Hvorfor det amerikanske arbeidsmarkedet faktisk kan smuldre opp snart

Det amerikanske arbeidsmarkedet har hatt noen oppmuntrende nyheter i det siste. Lønningene stiger, arbeidsledigheten faller, lønningene tikker opp igjen.

Men noe stemmer ikke. Se nærmere, og du vil se advarselstegn: avtagende ansettelser i privat sektor, fallende arbeidstid, stagnerende arbeidsstyrkedeltakelse og en kollaps i immigrasjonstilstrømningen.

Overskriftstallene tyder på en sterk økonomi. Realiteten er at det amerikanske arbeidsmarkedet mister momentum på måter som ikke er åpenbare ennå, men som snart kan ramme vekst, inflasjon og politiske valg på en gang.

Hva jobbrapporten for juni savner

I juni 2025 la USA til 147 000 jobber, og slo forventningene med rundt 30 000.

Arbeidsledigheten falt fra 4,2 % til 4,1 %. Så, hvor er problemet?

Bare halvparten av de nye jobbene kom fra privat sektor. Resten var i regjeringen, for det meste lokal utdanning.

Private lønninger vokste med bare 51 000, det langsomste tempoet på åtte måneder.

Arbeidstimer per uke falt til 34,2, et tegn på at selskaper trimmer arbeidskraft uten å si opp ennå.

Lønningene steg bare 0,2 % fra måned til måned, noe som er svakere enn tidligere på året.

Yrkesdeltakelsen holdt seg flat på 62,3 %. Det er mer enn et helt poeng under nivåene før Covid.

I mellomtiden har 1,6 millioner amerikanere vært arbeidsledige i over 27 uker, som utgjør en fjerdedel av alle arbeidsledige arbeidere.

Ytterligere 250 000 falt helt ut av arbeidsstyrken i forrige måned.

Jobbene er der. Arbeiderne er ikke det.

Dette er ikke et hett arbeidsmarked. Det er en strukket en.

Er USA i ferd med å gå tom for arbeidere?

En av de mest oversette trendene på arbeidsmarkedet i dag er den stille pressen på arbeidstilbudet.

Det handler ikke bare om pensjoneringer eller motløse arbeidere. Det handler om innvandring.

Ifølge Oxford Economics har nettoinnvandringen til USA kollapset til en årlig rate på 600 000 tidlig i 2025, ned fra over 2 millioner for bare to år siden.

Hovedårsaken er et kraftig tilslag mot uautorisert innvandring og en nedgang i visumgodkjenninger.

Det hvite hus' nye håndhevingsfremstøt har stoppet grenseoverganger og økt deportasjoner, spesielt i byer som St. Louis, Buffalo og Pittsburgh, der nykommere støttet opp krympende lokale økonomier.

Dette var ikke hvilke som helst jobber. Innvandrere utgjorde en stor andel av arbeidere innen landbruk, bygg og anlegg, kjøttpakking, gjestfrihet og omsorg.

ICE-raid har tømt restaurantkjøkken og fruktmarkeder. Bønder rapporterer at avlinger ikke blir plukket.

Utbyggere i Los Angeles er forsinket med gjenoppbyggingen etter brannen fordi arbeidskraften har forsvunnet. Og disse effektene er ikke bare lokale.

De kruser inn i nasjonale data.

USA ser ikke bare færre jobbsøkere. Det skyver dem aktivt ut.

Et stramt marked uten styrke

Denne mangelen på arbeidskraft skaper en merkelig dynamikk. Arbeidsledigheten er lav, men ikke fordi ansettelsene blomstrer. Det er lavt fordi tilbudet forsvinner.

Færre mennesker kommer inn i arbeidsstyrken. Flere går av med pensjon. Innvandringen tørker ut. Og menneskene som fortsatt er i markedet jobber færre timer.

Dette er ikke den typen stramhet som presser opp lønningene for alltid. Hvis timene kuttes, og sektorer som produksjon eller detaljhandel ikke ansetter, vil ikke lønnsveksten akselerere mye mer.

Juni måneds lønnsvekst på 3,7 % fra år til år er faktisk sunn, men den avtar også.

Det er ikke nok til å opprettholde husholdningenes utgifter, spesielt med inflasjonen som fortsatt svever rundt 3,2 % på kjernetjenester.

Og det er der risikoen ligger. Dette er ikke et marked som overopphetes. Det er en som begynner å bli uthulet.

Fed kan lese overskriftstallene og se at det ikke haster med å kutte rentene. Men under overflaten dannes sprekkene allerede.

Hvis ansettelser i privat sektor stopper opp ytterligere, kan arbeidsledigheten begynne å stige selv før inflasjonen trekker seg helt tilbake.

Hva skjer når politikk og data avviker?

Faren nå er et politisk misforhold. Hvis Fed holder seg til høye renter basert på det som ser ut som sterke sysselsettingsdata, kan det gå glipp av det faktum at arbeidsmarkedet mykner under.

Deltakelsen er lav. Arbeidstiden faller. Lønningene avkjøles. Private jobber flater ut.

I tillegg krymper demografi og immigrasjon den tilgjengelige arbeidskraftpoolen.

Det gjør økonomien mer sårbar for eksterne forstyrrelser.

Hvis noe går i stykker, enten det er i forbruk, global handel eller forretningstillit, er puten tynn.

Dessuten kan ikke offentlige ansettelser fortsette å oppveie privat svakhet på ubestemt tid.

Statlige og lokale budsjetter er stramme. Føderale ansettelser er allerede nede.

Når denne støtten avtar, kan månedlige jobbgevinster falle under erstatningsnivåene.

Det skaper en uvanlig risiko: en nedgang med klebrig inflasjon og svak vekst. Et problem i 1970-tallsstil, men av forskjellige grunner.

Tre mulige scenarier fremover

Herfra er det noen veier det amerikanske arbeidsmarkedet kan ta.

Den ene er det myke landingsscenariet. Fed ser at dataene endres, begynner å lette senere i år, og arbeidsmarkedet stabiliserer seg.

Lønnsveksten tar seg litt opp, deltakelsen tar seg opp igjen og innvandringspolitikken normaliseres.

To, boden. Ansettelser avtar ytterligere, deltakelsen fortsetter å falle, og kjerneinflasjonen henger igjen.

Fed venter for lenge, og forbruket begynner å rulle over. Veksten avtar betydelig ved utgangen av Q4.

Tre, den strukturelle bindingen. Immigrasjonshåndhevelsen øker. Fødselsratene holder seg lave. Pensjoneringer akselererer.

Arbeidstilbudet krymper permanent. Det holder lønningene høye, veksten ujevn og tvinger Fed til å operere i en lavvekst- og høykostnadsøkonomi i årevis.

Hvis dagens trender fortsetter, ser det andre og tredje scenariet mer sannsynlig ut.