Er Indias økonomi på etterskudd? Her er hva tallene avslører

Indias økonomi har vist sprekker de siste kvartalene. Landets ryggrad har vært produksjonssektoren, som nå stagnerer. BNP-veksten avtar som et resultat.

En gang en lovende historie om industriell gjenoppblomstring, forsvinner Indias "Make in India"-drøm til irrelevans? Tallene tyder på at det kan være det.

Svak produksjonsvekst

Nylige BNP-data for kvartalet juli-september har vært bekymrende. Veksten i industrien var på bare 2,2 %, mens eksportveksten så vidt nådde 2,8 %.

I motsetning til dette, i samme periode et år tidligere, var produksjon den viktigste driveren for Indias økonomi.

Den bredere veksten i BNP falt til 5,4 %, og markerte et sju kvartals laveste nivå og langt under de 8,1 % som ble registrert for et år siden.

Denne nedgangen har trukket BNP-veksten i første halvår i FY25 til 6,05 %, langt under Reserve Bank of Indias optimistiske anslag på 7,2 % for året.

Økonomer har siden revidert vekstprognosene ned til mellom 6 % og 6,8 %, med noen som spår mer motvind for andre halvår.

Hva er årsaken til stagnasjonen?

Produksjonens andel av Indias brutto merverdi (GVA) har falt i løpet av det siste tiåret, og falt fra 18,1 % i 2011-12 til 14,3 % i 2022-23.

I tillegg falt sysselsettingen i industrien fra 51,3 millioner arbeidere i 2017 til bare 35,65 millioner i 2022-23, et tap på nesten 16 millioner arbeidsplasser.

Denne sammentrekningen har reist alvorlige spørsmål om effektiviteten av Indias industripolitikk.

Eksportveksten har også stagnert. Indias andel av den globale vareeksporten vokste raskt mellom 2005 og 2015, men har siden platået.

Konkurrerende nasjoner som Vietnam og Bangladesh har gått forbi India i arbeidsintensive bransjer som klesproduksjon, utnyttelse av effektiv politikk og bedre integrering i globale forsyningskjeder.

I tillegg til problemene fortsetter importen fra Kina å oversvømme indiske markeder, og legger press på lokale små og mellomstore bedrifter (SMB).

Til tross for gjentatte løfter om å redusere avhengigheten av kinesiske varer, er Indias produksjonsøkosystem fortsatt sårbart.

Hvor er den innenlandske etterspørselen?

Den urbane middelklassen, en kritisk driver for forbruk, er under økonomisk stress.

Reallønningene i byer falt 0,5 % på årsbasis i juli-september kvartalet, den første nedgangen siden pandemien.

I tillegg til stagnerende lønninger, er inflasjonen fortsatt klissete.

Oktobers KPI kom inn på 6,21 %, og presset husholdningsbudsjettene og reduserte utgifter til skjønnsmessige elementer som biler og apparater.

Nøkkelselskaper, inkludert Hindustan Unilever og Maruti Suzuki, har rapportert svakere inntjening, med henvisning til redusert urban etterspørsel.

Analytikere fremhever dempet inntektsvekst som den primære årsaken til svak forbruksøkonomi, som nå truer et bredere økonomisk momentum.

En langsom capex utvinning

Offentlige og private investeringer er avgjørende for å gjenopplive veksten, men fremgangen har vært sakte.

Offentlige utgifter til infrastruktur og andre kapitalintensive prosjekter har ligget etter, med bare 37 % av de budsjetterte kapitalutgiftene brukt i første halvdel av FY25.

Dette er betydelig lavere enn de 49 % som ble brukt i samme periode i fjor.

Private bedriftsinvesteringer er også mangelfulle. Høye lånekostnader og svake fortjenestemarginer har motet bedrifter fra å øke kapasiteten.

Hva RBI kan (og ikke kan) gjøre

Reserve Bank of India står overfor en tøff utfordring.

Med inflasjonen fortsatt over målet, er det usannsynlig at sentralbanken vil kutte renten på sitt kommende politikkmøte i desember.

Mange forventer imidlertid likviditetsfremmende tiltak, som en reduksjon i Cash Reserve Ratio (CRR) eller Statutory Liquidity Ratio (SLR), for å lette presset på banksystemet.

I mellomtiden øker globale trender kompleksiteten. Handelsspenninger og lavere vekst i store økonomier, som Kina og USA, demper ekstern etterspørsel etter indiske varer.

Kan India snu utviklingen?

Indias potensial er fortsatt der, strukturelle endringer er påtrengende nødvendig for å gjenopplive økonomien.

Regjeringen må fokusere på å forbedre eksportkonkurranseevnen ved å styrke nøkkelsektorer som tekstiler og elektronikk og fikse ineffektivitet i logistikk og infrastruktur.

Små og mellomstore bedrifter, som er ryggraden i økonomien, trenger bedre støtte gjennom tilgang til rimelig kreditt og redusert avhengighet av import.

Samtidig må politikere ta tak i problemer som holder tilbake innenlandsk forbruk.

Lønnsstagnasjon og inflasjon har svekket forbruket, og en oppsving i husholdningenes etterspørsel er avgjørende for å drive veksten.

Å akselerere statlige investeringer i infrastruktur og industri kan gi gnisten som trengs for å øke økonomien, men tiden renner ut for å gjennomføre meningsfulle endringer.

En skjør bedring i vente

Sannheten er at det fortsatt er tegn til håp for Indias økonomi, til tross for de siste tilbakeslagene.

Forbruket på landsbygda tar seg opp takket være en sterk jordbrukssesong, og moderat matvarevekst kan styrke husholdningenes budsjetter i de kommende månedene.

Statens investeringsutgifter forventes også å akselerere i andre halvdel av regnskapsåret, noe som kan gi et sårt tiltrengt løft til veksten.

Men det er fortsatt uklart om denne innsatsen vil være nok til å snu Indias økonomiske nedgang.

Det er også muligheten for at muligheten for industriell gjenoppblomstring allerede har passert. De kommende kvartalene vil være avgjørende for å definere neste kapittel i Indias veksthistorie.