Intermediate Capital (ICG) sitter på sin merke- eller brytepris: kjøpe eller selge?

Aksjekursen for Intermediate Capital Group (LON: ICG) har gjort det bra i år, og slo FTSE 100-indeksen og andre selskaper i finansnæringen. Den har steget med over 133 % fra det laveste punktet i 2023, noe som gir den en markedsverdi på over 6,71 milliarder pund.

Et toppkapitalforvaltningsselskap

Intermediate Capital Group er en av de ledende aktørene i finansnæringen. Den driver virksomheten sin på tre områder: bedrifts-, kreditt- og realaktiva, som har henholdsvis 70,9 milliarder dollar, 18,2 milliarder dollar og 11,3 milliarder dollar i eiendeler.

ICG tjener penger gjennom administrasjonsgebyrer og insentiver, som inkluderer et kutt i fortjenesten i alle avtaler den utfører.

Selskapet har, i likhet med andre store aktører i bransjen, fokusert på den private kredittsektoren, som opplever en bemerkelsesverdig vekst. Privat kreditt er en virksomhet der selskapet henter inn kontanter og låner dem til andre virksomheter.

Som jeg skrev i artikkelen min om Blackstone, vokser industrien på grunn av de pågående tøffere reguleringene i banksektoren. Som et resultat har det blitt en stor industri med over 1,7 billioner dollar i eiendeler.

Senest skapte ICG overskrifter i den private kredittbransjen da de samlet inn 17 milliarder dollar til flaggskipet sitt direkte utlånsfond, mye høyere enn det opprinnelige målet på mellom 11 og 12 milliarder dollar.

Selskapet håper å bruke disse midlene til å gi førstepant, senior sikrede lån til selskaper i Europa. De fleste av mottakerne vil være selskaper eid av private equity-selskaper.

ICGs ytelse er på linje med andre selskaper i bransjen som Blackstone, EQT, Carlyle, Apollo Global Management og Brookfield Asset Management.

ICG sterk inntektsvekst

De siste økonomiske resultatene viste at Intermediate Capital Group hadde 98 milliarder dollar, et tall som har vokst etter den private kredittboomen. Dets gebyrinntjenende eiendeler under forvaltning steg med 11 % til 70 milliarder dollar – opp fra 32 milliarder dollar i 2019 – mens tørrpulveret var på 26 milliarder dollar. Tørt pulver refererer til midler som har blitt samlet inn, men som ikke har blitt distribuert.

Som et resultat økte gebyrinntektene med 5 % til over 505 millioner pund, mens ytelses- eller incentivgebyrene steg til 74 millioner pund. De sterke forvaltningshonorarene forklarer hvorfor kapitalen det henter inn fra investorer er viktig.

I tillegg til det nylige private kredittfondet, har ICG samlet inn over 46 milliarder dollar de siste to årene, mye høyere enn forventningene. De fleste av disse midlene kom fra eksisterende kunder, noe som betyr at de ser verdien i selskapet.

ICGs resultat før skatt økte med 21 % til over 375 millioner pund, mens netto aktivaverdi per aksje steg til 801p.

Rentekutt og næringsvekst

Når vi ser fremover, vil den neste katalysatoren for ICG være rentekutt fra Federal Reserve og andre globale sentralbanker.

Selskaper innen private equity, kreditt og eiendom gjør det bra i et lavrentemiljø på en rekke måter.

For det første gjør rentekutt det å gjøre avtaler mer attraktivt. Dette betyr at det vil bruke tørt pulver for å kjøpe opp selskaper samtidig som de realiserer noen av sine langvarige investeringer.

For det andre stimulerer rentekutt ofte flere investeringer i alternative eiendeler som private equity og kreditt. Dette er bemerkelsesverdig fordi investorer har allokert billioner av dollar i pengemarkedsfond der de tjener over 5%. Med kursfall, vil disse fondene sannsynligvis finne et hjem i aksjemarkedet og alternative eiendeler.

For det tredje vil dens eiendomsvirksomhet, som huser eiendoms- og infrastrukturvirksomhetene, gjøre det bra når prisene faller.

Analytikere er optimistiske angående ICGs virksomhet. Den siste konsensus anslår at eiendelene dets gebyrinntjenende AUM vil komme til 76,2 milliarder dollar i år etterfulgt av 82 milliarder og 89 milliarder dollar i de neste to regnskapsårene.

Denne veksten vil øke forvaltningshonoraret fra £569 millioner i FY25 til over £677 millioner og resultathonoraret fra £569 millioner til £677 millioner.

Konsernresultatet før skatt forventes å hoppe fra 567 millioner pund til 654 millioner pund. Disse tallene betyr at med en nåværende verdsettelse på 6 milliarder pund, er ikke ICG nødvendigvis et billig selskap. Den må imidlertid fortsette å vokse for å validere denne verdsettelsen.

Intermediate Capital Group aksjekursanalyse

Det daglige diagrammet viser at ICG-aksjekursen har gjort det bra som jeg spådde i forrige artikkel da den ble med i FTSE 100-indeksen.

Senest steg aksjen og traff det avgjørende motstandspunktet på 2378p, den høyeste svingningen siden 28. mai.

Det har holdt seg over 50-dagers og 200-dagers glidende gjennomsnitt, et positivt tegn. Aksjen har også dannet det som ser ut som et dobbelt-topp diagrammønster, et populært bearish tegn.

Derfor vil aksjen sannsynligvis forbli i dette området en stund. Flere oppsider vil bare bli bekreftet hvis det stiger over dobbelt-topp mønsternivået på 2378p, som jeg ser på som dets make-or-break-nivå.