Hvordan MicroStrategys Bitcoin-strategi tiltrekker konservative investorer

Michael Saylors MicroStrategy, et programvareselskap for forretningsintelligens som ble Bitcoin-behemoth, har satt en enorm innsats på kryptovaluta.

Selskapet eier omtrent 48 milliarder dollar verdt av Bitcoin, delvis finansiert ved å utstede 6,2 milliarder dollar i konvertible obligasjoner i 2024 – som markerer den største enkeltselskaps konvertible gjeldsutstedelsen i historien.

Overraskende nok inkluderer støttespillerne til disse risikofylte finansielle instrumentene konservative institusjoner som Allianz Global Investors, State Street og Calamos Investments.

I følge en rapport fra The Wall Street Journal har dette hevet øyenbrynene, ettersom slike firmaer ikke tradisjonelt er kjent for å omfavne høyrisikoaktiva som Bitcoin.

Hvorfor er MicroStrategys konvertible obligasjoner etterspurt?

MicroStrategys konvertible obligasjoner har vært en hot ticket på grunn av Bitcoins meteoriske oppgang.

Bitcoin-prisene har steget med 145 % siden slutten av 2023, mens MicroStrategys aksjer har skutt i været med 450 %, og handles til det dobbelte av verdien av Bitcoinen den har.

Etterspørselen etter disse obligasjonene stammer fra deres unike egenskaper.

Noen gir ingen rente, men krever at MicroStrategys aksje stiger med 55 % før de konverteres til egenkapital.

For konservative investorer presenterer disse obligasjonene en måte å få eksponering mot Bitcoin mens de begrenser nedsiderisikoen.

"Du kan se på det som en kylling måte å spille Bitcoin på," sa Eli Pars, investeringssjef i Calamos Investments, som eier omtrent 456 millioner dollar av MicroStrategys konvertible obligasjoner basert på gjeldende priser og nylige registreringer, i WSJ-rapporten.

"Men hvis du ikke tror Bitcoin har en sjanse til å gå opp, så vil du sannsynligvis ikke være i noen av MicroStrategys kapitalstruktur," sier han.

Konvertibel arbitrage: Hedgefondenes lekebok for volatilitet

MicroStrategys obligasjoner har også tiltrukket seg hedgefond ved å bruke en strategi kjent som konvertibel arbitrage.

Dette innebærer å kjøpe de konvertible obligasjonene mens du shorter selskapets aksjer for å tjene på prisvolatilitet.

"Eieren av en konvertibel obligasjon er lenge alternativet, så de selger alltid når aksjen går høyere og kjøper når aksjen går lavere for å holde seg sikret," sa James Buckham, investeringsdirektør i Wellesley Asset Management, i arbitrasjestrategi.

Imidlertid eier ikke firmaet hans, som spesialiserer seg på konvertible gjeldsinvesteringer, noen MicroStrategy-obligasjoner på grunn av den høye risikoen de har.

Verdsettelsesbekymringer og gjeldsbelastning motvind for MicroStrategy

Mens Bitcoins rally har drevet entusiasme, hevder kritikere at MicroStrategy " leker med ilden."

Motstandere sammenligner selskapets bane med den til mislykkede firmaer som Enron og WorldCom, som begge utstedte betydelig konvertibel gjeld før de kollapset.

Utover Bitcoins beryktede volatilitet, møter MicroStrategy ytterligere motvind som verdsettelsesbekymringer og gjeldsbelastning.

På sitt topp handlet aksjen til et pris-til-inntektsforhold (P/E) på 133,7x FY25-inntektene – et uholdbart nivå, ifølge analytikere.

Videre planlegger selskapet å utstede ytterligere 18 milliarder dollar i gjeld over tre år for å finansiere Bitcoin-kjøp, noe som kan belaste dens økonomiske helse.

Bitcoin-tilknyttede konvertible obligasjoner utstedt av kryptoselskaper, inkludert MicroStrategy, har oversvømmet markedet.

Imidlertid har prisene på MicroStrategys siste obligasjonsemisjon på 3 milliarder dollar falt kraftig, noe som gjenspeiler avtagende etterspørsel.

"Markedet fordøyer fortsatt krypto-konverteringsbølgen som kom i fjerde kvartal," sa Bryan Goldstein, som driver konvertibelpraksisen i rådgivningsfirmaet Matthews South.

"Jeg tror ikke at det vil fortsette med samme intensitet, men det er definitivt fortsatt et bud i markedet for avtaler til riktig pris."

En trendsetter for krypto-lenkede obligasjoner

Til tross for disse risikoene har MicroStrategys dristige trekk inspirert andre kryptofirmaer til å ta i bruk en lignende lekebok.

Kryptotilknyttede selskaper utstedte over 14 milliarder dollar i konvertible obligasjoner globalt i 2024, ifølge Bank of America.

Bitcoin-gruveselskapet Marathon Digital (MARA) alene samlet inn mer enn 2 milliarder dollar.

Wall Street hopper også på bølgen. Strive Asset Management, medstiftet av Vivek Ramaswamy, søkte nylig om et børshandlet fond (ETF) med fokus på konvertible gjeldspapirer utstedt av MicroStrategy og lignende firmaer.

Mens Bitcoin fortsetter sin flyktige reise, henger skjebnen til MicroStrategys obligasjoner i en tynn tråd.

Mens noen analytikere fortsatt er optimistiske om selskapets langsiktige potensial, advarer andre om at strategien er altfor avhengig av Bitcoins vedvarende vekst.

Foreløpig er MicroStrategys konvertible obligasjoner fortsatt et høyinnsatsspill for investorer som er villige til å satse stort på fremtiden til kryptovaluta.

Om dette spillet lønner seg eller blir en advarende historie for tidene gjenstår å se.