Samsung en SK Hynix krijgen herwaardering na SanDisk's 80% prognose

Samsung Electronics en SK Hynix staan maandag in de schijnwerpers nadat ze vrijdag fors hoger sloten, nadat een langetermijnprognose voor marges van de Amerikaanse flashgeheugenmaker SanDisk beleggers aanleiding gaf om te heroverwegen hoe lang de door AI aangedreven geheugenboom kan duren.

De Zuid-Koreaanse markten zijn maandag gesloten vanwege de Bevrijdingsdag.

Vrijdag steeg Samsung 2.43% tot 274,500 won en SK Hynix klom 3.26% tot 1.645 million won, waardoor de KOSPI 2.41% hoger sloot op 6,977.34.

De aanleiding was SanDisk's investeerdersdag, waar het bedrijf een kader schetste dat aannames over de cyclische aard van geheugen ter discussie stelde.

SanDisk verwacht van boekjaar 2028 tot en met 2030 een omzetgroei in het midden tot hoge tienpercenten, naast non-GAAP brutomarges van ongeveer 80% en operationele marges rond 75%.

SanDisk's 80%-doel verandert het debat over geheugen

Voor Samsung en SK Hynix ligt de betekenis in wat die doelstellingen impliceren voor de sector.

Geheugen heeft historisch een bekend patroon gevolgd. Sterke prijsstelling verhoogt de winst, stimuleert investeringen en zorgt er uiteindelijk voor dat voldoende nieuw aanbod de marges onder druk zet.

SanDisk betoogt dat AI-vraag, krappe capaciteit en langlopende klantafspraken de winstgevendheid in de sector jaren ver boven historische normen kunnen houden.

JPMorgan-analist Harlan Sur zei dat SanDisk "uniek gepositioneerd is om de aanhoudende structurele omslag in NAND-vraag" te benutten, aangedreven door AI-inferentie.

Hij stelde ook dat langere klantafspraken het margeprofiel van het bedrijf hadden verbeterd en de boom‑en‑bust‑volatiliteit die met geheugen samenhangt hadden verminderd.

Morgan Stanley-analist Joseph Moore gaf een andere optimistische interpretatie.

MarketWatch meldde dat Moore gelooft dat SanDisk "op of boven deze marges kan blijven gedurende meerdere jaren" zolang tekorten aanhouden, hoewel hij betwijfelde of operationele marges rond 75% op de lange termijn houdbaar zijn.

Wall Street ziet een tekort dat jaren kan aanhouden

Die boodschap sluit aan bij een verschuiving in de verwachtingen van analisten rond de geheugencyclus.

Analisten van Macquarie Capital stelden dat de sector wordt geconfronteerd met de "ergste geheugencrisis in de geschiedenis" en zien geen aanwijzing dat de aanbodbeperkingen binnen de komende drie jaar zullen afnemen.

Het bedrijf beschreef de door AI-inferentie gedreven geheugenvraag als "off the charts" en verwacht dat Samsung en SK Hynix het herstel van de Koreaanse markt op korte termijn zullen aanvoeren.

Inferentie is belangrijk omdat het draaien van AI-modellen op schaal enorme hoeveelheden geheugen en opslag vereist, niet alleen rekenkracht.

Naarmate het AI-gebruik groeit, hebben datacenters meer HBM en DRAM nodig, terwijl de vraag naar NAND kan stijgen omdat operators goedkopere manieren zoeken om de enorme hoeveelheden door AI-workloads gegenereerde data op te slaan en op te vragen.

Bernstein-analist Mark Newman vertelde MarketWatch dat SanDisk's geplande flash met hoge bandbreedte een "enorme nieuwe groeimotor voor de NAND-vraag" zou kunnen worden.

Hij voegde eraan toe dat de technologie aanzienlijk meer wafercapaciteit zou kunnen verbruiken, waardoor de aanbodsituatie mogelijk langer krapper blijft.

Hoge marges brengen nog steeds een oud cyclisch risico met zich mee

De optimistische case betekent niet dat de geheugencyclus is verdwenen.

Moore's voorzichtigheid is belangrijk. De huidige winstgevendheid van SanDisk weerspiegelt een uitzonderlijk tekort, en een 80%-kader voor brutomarges laat weinig ruimte voor teleurstelling als het aanbod sneller uitbreidt dan verwacht.

Hetzelfde risico geldt voor Samsung en SK Hynix.

Beide kunnen profiteren als AI-infrastructuuruitgaven nieuwe capaciteit blijven absorberen, maar hoge prijzen geven fabrikanten ook een krachtige prikkel om in extra productiecapaciteit te investeren.