KOSPI stijgt 3% door piekende Treasury-rendementen: prijst Azië mogelijk het verkeerde risico?

Aziatische aandelen openden dinsdag met twee markten die tegengestelde signalen uitzonden.

De Zuid-Koreaanse KOSPI klom meer dan 3% bij hervatting van de handel na een feestdag, en hielp het MSCI Asia-Pacific-index buiten Japan met 0,8% te verhogen.

De obligatiemarkten bewogen echter de andere kant op. Het Amerikaanse 10-jarig Treasury-rendement klom naar ongeveer 4,73%, terwijl het 30-jarig rendement rond 5,31% kwam, het hoogste niveau in meer dan twee decennia.

Het Japanse 10-jaars staatsobligatierendement raakte 2,945%, een hoogtepunt in drie decennia.

De divergentie benadrukt een groeiende spanning tussen krachtige door AI aangedreven winsten en de stijgende kosten van langetermijnkapitaal in de wereldwijde markten.

KOSPI-bullen rekenen erop dat AI-gedreven winstgroei rentestijgingen kan overtreffen

Koreaanse aandelen zijn scherp hersteld na de uitverkoop in juli, met Samsung Electronics en SK Hynix in het centrum van de beweging.

Het fundamentele argument blijft sterk. Macquarie Capital omschreef de sector onlangs als geconfronteerd met de "ergste geheugenschaarste in de geschiedenis" en zei geen tekenen te zien dat de aanbodbeperkingen binnen de komende drie jaar zullen afnemen.

Het bedrijf omschreef ook de door AI-inferentie gedreven vraag naar geheugen als "buitengewoon hoog".

Dat helpt verklaren waarom beleggers bereid zijn hogere rendementen te negeren. Als geheugentekorten aanhouden, kan de winstgroei bij Korea's grootste chipfabrikanten sterk genoeg blijven om een deel van de waarderingsdruk door hogere rentes te compenseren.

Toch is Citi minder gerust dan eerder dit jaar.

Citi-strateeg Dirk Willer merkte op dat het semiconductorrijke KOSPI eerder aan de door het bedrijf gehanteerde definitie van zeepbelachtige omstandigheden voldeed, voordat het weer onder die drempel zakte. Citi, dat in juni aanraadde winst te nemen, staat nu aan de zijlijn.

Willer zei dat het bedrijf "optimistisch maar enigszins nerveus" blijft, wat de onzekerheid weerspiegelt of het herstel het begin is van een nieuwe aanhoudende opgang of slechts een nieuwe beweging in een buitengewoon volatiele markt.

Obligatiemarkten geven aan dat goedkoop geld niet terugkeert

Het minder geruststellende signaal komt van staatsobligaties.

De stijging van de langetermijn-Treasury-rendementen is niet eenvoudigweg een weddenschap op nog een renteverhoging van de Federal Reserve. Zachtere Amerikaanse economische data hebben de verwachtingen voor een onmiddellijke stap juist verminderd.

In plaats daarvan eisen beleggers meer vergoeding voor inflatierisico, zware staatsschulden, geopolitieke onzekerheid en toenemende concurrentie om kapitaal.

ING-strateegen Padhraic Garvey en Benjamin Schroeder zeiden dat Treasuries onder druk blijven, vooral aan het lange eind.

Ze merkten op dat eerdere bewegingen boven ongeveer 4,65% in het 10-jaarsrendement vaak werden gevolgd door geruststellende signalen uit Washington over een mogelijke oplossing voor het conflict met Iran.

"Dit keer horen we dat niet," schreven de strategen.

Het volgende risico voor Azië kan de kapitaalkosten zijn

BlackRock Investment Institute stelt dat sterke aandelen en verhoogde obligatierendementen niet per se tegenstrijdig zijn.

Door AI aangedreven winsten kunnen aandelen blijven ondersteunen, zelfs wanneer de uitbouw zelf de vraag naar kapitaal vergroot.

Overheden, hyperscalers en bedrijven concurreren sterker om kapitaal, en BlackRock meent dat langetermijnrendementen nog ruimte hebben om te stijgen.

Dat is van belang voor de technologiezware markt van Korea.

Samsung en SK Hynix kunnen blijven profiteren van uitzonderlijke vraag naar geheugen, maar hogere langetermijnrendementen verhogen de disconteringsvoet die op toekomstige winst wordt toegepast.

Ze maken ook de enorme investeringen die nodig zijn voor AI-infrastructuur duurder.