Het argument voor wereldwijde aandelen boven Amerikaanse aandelen wordt steeds moeilijker te negeren

Meer dan tien jaar na de wereldwijde financiële crisis was het wedden op Amerikaanse aandelen weinig uitleg nodig.

Sterke dollarcycli, door technologie gedreven winstgroei, fiscale geloofwaardigheid en institutionele diepte rechtvaardigden een structurele overgewicht in de VS.

De opbrengsten waren sterk, het leiderschap was duidelijk en diversificatie voelde vaak onnodig.

Maar wat als dit het begin is van een nieuwe marktcyclus? Inderdaad, wereldwijde aandelen presteren opnieuw beter dan de VS, en de onderliggende drijfveren lijken duurzamer dan veel beleggers hadden verwacht.

De inkomsten doen weer het werk

Een bepalend kenmerk van het afgelopen jaar is de afstemming tussen prijzen en winst.

Wall Street verwacht dat de winst in 2026 zal stijgen bij grote, mid- en smallcap-aandelen, niet alleen bij een handvol technologiegiganten.

In feite verhandelt ongeveer tweederde van de genoteerde aandelen boven hun 200-daags voortschrijdende gemiddelden, ruim boven de langetermijnnormen.

Dat soort breedte viel historisch gezien samen met duurzame uitbreidingen in plaats van fragiele rally's.

De Amerikaanse ervaring illustreert dat punt. De SandP 500 steeg in 2025 met ongeveer 16%, terwijl de winstgroei gelijke tred hield.

Buiten de VS is de winstgroei zelfs versneld.

Volgens consensusprognoses van Bloomberg en MSCI wordt verwacht dat de winst van opkomende markten jaarlijks met ongeveer 17% zal groeien tot en met 2026, vergeleken met ongeveer 12% voor de Amerikaanse markt en dichter bij 8% voor de Amerikaanse gelijkgewicht-index.

Het signaal hier is subtiel maar belangrijk. Winstleiding is niet langer geconcentreerd aan de absolute top van de markt.

Waarom het wereldwijde leiderschap rouleert

In 2025 steeg de MSCI All Country World ex US index met meer dan 29%, bijna het dubbele van het SandP 500-rendement.

Brazilië en Canada waren de beste presteerders met respectievelijk 48,5% en 35,8%, met Duitsland en het VK op de nabije voet.

Begin 2026 heeft dat patroon voortgezet. Japan leidt de belangrijkste markten tot nu toe van het jaar, gevolgd door Brazilië en China, terwijl de VS in het midden van het veld staat.

Dit soort verspreiding valt op. Tijdens speculatieve periodes dringt kapitaal zich vaak in de sterkste en veiligste markt, waardoor de opbrengsten elders worden gecomprimeerd.

De late jaren negentig en de opleving na de pandemie volgden beide dat script.

Wat we vandaag zien, ziet er anders uit. Kapitaal verspreidt zich over regio's en sectoren, wat historisch gezien een kenmerk is geweest van mid-cycle uitbreidingen in plaats van late overtollige periodes.

De geschiedenis ondersteunt deze interpretatie. Sinds 1900 blijven Amerikaanse aandelen volgens langetermijndatasets ongeveer de helft van de tijd achter op de internationale markten.

Het tijdperk na de financiële crisis was ongebruikelijk vanwege zijn lengte en consistentie.

Vijftien jaar Amerikaanse dominantie wekte de indruk dat wereldwijde diversificatie haar doel had verloren. De afgelopen twee jaar heeft die vraag opnieuw geopend.

Het concentratieprobleem in de VS

De uitdaging voor Amerikaanse aandelen is niet economische zwakte, maar concentratie.

Eind 2025 vertegenwoordigden de tien grootste Amerikaanse bedrijven ongeveer 36% van de totale Amerikaanse marktkapitalisatie, voornamelijk gedreven door grote technologiebedrijven.

Waarderingen weerspiegelen die dominantie. Amerikaanse aandelen worden verhandeld tegen ongeveer 22 keer de verwachte winst, vergeleken met ongeveer 15 keer voor ontwikkelde markten buiten de VS en bijna 13 keer voor opkomende markten.

Kapitaalstromen weerspiegelen dit onevenwicht. EPFR-gegevens tonen aan dat meer dan driekwart van de wereldwijde aandelenfondsinstroom dit decennium naar Amerikaanse activa is gegaan, terwijl de VS minder dan de helft van de wereldwijde bedrijfswinsten genereert.

Die kloof laat weinig ruimte voor teleurstelling. De winst hoeft niet te dalen om de druk om te groeien.

Ze hoeven alleen maar minder snel te groeien dan verwacht.

AI is niet langer een handel die alleen voor de VS wordt bezocht

In 2025 waren AI-gerelateerde bedrijven goed voor meer dan 50% van de opbrengsten op de Amerikaanse markt.

AI-investeringen droegen ook aanzienlijk bij aan de groei van het Amerikaanse BBP via kapitaaluitgaven en vermogenseffecten.

Het resultaat is een markt die steeds meer afhankelijk is van één enkel thema. De duurzaamheid van dat thema weegt nu zwaarder dan diversificatie.

Maar het is niet alleen de VS die profiteert van AI. De wereldmarkten hebben juist weer vaart gekregen omdat AI zich heeft verspreid buiten de Amerikaanse balansen.

Zuid-Korea's Kospi steeg in 2025 bijna 76%, het beste jaar sinds eind jaren negentig. De Japanse Nikkei steeg met 26%, gepromoveerd door chipfabrikanten en hardwareleveranciers.

Taiwan Semiconductor steeg bijna 47%, terwijl Alibaba met meer dan 75% steeg doordat het zich inzette op zijn eigen AI-ecosysteem.

De investeringscyclus van AI beperkt zich niet tot software. Het loopt via gieterijen, geheugenchips, industriële automatisering en energie-infrastructuur. Die toeleveringsketens bevinden zich verspreid over Azië en delen van Europa.

Zodra de winstgroei die realiteit begint te weerspiegelen, volgt kapitaal en is het AI-verhaal nu wereldwijd.

China en het muntsignaal

De terugkeer van China naar investeerders in 2025 en begin 2026 is ongewoon gecoördineerd geweest.

De Chinese aandelen die in Hongkong genoteerd waren, stegen vorig jaar met meer dan 22%, terwijl de yuan met meer dan 4% ten opzichte van de dollar versterkte, de eerste keer sinds 2017 dat aandelen en valuta samen stegen

De verwachte waarderingen blijven laag, ongeveer 11 keer de winst, zelfs terwijl de verwachtingen voor de winstgroei in 2026 en 2027 naar de midden-tien stijgen.

Verschillende wereldwijde banken verwachten nu verdere yuan-sterkte, met prognoses tussen 6,5 en 6,8 per dollar.

Een stevigere valuta verbetert op basis van dollars aandelenrendementen en versterkt kapitaalinstromen.

Tegelijkertijd hebben China's exportprestaties, stabiele banksysteem en hernieuwde focus op geavanceerde productie de zorgen over de zwakkere gebieden van de economie verzacht.

Vastgoed en consumptie blijven problemen, hoewel zij niet langer de enige lens zijn waardoor beleggers de markt bekijken.

De dollar en de volgende fase van de cyclus

De Amerikaanse dollar daalde in 2025 ongeveer 9%, het slechtste jaar sinds 2017. Historisch gezien zijn aanhoudende periodes van internationale aandelenoverprestatie overeengekomen met meerjarige dalingscycli van de dollar.

De dollar kende een 13-jarige bullrun, ondersteund door hogere groei, strakker beleid en kapitaalinstroom.

Die supports zijn niet langer zo sterk. De Amerikaanse schuldenniveaus zijn hoger, de groeikloof worden kleiner en de renteverschillen zijn minder duidelijk.

Zelfs een stabiele dollar verandert de rekenkunde. Internationale rendementen vereisen geen heroïsche aannames meer om te concurreren met Amerikaanse activa.

Ze hebben alleen winstgroei en redelijke waarderingen nodig.

Het opkomende beeld is geen afwijzing van de Amerikaanse markten. Het is een terugkeer naar balans.

De winstgroei verspreidt zich, het leiderschap draait en kapitaal ontdekt alternatieven die jarenlang werden genegeerd.

Voor beleggers die tien jaar hebben gezien hoe alles samenkomt in één handel, is dat misschien wel de belangrijkste verandering van allemaal.