SAP-aandelen dalen 3%: waarom Oracle's AI-capex softwareaandelen raakt

SAP-aandelen (NYSE: SAP) daalden in de voorbeurs op donderdag toen beleggers reageerden op een bestedingsschok van concurrent Oracle, niet op nieuw slecht nieuws van SAP zelf.

De aandelen van Oracle daalden ongeveer 9% na de publicatie van de cijfers, terwijl SAP meer dan 3% verloor in de vroege Amerikaanse handel.

Aanleiding waren de cijfers van Oracle, waarbij het bedrijf zei dat de kapitaaluitgaven in fiscaal 2027 kunnen oplopen tot 95 miljard USD (ca. € 82,9 miljard), ver boven de 67,7 miljard USD (ca. € 59,1 miljard) waar analisten op hadden gerekend.

Voor softwarebeleggers werd Oracle's sterke cloudkwartaal overschaduwd door een grotere zorg: de stijgende kosten om concurrerend te blijven in de AI-race.

Waarom maakte Oracle's inzet van $95 miljard de markten ongerust?

Oracle rapporteerde geen zwakke vraag. Sterker nog: het rapporteerde het tegenovergestelde.

De cloudomzet in het vierde kwartaal steeg met 47% tot een record van 9,9 miljard USD (ca. € 8,6 miljard), geholpen door een sterke vraag naar AI-rekenkracht.

De omzet van Oracle Cloud Infrastructure steeg met 93% en resterende prestatieverplichtingen, een maatstaf voor toekomstige gecontracteerde omzet, klommen naar 638 miljard USD (ca. € 556,5 miljard).

Maar beleggers richtten zich op de kosten achter die indrukwekkende cijfers.

De kapitaaluitgaven van Oracle stegen in fiscaal 2026 met 162% tot 55,7 miljard USD (ca. € 48,6 miljard), boven het eigen doel van 50 miljard USD (ca. € 43,6 miljard).

Voor fiscaal 2027 verwacht het bedrijf nu kapitaaluitgaven van maximaal 95 miljard USD (ca. € 82,9 miljard).

CFO Hilary Maxson zei dat circa 70 miljard USD (ca. € 61,1 miljard) eigen uitgaven van Oracle zouden zijn, met nog eens 20 miljard USD (ca. € 17,4 miljard) tot 25 miljard USD (ca. € 21,8 miljard) die naar verwachting door klanten worden terugbetaald.

Het kasstroombeeld droeg bij aan de zorg, aangezien Oracle in fiscaal 2026 een negatieve vrije kasstroom genereerde van 23,7 miljard USD (ca. € 20,7 miljard) terwijl het veel geld stopte in datacenters en AI-infrastructuur.

Maxson waarschuwde tijdens de earnings call ook dat de brutomarges dit boekjaar zouden 'afnemen' nu de uitbouw van datacenters versnelt.

Oracle-CEO Clay Magouyrk probeerde de uitgaven te framen als een teken van kracht.

Hij zei dat de levering in het eerste kwartaal van fiscaal 2027 bijna één gigawatt aan capaciteit bereikte, bijna gelijk aan wat Oracle in de vorige vier kwartalen samen leverde.

Lees ook: Waarom Oracle-cijfers belangrijk zijn voor Intel- en AMD-aandelen

Het neveneffect

De zwakte van SAP lijkt minder te maken te hebben met bedrijfsspecifiek nieuws en meer met sectorbrede doorwerking van Oracle's vooruitzichten.

De twee bedrijven overlappen op het gebied van enterprise software, clouddiensten, databases, ERP en AI-gestuurde bedrijfsapplicaties.

Het plan van Oracle om tot $95 miljard uit te geven aan AI-infrastructuur roept daarom een bredere vraag op voor de sector: of concurrenten ook te maken zullen krijgen met hogere investeringsbehoeften om groei en marktaandeel te verdedigen.

Daarom werd SAP in de beweging meegezogen.

Het bedrijf heeft geen vergelijkbaar capex-plan aangekondigd of een nieuwe winstwaarschuwing afgegeven, maar beleggers prijzen de mogelijkheid in dat concurrentiedruk door AI-infrastructuuruitgaven uiteindelijk op de marges van enterprise-software kan drukken.

De vrees is eenvoudig: als Oracle's AI-infrastructuuropbouw werkt, moeten andere enterprise-softwarebedrijven mogelijk agressiever uitgeven om te kunnen concurreren.

Als het niet werkt, kan de hele sector te maken krijgen met scepticisme van beleggers over of AI-bestedingen voldoende rendement opleveren.

Jacob Bourne, analist bij eMarketer, vatte de spanning samen in opmerkingen gerapporteerd door Reuters.

“De vraag is reëel, met cloudinfrastructuuromzet en backlog die snel groeien. Maar de financieringsvraag wordt moeilijker, niet makkelijker, omdat capex ruim boven de schattingen uitkomt en de vrije kasstroom nog steeds negatief is,” zei hij.

Er is ook nog een tweede zorg die boven de softwaresector hangt. AI-tools worden steeds beter in het automatiseren van taken waarvoor traditionele enterprise-softwareproducten zijn ontwikkeld.

Dat betekent niet dat SAP's bedrijfsmodel kapot is, maar beleggers letten scherper op elk teken dat AI de economische verhoudingen binnen enterprise-software kan veranderen.