HICL en TRIG laten het fusieplan van £5,3 miljard vallen na aandeelhoudersopstand

De voorgestelde fusie van £5,3 miljard tussen de in FTSE 250 genoteerde infrastructuurinvesteringsgroepen HICL Infrastructure en de Renewables Infrastructure Group Limited (TRIG) is ingestort nadat het niet lukte voldoende steun van HICL-aandeelhouders.

De combinatie, die een van de grootste infrastructuurinvesteringsfondsen op de Britse markt zou hebben opgericht, is ingetrokken na aanhoudende tegenstand van institutionele investeerders die sceptisch waren over de waardering en strategische logica van de deal.

De raad van bestuur van HICL bevestigde dat het niet kon doorgaan zonder een aanzienlijke meerderheid van goedkeuring, ondanks het volhouden dat de transactie gebaseerd was op een degelijke strategische redenering.

TRIG erkende ook dat aandeelhouders nu niet meer over het voorstel zullen stemmen, waarmee maandenlang ontwikkelingswerk aan een trust die naar verwachting sociale infrastructuuractiva zou koppelen aan een groeiende hernieuwbare portefeuille, een einde maakt.

Bezwaren van investeerders veranderen de dynamiek van deals

Het voorstel had sterke tegenstand veroorzaakt van een groep HICL-investeerders, die betoogden dat de fusie TRIG onevenredig veel voordeel had.

Critici beweerden dat de prijsstelling en structuur van de transactie niet weerspiegelden de verschillen in trustwaarderingen, waarbij sommigen suggereerden dat de voorwaarden waarde wegdroegen van de HICL-aandeelhouders.

Een van de meest uitgesproken tegenstanders was CG Asset Management, dat bijna 1% van HICL bezit.

In een brief aan HICL-voorzitter Mike Bane noemde de fondsbeheerder de fusie "afschuwelijk" en drong hij er bij de raad op aan het plan te laten varen.

Deze bezwaren werden later herhaald door de grote investeerder MandG, die 3,4% van HICL controleert, samen met 11 andere instellingen en het pensioenfonds van lokale overheden Border to Coast.

MandG zou het bestuur hebben verteld dat het "geen strategische noch financiële rechtvaardiging voor de combinatie" zag, en waarschuwde dat het tegen het voorstel zou stemmen als het tot een stemming zou gaan.

Marktreactie-splitsing doordat bedrijven terugvallen op een onafhankelijke strategie

Het nieuws over het terugtrekken van de fusie leidde tot een uiteenlopende reactie op de aandelenkoers.

Het aandeel van HICL steeg bijna 4%, wat verlichting weerspiegelde onder investeerders die tegen de transactie waren, terwijl de aandelen van TRIG met ongeveer 3,8% daalden doordat de verwachtingen voor een schaalgedreven groeimodel vervaagden.

TRIG-voorzitter Richard Morse zei dat het bedrijf zich nu weer zal richten op een zelfstandige strategie, waarbij hij wees op het portfolio van hernieuwbare energie en energieopslag.

"Onze focus keert nu terug naar het leveren van TRIG's aantrekkelijke zelfstandige strategie. TRIG is een goed gevestigd platform met hoogwaardige activa, een concurrerende pijplijn aan kansen en diepgaande expertise in hernieuwbare energie en energieopslag," zei hij.

"We zijn uniek gepositioneerd om te profiteren van de groei van de vraag naar koolstofarme, betrouwbare stroom en om de commerciële kansen te benutten terwijl economieën in het Verenigd Koninkrijk en Europa elektrifizeren en decarboniseren. Dit stelt ons in staat duurzame waarde en groei te leveren voor onze aandeelhouders, met wie we blijven samenwerken op het pad vooruit."

HICL, dat voornamelijk investeert in ziekenhuizen, scholen en transportinfrastructuur, zal ook onafhankelijk doorgaan.

Beide raden hielden vol dat de fusie schaalbaarheid, liquiditeit en sterkere relevantie voor investeerders zou hebben gebracht, maar erkenden de noodzaak om het sentiment van aandeelhouders te weerspiegelen.

Alexander Wheeler, analist bij RBC, had de marktreactie voorafgaand aan de aankondiging voorzien en vertelde klanten dat de fusie waarschijnlijk niet zou doorgaan zonder sterkere steun van HICL-investeerders.

Hij merkte op dat hoewel de creatie van een groter, hoger rendement gecombineerd voertuig strategische voordelen bood, de waarderingsbenadering een struikelblok was geweest, waarbij een verschil van 11% in de kortingen van de twee trusts op NAV moeilijk te negeren bleek voor aandeelhouders om te negeren.

Als gevolg daarvan zei hij te verwachten dat het faillissement van de deal HICL-aandelen zou verhogen en de TRIG-aandelen in de vroege handel zou belasten