Analyse: VS-Iran-conflict, niet OPEC+, bepaalt olieprijsperspectief

De olieprijzen zullen waarschijnlijk weinig druk ondervinden, zelfs als OPEC en zijn bondgenoten de productie in april licht verhogen.

Acht landen uit het verbond van de Organisatie van Olie-exporterende Landen en haar bondgenoten die vrijwillig de olieproductie beperkten, zullen dit weekend een strategie voor de productie in april bepalen.

Volgens bronnen binnen OPEC+ wijzen verklaringen op een mogelijke verhoging van de productiequota met 137.000 vaten per dag.

“Dit komt omdat de oliemarkt minder overgeïnduceerd is dan aan het begin van het jaar werd verwacht, aangezien een aanzienlijk deel van het overschot moeilijk te verkopen is vanwege sancties en in tankers op zee wordt opgeslagen,” zei Carsten Fritsch, grondstoffenanalist bij Commerzbank AG.

Op het moment van schrijven stond de prijs van West Texas Intermediate-olie op $65,44 per vat, een stijging van 0,3%, terwijl Brent op $71 per vat stond, een stijging van 0,2%.

Productiestijging onwaarschijnlijk drukkend voor prijzen

De feitelijke verhoging wordt naar verwachting echter bescheidener, aangezien leden in januari al onder de doelstelling produceerden.

In tegenstelling tot de eerste verwachtingen is de oliemarkt niet ruim bedeeld. Dat blijkt duidelijk uit de backwardation van de termijncurve, wat suggereert dat het grote aanbodoverschot dat velen voorspelden niet is gerealiseerd, volgens Warren Patterson, hoofd grondstoffenstrategie bij ING Group.

Daarnaast zijn er leveringsstoornissen geweest, zoals recent in Kazachstan.

“De OPEC+-beslissing wordt gecompliceerd door het VS-Iran-conflict, omdat het momenteel moeilijk te voorspellen is of er leveringsstoornissen zullen optreden en hoe ernstig die zullen zijn,” zei Fritsch van Commerzbank.

Men verwacht tegen de huidige achtergrond een geleidelijke uitbreiding van de productie.

Volledige uitvoering is echter onwaarschijnlijk omdat Rusland momenteel al aanzienlijk onder de afgesproken productiehoeveelheid zit, aldus Commerzbank.

Aanbodbeperkingen uit Kazachstan en Rusland

Voor Kazachstan hangt de situatie af van de terugkeer naar normale productieniveaus op het grootste olieveld van het land.

Daarnaast moet het land nog compensatoire kortingen doorvoeren voor eerdere overproductie.

Stoornissen bij de CPC-terminal eerder dit jaar beïnvloedden de Kazachse oliecirculatie, waardoor de crude-ladingen in januari scherp daalden tot net boven 900.000 vaten per dag, aanzienlijk lager dan het 2025-gemiddelde van meer dan 1,5 miljoen vaten per dag (bpd).

De ladingen herstellen nu geleidelijk, met prognoses die wijzen op een mogelijke stijging naar ongeveer 1,6 miljoen vpd in maart, een toename ten opzichte van de geplande 1,2 miljoen v/d in februari.

“De aankondiging van een lichte productieuitbreiding door OPEC+ zal de olieprijzen daarom waarschijnlijk niet drukken,” voegde Fritsch toe.

India's aankopen van Russische olie zijn ook vertraagd, een ontwikkeling die verband houdt met Amerikaanse sancties en het EU-verbod op geraffineerde producten uit Russische olie.

Als China de Russische olie opneemt die voorheen bestemd was voor India, wordt de markteffecten naar verwachting meer beperkt.

Als dit niet gebeurt, is een grotere daling van de Russische olieproductie de waarschijnlijke uitkomst.

Volgens OPEC-gegevens daalde de Russische crude-productie tussen november en januari met ongeveer 130.000 vaten per dag (bpd).

VS-Iran-conflict overheerst

Belangrijker voor de olieprijzen op dit moment is het nieuws over het conflict tussen de VS en Iran.

Hoewel de besprekingen van donderdag geen doorbraak opleverden, beschouwden de bemiddelaar, Oman, en Iran ze als constructief.

Een nieuwe onderhandelingsronde is gepland voor de komende week. De overeenkomst staat tegenover een deadline die is gesteld door de Amerikaanse president Donald Trump, die binnen een week verstrijkt.

“Hoewel er inspanningen zijn om een diplomatieke oplossing te vinden, betekent de opbouw van Amerikaanse militaire middelen dat er een reëel risico is op significante escalatie als er geen akkoord wordt bereikt,” zei Warren Patterson, hoofd grondstoffenstrategie bij ING Group, in een rapport.

“De markt prijst door deze onzekerheid een grote risicopremie in; wij schatten die op tot US$10 per vat,” zei Patterson.

De kracht van de markt kan echter niet uitsluitend worden toegeschreven aan de onzekerheid rond Iran.

Een grotere zorg voor de markt is het vooruitzicht van bredere Amerikaanse aanvallen die verder gaan dan nucleaire faciliteiten en mogelijk de Iraanse olievoorziening in gevaar brengen.

Dit suggereert dat het Amerikaanse doel verder kan reiken dan het beëindigen van Iran's nucleaire programma en mogelijk kan mikken op regimeverandering.

Een dergelijk doel zou waarschijnlijk een veel agressievere Iraanse reactie uitlokken, waardoor niet alleen de Iraanse olievoorziening in gevaar komt maar ook bredere stromen uit de Perzische Golf, die door de Straat van Hormuz (SoH) lopen, aldus Patterson.

Risico Straat van Hormuz en prijs-scenario's

Zelfs met mogelijke pijpleidingomleidingen meegerekend, blijft volgens berekeningen van ING Group ongeveer 9 miljoen vpd aan ruwe olie en 6 miljoen vpd aan geraffineerde producten blootgesteld aan risico.

Een succesvolle blokkade van de SoH zou een aanzienlijk opwaarts risico voor de markt opleveren, omdat de daaruit voortvloeiende leveringsverliezen niet gecompenseerd kunnen worden, waardoor Brent-olie mogelijk naar $140 per vat zou kunnen stijgen.

“Hogere prijzen zouden nodig zijn om vraagvernietiging te bewerkstelligen,” voegde Patterson eraan toe.

Een volledige en langdurige blokkade van de straat is onwaarschijnlijk en zou een snelle internationale reactie uitlokken.

Daarentegen zouden lokale verstoringen, zoals aanvallen op of de inbeslagname van olietankers, er waarschijnlijk toe leiden dat de Brent-prijs aanvankelijk naar ongeveer $100 per vat opschiet voordat deze stabiliseert, grotendeels binnen het bereik van $80–90 per vat, zo bleek uit ING's gegevens.

“Het aanhoudende risico van een Amerikaanse militaire aanval zal naar verwachting dus dominant blijven voor de oliemarkt, wat erop wijst dat de olieprijzen goed ondersteund zullen blijven,” concludeerde Fritsch van Commerzbank.