Inflasjonsutsikter i 2025: hva aprils myke data ikke forteller deg

Aprils inflasjonstall så bra ut. Produsentprisene falt. Detaljhandelen var flat. Noen sa til og med at inflasjonen var i ferd med å avta.

Men ofte ligger den virkelige historien skjult i detaljene. Det vi ser er ikke lettelse, men starten på noe som er vanskeligere å måle og mye mer avslørende.

Tollsatsene begynner endelig å tre i kraft, og det virkelige prissjokket har ikke begynt ennå.

Hvordan ser inflasjonsutsiktene i USA ut for resten av 2025?

Går prisene virkelig ned?

I april falt de amerikanske produsentprisene med 0,5 %. Det var det største månedlige fallet siden den tidlige pandemien og mye brattere enn økningen på 0,2 % økonomene hadde forventet, ifølge data fra Bureau of Labor Statistics.

På overflaten så dette ut som fremskritt i kampen mot inflasjonen. Det var det ikke.

Fallet skyldtes hovedsakelig fallende marginer innen handelstjenester. Det er pengene bedriftene tjener mellom engros og detaljhandel.

Et fall på 1,7 % i den kategorien forteller oss at selskapene foreløpig svelger høyere kostnader i stedet for å velte dem over på dem.

Kjerne-PPI, som ekskluderer mat, energi og handel, falt også med 0,1 %.

Men vareprisene, spesielt de utenom mat og energi, steg med 0,4 %, den raskeste økningen på over to år.

Dette betyr at bedrifter betaler mer for å produsere ting, men de øker ikke prisene ennå. Det kan ikke vare evig.

Hvorfor holder forhandlerne tilbake?

Forhandlerne er ikke blinde for hva som kommer. De forbereder seg. I mars økte salget med 1,7 % ettersom forbrukerne hastet med å kjøpe før Trump-administrasjonens siste runde med tollsatser trådte i kraft.

I april beveget detaljhandelssalget seg knapt, opp med bare 0,1 %, mens sju av de tretten hovedkategoriene falt. Kontrollgruppens salg, som bidrar til BNP, falt med 0,2 %.

Forbrukerne reagerer på hva de forventer og ikke hva de allerede har sett. Det er en viktig forskjell denne gangen. I 2018 tok det flere måneder før tollsatser presset opp prisene på vaskemaskiner.

Denne gangen er reaksjonen raskere. Psykologien bak inflasjon har endret seg. Folk forventer at prisene skal stige. Så de bremser ned nå.

Walmart bekreftet at de vil begynne å heve prisene senere denne måneden. Elektronikk, leker og visse importerte matvarer vil bli rammet først. Dette trekket alene vil forme den bredere detaljhandelstrenden. Hvis Walmart ikke kan holde prisene nede, vil heller ikke mindre aktører gjøre det.

Hva er det egentlig Fed følger med på?

Den amerikanske sentralbanksjefen Jerome Powell sa denne uken at økonomien kan være på vei inn i en periode med hyppigere tilbudssjokk.

Det betyr at inflasjonen ikke vil følge en jevn bane. Den vil svinge kraftigere og mer uforutsigbart.

Han advarte om at inflasjonen «kunne bli mer volatil fremover enn i perioden mellom krisene på 2010-tallet».

Fed vet at tollsatser er tilbudssjokk. De øker kostnadene ved inngangspunktet, filtreres gjennom produsenter og forhandlere, og vises bare i KPI med en forsinkelse.

Så selv om KPI så svak ut i april, og kjerne-PCE forventes å holde seg nær 2,9 %, er grunnlaget for høyere inflasjon senere i år allerede lagt.

Markedene forventer fortsatt at Fed vil kutte renten på neste møte i juni. Men disse kuttene er priset inn basert på den nåværende svakheten, ikke på hva som kommer.

Hvis inflasjonen overrasker med en oppgang i juni eller juli, kan sentralbanken bli tvunget til å holde renten stabil, eller til og med sette rentekuttene helt på pause. Det ville tatt på senga både markedene og forbrukerne.

Hvordan reagerer selskapene?

Presset på bedriftsmarginene er ikke lenger teoretisk. Det ligger i dataene. Forhandlere og produsenter endrer strategier i det stille. Noen hever prisene.

Andre trekker seg ut av hele produktlinjer som ville være for dyre å selge med fortjeneste. Noen få lener seg hardere på leverandører eller endrer innkjøpsstrategier helt.

Walmart, med bare rundt 15 % av produktene sine fra Kina og en sterk innenlandsk dagligvarebase, har mer fleksibilitet enn de fleste.

Likevel kunne de ikke holde ut for alltid. Administrerende direktør kalte de nåværende tariffene «for høye» og sa at de ikke lenger kan absorbere kostnadene.

Andre selskaper som Target, Mattel og Home Depot står overfor de samme avgjørelsene. Trumps tollsatser har blitt både en økonomisk kostnad og et politisk minefelt.

Da Amazon vurderte å vise merkostnaden for tollsatser på produktsider, ble de møtt med trusler.

Selv Walmart, som vanligvis er forsiktig med politiske uttalelser, kritiserte åpent tollsatsene denne uken.

Hva sier egentlig dataene?

Det står at presset er i gang. Bedriftene tar stryk på marginene. Forbrukerne trekker seg tilbake før prisene stiger.

Varepriser, spesielt importerte, kryper opp under overflaten. Tjenesteinflasjonen er svak, men det kan hende det ikke varer hvis lønnsveksten holder seg og reiseetterspørselen kommer tilbake.

Det fulle inflasjonsbildet er ennå ikke synlig i den overordnede KPI-en eller PCE-en. Men det er allerede i ferd med å dannes i kjernevarekategorier og i bedriftenes inntjeningsprognoser.

Hvis dataene holder, er det to til tre måneder før vi ser det tydelig i rapporter på forbrukernivå.

Utsikter for inflasjon i USA i 2025: Hva du kan forvente

Inflasjonen i 2025 går på en forsinket lunte. Produsentprisene falt fordi bedriftene ble rammet. Men det er bare bærekraftig i en kort periode.

Tidslinjen ser nå slik ut:

Mai–juni : Detaljhandlere begynner å heve prisene. Walmart og andre implementerer selektive økninger på tollbelagte varer.

Juni–juli : KPI begynner å gjenspeile høyere priser på forbruksvarer. Kjerneinflasjonen stiger.

Juli–september : Marginkompresjonen avtar etter hvert som gjennomslaget akselererer. Fed revurderer rentebanen. Markedets forventninger til kutt begynner å endre seg.

Prisøkningene vil ikke være massive i starten. De vil dukke opp i målrettede kategorier som elektronikk, leker, hvitevarer og basismatvarer med høy importandel.

Men retningen vil være klar. Inflasjonen faller ikke. Den blir bare forsinket av en kortsiktig buffer.

Walmart var «kanarifuglen i kullgruven». Vi kan forvente at flere forhandlere vil følge etter innen midten av juni.

Hva som skjer videre er mindre forutsigbart. Hvis tollsatsene fortsetter å endres, vil inflasjonsvolatiliteten øke. Forbrukerne vil fortsette å justere forventningene sine raskere enn modeller kan fange opp.

Og Feds evne til å veilede politikken basert på bakoverskuende data vil bli testet mer enn på noe annet tidspunkt siden 2022.

Foreløpig føles prisene stabile. Men underliggende er systemet allerede i bevegelse. Når vi ser det tydelig, vil inflasjonsnarrativet allerede ha snudd.