Amerikaanse kredietmarkten geven waarschuwingssignalen nu Iran-oorlogsrisico's toenemen

Een langdurig conflict in het Midden-Oosten begint door te sijpelen in de Amerikaanse kortlopende kredietmarkten, met vroege tekenen van spanning in belangrijke financieringskanalen.

De kortlopende kredietspreads zijn de afgelopen weken opgelopen, wat de groeiende onrust onder beleggers over een langdurige oorlog en een bredere verschuiving naar risicoaversie weerspiegelt.

Analisten zeggen dat de veranderingen, hoewel nog beperkt, kunnen duiden op toenemende liquiditeitsrisico's als de geopolitieke spanningen aanhouden.

De onzekerheid is toegenomen nadat Donald Trump de druk op Iran opvoerde om de Straat van Hormuz te heropenen, en waarschuwde dat "een hele beschaving vannacht zal sterven" zonder een overeenkomst op het laatste moment.

Commercial paper-markt onder druk

Analisten volgen de ongeveer $1,5 biljoen grote Amerikaanse commercial paper (CP)-markt nauwlettend, een cruciale bron van kortetermijnfinanciering voor bedrijven en banken en een belangrijke barometer voor kredietvoorwaarden.

De markt slikte aanvankelijk de geopolitieke schok, maar de zorgen zijn gegroeid naarmate het conflict voortduurt.

"Krediet is over het algemeen opgelopen over de gehele curve en vrijwel breed over sectoren," zei Jan Nevruzi, US rates strategist bij TD Securities in New York, in een Reuters-bericht.

"De gehele curve werd hoger geprijsd. Dus je moet iets meer betalen voor financiering."

Data van de Federal Reserve tonen dat de spread tussen 30-daagse AA-beoordeelde niet-financiële CP en de eenmaands Secured Overnight Funding Rate (SOFR) is opgelopen naar 6 basispunten, van nul voordat het conflict begon.

Deze spread weerspiegelt de premie die beleggers vragen voor ongedekte zakelijke leningen ten opzichte van door staatsobligaties gedekte financiering.

Het oplopen ervan suggereert dat de financieringskosten stijgen en de kredietvoorwaarden verscherpen.

Lager beoordeelde leners zien scherpere stijgingen. De spread voor A2/P2 niet-financiële uitgevende instellingen is gestegen naar 44 basispunten van 17 basispunten vóór de oorlog.

"Het kost (commercial paper-)uitgevers iets meer om hun boeken te financieren," zei Teresa Ho, hoofd Amerikaanse kortetermijnstrategie bij J.P. Morgan in Boston.

Aan de vraagzijde worden beleggers voorzichtiger. Ho merkte op dat CP-kopers terughoudend zijn te midden van de onzekerheid, aangezien "we niet weten hoe de liquiditeit er de komende weken uit zal zien."

Prime-geldmarktfondsen, belangrijke kopers van commercial paper, hebben ook schommelingen gezien.

Hun activa daalden met 2% tot $1,246 biljoen in de week eindigend op 1 april, wat suggereert dat sommige beleggers posities laten aflopen in plaats van te herinvesteren.

Kredieten van lagere kwaliteit tonen vroege scheuren

Marktpartijen volgen de lager beoordeelde segmenten van de CP-markt nauwlettend, die doorgaans als eerste verzwakken tijdens stressperiodes.

De spread tussen A2/P2 en topgewaardeerde A1/P1-uitgevers is opgelopen naar 38 basispunten, van 20 basispunten vóór het conflict.

Hoewel nog ver onder de crisisspiegels tijdens de COVID-19-pandemie, zeggen analisten dat deze beweging een milde risicomijdende omgeving weerspiegelt.

In periodes van verhoogde onzekerheid trekken geldmarktfondsen zich vaak terug van uitgevers van lagere kwaliteit, vragen ze hogere rendementen en vergroten ze daarmee de spreads verder.

Ook bankfinancieringskosten lopen op

Er zijn ook tekenen van spanning zichtbaar in de $2 biljoen tellende Amerikaanse markt voor floating rate notes (FRN), een vaak over het hoofd gezien segment dat tussen kortetermijnfinanciering en langlopende bedrijfsobligaties zit.

Volgens JP Morgan liep de spread op zesmaands bank-FRNs ten opzichte van overnight SOFR in maart met ongeveer 13 basispunten op naar 33 basispunten.

FRNs zijn een belangrijke bron van ongedekte financiering voor grote Amerikaanse banken, en oplopende spreads worden algemeen gezien als een indicator van verscherpende financiële condities.

"Het algemene verhaal over bedrijfsfinanciering gaat erom dat mensen voorzichtiger worden ten aanzien van tegenpartijkrediet en kredietblootstellingen," zei Joseph Abate.

Voorzichtige toon nu de onzekerheid aanhoudt

Hoewel de huidige bewegingen op de kredietmarkten beperkt blijven, waarschuwen analisten dat aanhoudende geopolitieke spanningen deze druk kunnen versterken.

Met stijgende financieringskosten en beleggers die selectiever worden, kunnen de vroege tekenen van stress in de kortlopende kredietmarkten duidelijker worden als het conflict voortduurt, wat mogelijk de liquiditeitsvoorwaarden in het bredere financiële systeem verstrakt.