Wat signaleert Berkshire Hathaway's recordvoorraad van $ 382 miljard aan de markt?

Warren Buffett's Berkshire Hathaway zit op een berg geld, en die stapel is nog nooit zo hoog geweest.

Eind september bezat het in Omaha gevestigde conglomeraat $ 382 miljard aan contanten en equivalenten, goed voor meer dan 30% van zijn totale activa, het grootste aandeel in ten minste drie decennia.

De figuur toont de groeiende behoedzaamheid van Buffett ten opzichte van een markt die hij beschouwt als oververhit en met een tekort aan waarde.

Het "Orakel van Omaha" heeft altijd de voorkeur gegeven aan geduld boven speculatie, maar zijn laatste geldopbouw is opmerkelijk, zelfs volgens zijn conservatieve normen.

Nu Buffett aan het einde van het jaar aftreedt als CEO, wordt zijn beslissing om de portemonnee van Berkshire stevig gesloten te houden nauwlettend gelezen als een signaal over zowel de marktwaarderingen als zijn vertrouwen in zijn opvolger, Greg Abel.

Een terughoudendheid om te kopen in een overgewaardeerde markt

Buffett waarschuwt al lang voor het najagen van rendementen in schuimende markten, en recente trends lijken zijn voorzichtigheid te rechtvaardigen.

De Buffett-indicator, die de totale Amerikaanse beurskapitalisatie vergelijkt met het bruto binnenlands product, is tot boven de 220% gestegen, ver boven de drempel van 200% waar Buffett ooit voor waarschuwde.

Ondanks dat de hausse in kunstmatige intelligentie grote technologieaandelen naar recordhoogten heeft getild, heeft Buffett grotendeels vermeden om deel te nemen aan de rally.

Het eens zo grote Apple-belang van Berkshire is aanzienlijk verminderd en het bedrijf is al 12 opeenvolgende kwartalen een nettoverkoper van aandelen.

Alleen al in het derde kwartaal verkocht Berkshire voor ongeveer $ 6 miljard aan aandelen, terwijl het voor het vijfde achtereenvolgende kwartaal afzag van het terugkopen van aandelen.

Buffett's afkeer van de huidige markt gaat verder dan technologie.

Met waarderingen die zich over sectoren uitstrekken en de rente op staatsobligaties rond de 4% schommelt, lijkt hij de voorkeur te geven aan de veiligheid en flexibiliteit van contant geld boven het oprekken voor rendement.

Als een van de meest gedisciplineerde waardebeleggers uit de geschiedenis lijkt de boodschap van Buffett duidelijk: kansen zijn schaars en geduld is een schone zaak.

Echo's van 2005: voorzichtigheid voor een storm

Dit is niet de eerste keer dat Buffett een oorlogskas heeft opgebouwd.

In 2005 steeg het kasvermogen van Berkshire tot ongeveer 25% van de activa, slechts twee jaar voor de wereldwijde financiële crisis.

Critici beschuldigden hem er vervolgens van te voorzichtig te zijn en de komende 2 jaar winst te missen, maar zijn conservatisme stelde hem in staat kapitaal agressief in te zetten toen de markten instortten, en kwaliteitsactiva tegen spotprijzen op te halen.

Hoewel de marktachtergrond van vandaag anders is, blijft de strategie van Buffett consistent: houd vuur wanneer de prijzen hoog zijn en sla toe wanneer de waarde weer verschijnt.

Analisten merken op dat de kasreserves van Berkshire niet noodzakelijkerwijs aangeven dat Buffett een marktcrash verwacht, maar eerder dat hij moeite heeft om aantrekkelijk geprijsde beleggingen te vinden te midden van opgeblazen waarderingen en een beperkt marktleiderschap dat wordt gedomineerd door een handvol mega-cap technamen.

Geduld, geen paniek: de kracht van optionaliteit

De opbouw van Berkshire's recordvoorraad contant geld weerspiegelt een bredere realiteit: er zijn nog maar weinig koopjes op de markt.

Met de Shiller CAPE-ratio van de SandP 500 op 40x, het op één na hoogste niveau in 150 jaar, lijkt de beslissing van Buffett om te wachten op betere instappunten verstandig.

De Shiller CAPE-ratio meet de aandelenwaarderingen door de huidige prijzen te vergelijken met de voor inflatie gecorrigeerde gemiddelde winst van de afgelopen tien jaar, waardoor marktschommelingen op korte termijn worden afgevlakt.

Door contanten en ultraveilige Treasuries aan te houden, behoudt Berkshire de flexibiliteit om resoluut op te treden wanneer zich kansen voordoen.

De voorzichtige positionering van Buffett kan beleggers frustreren die op korte termijn op een hoger rendement hopen, maar de geschiedenis suggereert dat zijn geduld vaak loont.

Voor de gemiddelde belegger is de afhaalmaaltijd niet om de bewegingen van Buffett precies na te bootsen, maar om zijn mentaliteit te omarmen: blijf gediversifieerd, vermijd overmatige hefboomwerking en houd wat droog poeder bij de hand.

In markten die worden gedreven door euforie, kan terughoudendheid de meest winstgevende zet van allemaal zijn.