Inntjeningssesongen er her, men forvent ingen større markedsoppgang

Når resultatsesongen for tredje kvartal starter, forventer analytikere solide tall fra S&P 500-selskaper, men ikke nok til å utløse en betydelig oppgang i aksjemarkedet.

PepsiCo vil lede rapporteringssesongen på tirsdag, etterfulgt av finansielle tungvektere JPMorgan Chase og Wells Fargo på fredag.

I følge FactSet anslås resultat per aksje for S&P 500-selskapene i tredje kvartal å vokse med 4,1 % fra år til år, og beløper seg til litt over 60 dollar.

Denne økningen forventes å komme på bakgrunn av 4,7 % salgsvekst, noe som virker rimelig tatt i betraktning at både økonomisk vekst og inflasjon har avtatt til lave ensifrede nivåer.

Økende kostnader holder marginene i sjakk

Mens bedrifter har klart å holde produktkostnadene relativt stabile, fortsetter andre utgifter, som lønn og ansattegoder, å øke.

Disse økende driftskostnadene presser fortjenestemarginene, og hindrer dem i å ekspandere så mye som bedrifter kanskje håper.

Den raskest voksende sektoren er fortsatt teknologi, med selskaper som Nvidia og Microsoft som leder an.

Nvidia drar nytte av den økende etterspørselen etter AI-brikkene, som er avgjørende for å drive AI-forbedrede skytjenester.

På samme måte utnytter Microsoft sine AI-skytilbud, med bedrifter som er villige til å betale en premie for kostnadsbesparende løsninger.

Meta Platforms ser også gevinster ved å bruke AI for å øke brukerengasjement og annonseinntekter.

Sykliske sektorer trekker samlet inntjening

Mens teknologiselskaper blomstrer, holder andre sektorer tilbake S&P 500s samlede inntjeningsvekst.

Økonomisk sensitive eller sykliske sektorer som finans, skjønnsmessige forbrukere og industrier forventes å legge ned år-over-år inntektsfall.

Material- og energisektorer møter også motvind, med oljepriser lavere enn de var i tredje kvartal i fjor.

Evercore-analytikere fremhever disse sektorene som den primære belastningen på indeksens inntjeningsvekst.

Lavt salg i disse modne næringene, som svinger som svar på bredere økonomiske forhold, bidrar til de dempet utsikter.

Inntjeningsbeats er sannsynlig, men forvent ikke en økning

Den gode nyheten? Selskapene vil fortsatt sannsynligvis overgå analytikernes inntjeningsanslag.

Historisk sett har selskaper en tendens til å slå kvartalsvise anslag med noen få prosentpoeng.

Denne trenden har vært konsistent siden finanskrisen, og sist, under pandemien i 2021, fikk indeksen inntjeningstakt på mer enn 20 %.

Imidlertid har slike massive inntjeningsoverraskelser siden avtatt, og Wall Street har nå fått et klarere bilde av økonomien og bedriftens lønnsomhet.

Selv om inntjeningstakt er forventet, vil de sannsynligvis ikke flytte aksjene mye høyere.

S&P 500 har allerede steget omtrent 20 % så langt i år, noe som gjenspeiler en moderat voksende økonomi, lavere inflasjon og Federal Reserves innsats for å opprettholde veksten.

Hver sektor i S&P 500 er oppe hittil i år, men rallyet har presset indeksens pris-til-inntjening (P/E)-forhold til over 21 ganger terminfortjeneste.

Det er i den høyere enden av den siste rekkevidden, noe som gjør at aksjene ser relativt dyre ut.

Høye verdivurderinger begrenser markedspotensialet

Hvis selskaper tilbyr optimistiske inntjeningsprognoser eller øker veiledning, kan aksjene deres se beskjedne gevinster.

Men med den nåværende P/E-multipelen allerede forhøyet, vil selv en liten oppjustering av inntjeningsforventningene ikke gjøre mye for å flytte markedet.

For eksempel, hvis forventet inntjening per aksje for S&P 500 i løpet av de neste fire kvartalene øker med 3 %, og når 272 dollar fra dagens 265 dollar, vil indeksen fortsatt handles til høye 21 ganger inntjening, noe som gir lite rom for aksjer å styrke seg ytterligere.

Verdivurderingene er allerede strukket, og det er minimal toleranse for selskaper som mangler forventninger eller gir forsiktige utsikter.

Som Citi-strategen Scott Chronert sier det,

Oppsummert, mens amerikanske selskaper presterer godt, med inntjening som sannsynligvis vil overgå forventningene, er ikke dette nok til å presse aksjemarkedet betydelig høyere på kort sikt.

Rallyet som allerede har løftet S&P 500 med 20 % i år har presset verdivurderinger til et nivå der ytterligere gevinster er vanskelig å rettferdiggjøre, med mindre det er en betydelig og vedvarende forbedring i inntjening eller økonomiske forhold.

Foreløpig ser markedet ut til å være i et holdemønster, med begrenset oppside når vi beveger oss gjennom inntjeningssesongen for tredje kvartal.