Waarom betalen Paramount en Netflix te veel voor Warner Bros-aandelen?

De aandelenkoers van Warner Bros heeft dit jaar een sterke bullrun doorgemaakt, waardoor het het best presterende bedrijf is in de Nasdaq 100-index. Het is gestegen naar $27, een scherpe stijging ten opzichte van het tot nu toe gelaagde punt van $7,5.

Paramount en Netflix bieden voor Warner Bros

De aanhoudende stijging van de WBD-aandelenkoers vond plaats terwijl de biedingsstrijd om het bedrijf versnelde. Na vrijdag een deal met Netflix te hebben bereikt, deed Paramount Skydance maandag een uitstekend bod ter waarde van $30 per aandeel .

Paramount gelooft een beter aanbod omdat het ook zijn legacy mediabedrijf koopt. Het is ook ongeveer 17 miljard dollar rijker dan het bedrag dat Netflix verdiende. Het gelooft ook dat het aanbod een grotere kans heeft om door de regelgeving in de VS te komen, aangezien de activiteiten veel kleiner zijn dan die van Netflix.

Er zijn drie hoofdkansen voor de toekomst. Ten eerste kan Netflix besluiten de deal te verlaten en de scheidingsvergoeding te betalen. Het kan ook besluiten zijn aanbod te verhogen en dat van Paramount te evenaren.

Ten tweede is het alternatieve scenario dat Paramount het aanbod rechtstreeks naar zijn aandeelhouders brengt, die het waarschijnlijk zullen goedkeuren omdat het een beter aanbod is dan dat van Netflix.

De WBD-aandelenkoers wordt verhandeld onder de aanbodprijs van $30 van Paramount omdat analisten denken dat het 1,5 jaar zal duren voordat de deal is afgerond, en er in deze periode veel kan gebeuren.

Is Warner Bros. Discovery 108 miljard dollar waard?

Het grootste probleem van deze deal betreft de waardering van Warner Bros. Discovery, die lijkt op de beroemde AOL-Time Warner-fusie van 182 miljard dollar in 2000. Deze deal roept ook herinneringen op aan de overname van Time Warner door ATandT voor 85 miljard dollar een paar jaar geleden.

Warner Bros. Discovery is een groot mediabedrijf dat enkele van de bekendste franchises in de Verenigde Staten bezit, waaronder haar studio's en HBO. Het bezit ook enkele traditionele giftige activa zoals CNN, TBS en Turner Classic Movies.

De belangrijkste reden waarom het bedrijf logisch is voor Netflix, is dat het het een van de grootste studionetwerken in Hollywood zou geven. Het zou het ook HBO geven, een dienst met miljoenen gebruikers. Deze groei zou helpen haar bedrijf uit te breiden en een brede gracht te creëren.

Aan de andere kant zou de deal Paramount helpen zijn bedrijf te laten groeien en een formidabelere concurrent van Netflix te worden. Paramount gelooft ook dat het meer synergieën heeft dan Netflix.

Een nadere blik op de cijfers van Warner Bros laat echter zien dat het bedrijf de 108 miljard dollar die Paramount ervoor betaalt niet waard is.

De meest recente jaarresultaten tonen aan dat het in 2024 meer dan 39 miljard dollar aan jaarlijkse omzet behaalde, een daling ten opzichte van 41 miljard dollar het jaar ervoor. Het heeft in de daaropvolgende twaalf maanden 37 miljard dollar opgeleverd (TTM).

Het belangrijkste is dat het bedrijf niet zo winstgevend is. Vorig jaar maakte het een nettoverlies van meer dan $11,3 miljard toen het de waarde van zijn netwerken opschreef. Het bedrijf heeft sinds de fusie met Warner en Discovery nooit een jaarlijkse nettowinst gemaakt.

De meest recente kwartaalresultaten toonden aan dat de activiteiten van het bedrijf nog steeds niet goed presteren om een forward P/W ratio van 73 te rechtvaardigen. Zo daalde de omzet met 6% in het afgelopen kwartaal, waarbij de distributie-, advertentie- en contentomzet respectievelijk met 4%, 16% en 3% daalde. Het nettoverlies in het kwartaal bedroeg $148 miljoen.

Daarom is het meest waarschijnlijke scenario dat de potentiële overnemer uiteindelijk zijn activa in de loop van de tijd zal afschrijven, zoals we hebben gezien bij bedrijven als Teladoc en Livongo Health, HP en Autonomy, AOL en Time Warner, en ATandT en DirecTV.