Sørøst-asiatiske startups i retrett: Hvorfor enhjørninger sliter med å tiltrekke seg fondsforvaltere

Til tross for rask digitalisering i Sørøst-Asia, velger de fleste ASEAN-aksjefondsforvaltere å investere i velprøvde selskaper innen tradisjonelle sektorer.

De er fortsatt på vakt mot risikoen forbundet med yngre selskaper i den nye økonomien, ifølge en rapport fra The Straits Times.

Mens selskaper som Sea, Grab og GoTo har dukket opp som betydelige aktører innen e-handel, ride-hailing og digital underholdning, regnes de som høyrisikoinvesteringer.

I stedet fortsetter finanstjenester, telekommunikasjon og industrikonglomerater å dominere porteføljene til disse fondsforvalterne.

Hunter Beaudoin, en analytiker ved Morningstar Manager Research Services Asia, sa til publikasjonen: "De fleste av disse selskapene er enten ikke lønnsomme ennå eller har først nylig blitt lønnsomme, noe som gjør fremtidig avkastning usikker."

Lønnsomhetsutfordringer for teknologigiganter

Sørøst-Asias største teknologifirmaer, inkludert Sea, Grab og GoTo, sliter med lønnsomhetsutfordringer.

For eksempel rapporterte Indonesias GoTo, landets største teknologiselskap, et tap på 70 milliarder rupiah (S$5,8 millioner) i andre kvartal 2024.

Ifølge Maybank-analytiker Etta Putra stammer GoTos strukturelle problemer fra høye markedsføringskostnader og rabatter som undergraver evnen til å oppnå lønnsomhet.

Grab, en annen stor aktør med hovedkontor i Singapore, møtte også vanskeligheter, og rapporterte et tap på USD 53 millioner (S$69 millioner) for samme kvartal.

Selv om Sea Ltd hadde en nettoinntekt på 163 millioner dollar i 2023, opplevde det en kraftig nedgang i resultatet for andre kvartal 2024, med en inntjening på 75,9 % sammenlignet med året før.

Verdsettelsesvansker og volatile aksjekurser

En betydelig barriere for mer utbredte investeringer i disse nye økonomifirmaene er utfordringen med å verdsette dem nøyaktig.

Tradisjonelle verdsettelsesmetoder, som salg eller EBITDA (inntjening før renter, skatter, avskrivninger og amortiseringer), gir ofte ikke et fullstendig bilde, siden mange av disse selskapene har begrensede resultater og mangler konsistent resultatvekst.

Overvurdering er en bekymring, spesielt i svært konkurranseutsatte sektorer der høye forventninger er bygget inn i aksjekursene.

Aksjekursvolatilitet kompliserer situasjonen ytterligere. Sea Ltd, for eksempel, så aksjekursen øke med over 2000 % fra børsnoteringen på 15 dollar i 2017 til en topp på rundt 367 dollar i 2021.

I oktober 2024 handlet imidlertid aksjen til USD 95, noe som gjenspeiler betydelige svingninger da markedet revurderte selskapets langsiktige lønnsomhet.

En lignende bane ble observert med Grab, som opplevde en økning i verdsettelse etter å ha gått over til matlevering og digitale betalinger.

Grabs børsnotering i desember 2021 på Nasdaq, den største amerikanske debuten for et ASEAN-selskap, ble først møtt med entusiasme.

Etter hvert som markedsundersøkelsen av ulønnsomme selskaper vokste, falt imidlertid verdsettelsen fra et maksimum på 40 milliarder dollar til 14,6 milliarder dollar innen oktober 2024.

GoTo, som fusjonerte reisebyrået Gojek med e-handelsplattformen Tokopedia, har også slitt.

Selskapets aksjer har falt 80 % under børsnoteringen siden børsnoteringen i 2022, noe som understreker utfordringene disse digitale økonomifirmaene står overfor når det gjelder å opprettholde investortilliten.

Forsiktig optimisme

Mens de fleste fondsforvaltere fortsatt er konservative, ser noen tidlige brukere muligheter i den nye økonomien.

JP Morgan ASEAN Equity var blant de første som investerte i regionens spirende teknologisektor.

Nikko AM Shenton Thrift utnyttet også Sea Ltds markedslederskap innen mobilspill, e-handel og digitale betalinger.

Selv disse fondsforvalterne har imidlertid utvist forsiktighet og justert beholdningene sine basert på markedsdynamikk.

For eksempel solgte Nikko AM Shenton Thrift opprinnelig av sine Sea-aksjer i 2023 på grunn av økt konkurranse og utfordringer i spillsektoren, men kjøpte senere tilbake aksjer tidlig i 2024 da selskapet viste tegn til vedvarende lønnsomhet.

De fleste fond, som Manulife GF ASEAN Equity, har holdt seg helt unna disse selskapene, og foretrekker å investere i lønnsomme vekstaksjer.

Den forsiktige holdningen mange fondsforvaltere har tatt kan også tilskrives tidligere fiaskoer, for eksempel de høyprofilerte nedleggelsene av sykkeldelingsstartups oBike og Ofo i Singapore.

Disse satsingene brant raskt gjennom kontanter og kollapset under uholdbare forretningsmodeller, og tjente som en sterk påminnelse om risikoen ved å prioritere vekst fremfor lønnsomhet.

Lyspunkter: IPOer og digitale initiativer

Til tross for dagens utfordringer, er det tegn på at fremtiden kan bli lysere for Sørøst-Asias digitale økonomi.

ASEAN Digital Economy Framework Agreement, anslått å være verdens første omfattende regionale digitale økonomiavtale, har som mål å doble regionens digitale økonomiverdi til 2 billioner USD innen 2030.

Dette initiativet kan stimulere til flere investeringer i fremvoksende sektorer og skape et mer mangfoldig investeringslandskap.

I tillegg forventes flere etterlengtede børsnoteringer av regionale enhjørninger snart.

Thai matleveringstjeneste Line Man Wongnai, den malaysiske e-handelsplattformen for biler Carsome og det filippinske fintech-firmaet GCash er blant selskapene som forbereder seg på børsnotering.

Disse oppføringene kan gi investorer nye muligheter til å utnytte regionens digitale vekst.

Hunter Beaudoin understreket at regionens ungdommelige, digitalt kunnskapsrike befolkning vil være en nøkkeldriver for fremtidig vekst i Sørøst-Asias nye økonomi.

"ASEANs sterke grunnprinsipper, kombinert med fortsatt statlig støtte, vil til slutt skape et mer mangfoldig og attraktivt investeringsmiljø," sa han.

Mens fondsforvaltere fortsatt er forsiktige foreløpig, er det langsiktige potensialet i regionens digitale økonomi ubestridelig.

Investorer som er villige til å navigere i risikoen og fokusere på selskaper med en vei til bærekraftig lønnsomhet, kan finne betydelige muligheter i årene som kommer.