relatieve waarde ten opzichte van large caps.

Maar de weg die voor ons ligt, kan hobbelig blijken te zijn, waarbij economische gegevens waarschijnlijk zowel het Fed-beleid als het beleggerssentiment zullen dicteren.

Zoals Buchanan van Globalt Investments het samenvatte: