Er finansrisiko og den "gylne aksjen" uklare investorenes utsikter til Nippon Steels US Steel-avtale?

Nippon Steels lenge forsinkede fusjon med US Steel har avsluttet et anstrengt kapittel i industriell avtaleinngåelse, men noen investorer i Nippon Steel er fortsatt bekymret for hvordan den japanske giganten vil finansiere oppkjøpet og planlagte investeringer.

Den "gylne aksjen" eller eierandelen som er satt av til den amerikanske regjeringen i det sammenslåtte selskapet har også fått noen investorer til å bekymre seg for graden av kontroll regjeringen kan ha over selskapet.

Den «gylne aksjen» gir regjeringen innflytelse i viktige beslutninger og muligheten til å utnevne styremedlemmer – et uvanlig trekk utenom redningspakker.

Aksjene i Nippon Steel steg så mye som 5 % i tidlig handel i Tokyo mandag før de la seg på 2,4 % ettersom investorer fortsatt er forsiktige.

Ved mandagens avslutning hadde gevinsten redusert til bare 1,5 %.

"Investorer har ønsket løsningen på usikkerheten rundt avtalen velkommen," sa Shinichiro Ozaki, senioranalytiker i Daiwa Securities, i en Reuters-rapport.

"Totalt sett virker avtalen relativt rimelig i både investeringsstørrelse og tidsramme," sa han, og bemerket at oppkjøpet er sentralt i Nippon Steels mellom- til langsiktige vekststrategi.

Investorenes angst for finansieringsstrategien vedvarer

I henhold til avtalen vil Nippon Steel investere 14 milliarder dollar i løpet av de neste årene, inkludert omtrent 11 milliarder dollar innen 2028.

En sentral kortsiktig bekymring for investorer i den japanske stålprodusenten er hvordan den vil finansiere oppkjøpet og de betydelig økte investeringsforpliktelsene, som nå spenner over oppgraderinger av eksisterende anlegg og bygging av et nytt stålverk.

"Foreløpig er hovedbekymringene størrelsen på investeringen, hvordan den vil bli finansiert, og over hvilken periode investeringen vil bli hentet inn, som alle forblir vage," sa Ryunosuke Shibata, en analytiker ved SBI Securities Co. i en Bloomberg-rapport.

Han la til at det er usannsynlig at selskapet vil finansiere hele beløpet gjennom gjeld, gitt innvirkningen på kredittvurderinger og dagens høye amerikanske renter.

Shibata estimerte at selskapet kan skaffe så mye som 1 billion yen (ca. 6,9 milliarder dollar) i egenkapital for å støtte oppkjøpet og tilhørende investeringer.

Ozaki sa imidlertid at selv om risikoen for en kapitalforhøyelse ikke har avtatt helt, kan den være mindre alvorlig enn forventet.

Avtalepremie og statens "gylne aksje" også under investorgransking

Nippon Steel betaler 55 dollar per aksje for US Steel, noe som representerer en premie på 142 % til målets markedspris før avtalen ble kunngjort i fjor.

Kritikere har hevdet at premien er for høy og risikerer aksjonærverdier, spesielt gitt de økende kostnadene for de lovede investeringene.

Aktivistinvestoren 3D Investment Partners har oppfordret aksjonærene til å stemme mot gjenutnevnelsen av Nippon Steels toppledere, med henvisning til frykt for «irreversibel» verdiødeleggelse.

Andre ser imidlertid på oppkjøpet som sentralt i Nippons langsiktige strategi.

Skepsis florerer også over den gylne aksjen.

Ozaki forsøkte imidlertid å bagatellisere ledelsesrisikoen knyttet til den gylne aksjen.

Nippon Steel forventer vekst i det amerikanske markedet for avanserte produkter, noe som gjør produksjonskutt og jobbreduksjoner usannsynlige.

Nippon Steel har presentert avtalen som en del av en strategi for å øke sin andel av high-end stålmarkedet i USA, spesielt innen bil- og infrastrukturapplikasjoner.

Selskapet forventer synergier fra teknologisk deling og bedre tilgang til amerikanske kunder og kontrakter.