Hvorfor kakaoprisvolatilitet kan vedvare til tross for overskuddsprognose

Kakaomarkedet forventes å gå tilbake til overskudd, og presse prisene ned fra de siste toppene.

"Selv om vi tror prisene har ytterligere rom for å gå ned, står markedet overfor forsyningsrisikoer. I tillegg betyr lave aksjer at prisene sannsynligvis vil forbli volatile, sa Warren Patterson, sjef for råvarestrategi i ING Group, i en rapport.

Kakaoprisene har vært betydelig volatile i første kvartal i år, med Londons kakao som handles i nesten 3400 GBP per tonn.

Implisitt volatilitet holder seg over nivåene før 2024, men har sunket fra toppen i 2024.

Kakao var den beste varen i 2024; den har imidlertid falt til den nest dårligste i år.

Denne markedsnedgangen har fått handelen til å nå sitt laveste punkt siden november.

Lavere markedsdeltakelse

Selv om utsiktene til et lite overskudd i sesongen 2024-25 har lindret noen bekymringer om tilbudet, sier Patterson at markedet sannsynligvis vil forbli volatilt på grunn av historisk stramme globale varelager etter tre år med underskudd.

Prisene forventes å trende lavere hvis disse ekstra forsyningsrisikoene ikke materialiserer seg, sa han.

Utflatingen av frontenden av London-markedskurven, og dens overgang til en liten contango, tyder på mindre bekymring for stramt marked, sa ING Group i en rapport.

Dette er selv om eventuelle spekulative penger i markedet sannsynligvis vil ha vært i de nærmere kontraktene, og avvikling av disse longene ville naturlig nok legge press på nærliggende tidsspredninger.

Den forvaltede penger netto long i London kakao har falt med mer enn halvparten siden starten av året, og falt fra nesten 32 000 lots i januar til under 13 000 lots for tiden.

"Det som imidlertid også har gjort markedet enda mer volatilt, er det faktum at åpen interesse og omsatte volumer har vært lavere," la Patterson til.

"En faktor bak redusert markedsdeltakelse vil være at fysiske longs er motvillige til å sikre (selge futures) gitt den bredere styrken vi har sett i markedet de siste årene."

Videre, på grunn av usikkerhet rundt tilbudet, var de med fysisk longs sannsynligvis nølende med å sikre for mye av tilbudet, gitt risikoen for å bli tvunget til å kjøpe tilbake hekker.

Forsyningsdynamikk

Vær- og avlingsutviklingen i Vest-Afrika har hatt større innvirkning på markedet enn de vanligvis ville gjort på grunn av den nåværende beholdningen.

Spredningen av brunråtesoppsykdom ble hjulpet av store nedbørsmengder i september og oktober.

Dette ble etterfulgt av tørre harmattanvinder, som har skapt bekymring for mellomavlingen og introdusert usikkerhet i markedet.

Kakao-ankomster til havner i Elfenbenskysten har økt med 14 % fra år til år, og nådde 1,4 millioner tonn, ifølge ING.

Vekstraten fra år til år nådde imidlertid en topp på 34 % i slutten av november/begynnelsen av desember og har falt jevnt og trutt gjennom sesongen.

Elfenbenskystens innhøsting på midten av avlingen vil begynne i april, og tidlige estimater indikerer at den kan gi rundt 300 000 tonn.

Dette tallet faller betydelig under det historiske gjennomsnittet på 500.000 tonn.

Til tross for denne nedgangen, anslås den samlede produksjonen for sesongen 2024-25 i Elfenbenskysten (inkludert både hoved- og avlingsavlinger) å øke med i underkant av 11 % fra år til år, og nå 1,85 millioner tonn.

Selv om dette representerer vekst, er det fortsatt under 2022-2023-sesongens produksjon på mer enn 2,2 millioner tonn.

Tilførselen forventes å øke med henholdsvis ca. 13 % og 12 % i Ghana og Ecuador. Andre store økninger i tilbudet forventes også fra disse landene, sa Patterson.

Høye priser balanserer markedet på nytt

"Selv om høyere priser er smertefulle for forbrukere, tjener de en hensikt i å prøve å rebalansere markedet gjennom ødeleggelse av etterspørselen," sa Patterson.

Det siste kvartalet av 2024 hadde det laveste nivået av sliping siden andre kvartal 2020. År-over-år falt sliping i Europa, Nord-Amerika og Asia med 3,2 % i fjerde kvartal 2024, ifølge ING.

Nedgangen skyldtes først og fremst Europa, som så en nedgang på 5,4 % år-over-år i sliping, ifølge ING.

Helårstallene var kun ned 0,7 % fra år til år, til tross for svakere sliping i andre halvdel av 2024.

"Dette gjenspeiler det faktum at det tar tid før høyere priser overføres til forbrukerne," sa Patterson.

Global balanse skifter til overskudd

Selv om det globale kakaomarkedet anslås å ha et overskudd på 142 kt i sesongen 2024-25, er dette tallet usikkert på grunn av den uforutsigbare karakteren av utviklingen til mellomavlingen.

I tillegg, mens den internasjonale kakaoorganisasjonen (ICCO) forventer en nedgang på 5 % i etterspørselen denne sesongen, er det en mulighet for at etterspørselen kan forbli høyere enn forventet.

Videre begynte forholdet mellom lager og maling for kakao sesongen 2024-25 på det laveste punktet siden 1970-tallet, og kakaolagrene selv var på sitt laveste startnivå siden 1980-tallet, ifølge ING-rapporten.

"Derfor, mens et overskudd denne sesongen er nyttig, på bare 142 kt, gjør det fortsatt aksjer stramme og markedet følsomt for utviklingen på tilbudssiden," bemerket Patterson.