Samsung-aandelen zakken opnieuw: waarom een enorme uitkering beleggers niet overtuigt

De aandelen van Samsung Electronics daalden vrijdag opnieuw, waarmee een volatiele week werd verlengd nu beleggers moeite hadden het recordvoorstel voor aandeelhoudersrendement van het bedrijf te omarmen.

Het aandeel stond vrijdag laat in de ochtend in Seoel ongeveer 2% lager, terwijl de KOSPI ongeveer 0,8% daalde nu beleggers voorzichtiger werden in afwachting van de toespraak van Federal Reserve-voorzitter Kevin Warsh in Jackson Hole.

Samsung was maandag al met meer dan 8% gedaald na de aankondiging van 90 trillion tot 110 trillion won aan aandeelhoudersrendement voor 2026.

Samsung-aandelen: recorduitkering, maar niet wat beleggers hadden ingeprijsd

Het plan van Samsung omvat 30 trillion won aan kasdividend voor het derde kwartaal. De raad van bestuur zal in januari beslissen hoe de resterende 60 trillion tot 80 trillion won wordt verdeeld via dividenden, aandeleninkopen of -schrapping.

Het bedrijf hield ook vast aan zijn toezegging om 50% van de vrije kasstroom die in 2024–2026 wordt gegenereerd terug te geven, in plaats van een agressiever kader in te voeren.

Morgan Stanley vatte de teleurstelling samen en noemde het plan “big capital returns, slightly below expectations.”

De verwachtingen waren gestegen na winststijgingen in door AI aangedreven halfgeleiders en de aankondiging van SK Hynix van een 40 trillion won aandeleninkoop- en schrappingsprogramma.

Analist Sohn In-joon van Eugene Securities vertelde Reuters dat Samsung noch het beleid voor aandeelhoudersrendement had verhoogd, noch zich had gecommitteerd aan het schrappen van eigen aandelen op een manier die het aandeel zou kunnen ondersteunen.

Waarom 110 trillion won minder steun kan bieden dan het klinkt

De eigendomsstructuur van Samsung bemoeilijkt die vraag.

Samsung Life en Samsung Fire houden al belangen die dichtbij de wettelijke eigendomsgrenzen liggen. Als Samsung Electronics grote hoeveelheden eigen aandelen zou schrappen, kan het percentagebezit van de gelieerde ondernemingen stijgen, waardoor ze mogelijk gedwongen worden aandelen te verkopen om binnen die grenzen te blijven.

Dat kan beperken welk deel van het resterende uitkeringsbudget wordt besteed aan aandeleninkopen en -schrapping.

Kim Soo-hyun, hoofd research bij DS Investment & Securities, vertelde Reuters dat slechts ongeveer 10 trillion tot 20 trillion won van de resterende 60 trillion tot 80 trillion won mogelijk wordt gebruikt voor aandeleninkopen en -schrapping, waarbij een groot deel van het saldo waarschijnlijk naar dividenden gaat.

Een dividend keert contanten uit. Een terugkoop gevolgd door schrapping vermindert het aantal aandelen dat concurreert om de toekomstige winst van Samsung, wat mogelijk de winst per aandeel (EPS) en de eigendomswaarde voor achterblijvende aandeelhouders verhoogt.

Dit verklaart hoe een programma ter waarde van meer dan 100 trillion won toch teleurstellend kan zijn.

Aandeleninkopen dempen de koers, maar beleggers blijven voorzichtig

Samsung voert een apart 15 trillion won terugkoopprogramma uit tussen augustus en november voor aandelencompensatie aan werknemers.

Gegevens van de Korea Exchange tonen dat institutionele partijen recent grote kopers waren, waarmee ze verkopen door andere beleggersgroepen hielpen opvangen.

Die vraag kan dalingen dempen, maar neemt de zorgen over de uiteindelijke structuur van aandeelhoudersrendement niet weg.

Analist Kim Young-gun van Mirae Asset Securities vindt dat de reactie te ver is doorgeschoten.

In opmerkingen gepubliceerd door Seoul Economic Daily zei Kim dat Samsung-aandelen 'overreageren' ondanks de recorduitkering en handhaafde hij een koopadvies met een koersdoel van 370.000 won.

Hij betoogde dat de opwaartse trend in halfgeleiderwinst intact blijft en dat Samsungs waardering is gedaald naar niveaus die voorkwamen vóór de AI-cyclus.