Analyse: EUs nye sanksjoner ryster dieselmarkedet, prisøkninger forventes

EUs siste runde med sanksjoner mot Russland, vedtatt sist fredag, er satt til å skape betydelige krusninger i det globale dieselmarkedet, ifølge Commerzbank AG.

Med et senket oljepristak, en utvidet «skyggeflåte»-svarteliste og et forestående importforbud mot russisk-raffinerte oljeprodukter, intensiverer EU sin innsats for å dempe Moskvas energiinntekter.

Bekymringer for volatilitet

Disse tiltakene kommer imidlertid i en tid med topp etterspørsel og historisk lave destillatlagre, noe som gir grunn til bekymring for ytterligere prisvolatilitet.

Den 18th pakken med sanksjoner har kuttet oljepristaket fra $60 til $47,6, samtidig som den introduserer en halvårlig gjennomgangsmekanisme for å opprettholde taket på 15 % under markedsprisen.

Antallet russiske «skyggeflåte»-tankskip som er underlagt sanksjoner har også steget til 444.

Et nytt importforbud mot oljeprodukter raffinert fra russisk olje er planlagt til midten av januar neste år, et direkte svar på Russlands motstandsdyktige oljeeksport til tross for tidligere sanksjoner.

«Russlands oljeeksport har knapt gått ned siden starten av krigen i Ukraina, til tross for stadig strengere sanksjoner,» sa Barbara Lambrecht, råvareanalytiker i Commerzbank AG, i en rapport.

Til syvende og sist har nye kjøpere blitt funnet (Kina, India og Tyrkia).

Kilde: Commerzbank Research

En sentral bekymring for EU er den mistenkte reeksporten av russisk olje i raffinert form.

Mens EU har embargo mot russiske oljeprodukter siden februar 2023, antyder tankskipsdata analysert av Bloomberg at rundt 15 % av EUs dieselimport kommer fra India og Tyrkia.

Det er en sterk mistanke om at denne dieselen er produsert av relativt billig russisk olje. I et betydelig trekk har et indisk oljeraffineri, nesten halvveis eid av Russlands største oljeprodusent, nå blitt lagt til EUs sanksjonsliste.

Denne «vaskeri»-effekten, der russisk råolje raffineres andre steder og deretter reeksporteres til Europa, fremhever kompleksiteten ved å håndheve energisanksjoner.

Det kommende importforbudet mot slike produkter tar sikte på å tette dette smutthullet, men implementeringen vil sannsynligvis møte betydelige utfordringer.

Anstrengt dieselmarked og skyhøye priser

Det forestående importforbudet innleder en ny utfordring for dieselmarkedet, sammenfallende med høysesongen for etterspørsel.

Markedet har allerede opplevd betydelig belastning de siste ukene, med gassoljesprekkspredningen – en nøkkelindikator for raffineringslønnsomhet – som har steget med 9 til 26 dollar per fat siden midten av juni, ifølge Commerzbank.

Slike kraftige prisbevegelser er uvanlige for dieselmarkedet i sommermånedene, som vanligvis er mer påvirket av råoljeprisen.

Den primære driveren bak denne volatiliteten er det betydelige fallet i destillatlagre i industrialiserte land, sa Lambrecht.

Kommersielle OECD-lagre har falt godt under femårsgjennomsnittet i årets første måneder, med lagerbeholdninger spesielt lave i europeiske OECD-land.

Denne trenden fortsetter, ettersom gassoljelagrene i Amsterdam, Rotterdam og Antwerpen-regionen nå er 15 % under det langsiktige gjennomsnittet, en sterk kontrast til første kvartal da de fortsatt var godt over dette nivået.

Lambrecht sa:

Europas importavhengighet og skiftende handelsruter

EU, som sto for omtrent 15 % av den globale dieseletterspørselen i 2024 med et daglig forbruk på 4,7 millioner fat, er sterkt avhengig av import.

USA har fremstått som en avgjørende leverandør i denne sammenhengen.

Etter flere år med nedgang steg amerikansk dieseleksport kraftig i fjor til rundt 1,3 millioner fat per dag.

Mens Latin-Amerika fortsatt er den største kunden, har betydelige mengder også strømmet til Europa siden EU-embargoen mot Russland.

Nederland, som et viktig importknutepunkt, mottok over 100.000 fat per dag i fjor, mens Storbritannia kjøpte rundt 80.000 fat.

Økningen i amerikansk dieseleksport har imidlertid stoppet opp siden begynnelsen av året.

Kilde: Commerzbank Research

Amerikanske lagre av mellomdestillater er for tiden omtrent 20 % lavere enn vanlig for denne tiden av året, noe som demper håpet om en kraftig økning i eksporten i nær fremtid.

«Gitt de svært lave lagrene, vil prioriteten i USA sannsynligvis være å bygge opp lagrene for neste vinter,» bemerket Lambrecht.

Kina og Saudi-Arabia: usikkerhet om eksport

En annen stor aktør i det globale dieselmarkedet, Kina, har også vært forsiktig med eksport den siste tiden.

Til tross for svak innenlandsk etterspørsel var kinesisk dieseleksport i gjennomsnitt litt over 115 000 fat per dag i første halvår i år, betydelig lavere enn toppårene.

Lave marginer og begrensede statlige eksportkvoter er sannsynligvis medvirkende årsaker. Likevel indikerer markedsrapporter basert på tankskipsdata en betydelig økning i dieseleksporten i juli, bemerket Lambrecht.

Mer attraktive crack-spreads kan også motivere Saudi-Arabia, en annen stor dieseleksportør, til å øke tilbudet til verdensmarkedet.

Nylige angrep fra houthi-opprørere i Jemen på kommersielle skip i Rødehavet har imidlertid gjort den korteste transportruten fra Asia til Europa utrygg, og potensielt komplisert leveranser.

Utsikter: vedvarende høye priser og etterspørselsvekst

På dette bakteppet forventes en delvis reversering av den kraftige utvidelsen av sprekkspredningen på dieselmarkedet, sa Lambrecht.

På grunn av lave varelager forventes imidlertid sprekkspredningen på det europeiske markedet å forbli høy.

En svak økonomisk oppgang i det viktige europeiske salgsmarkedet støtter også prisene.

Eurosonen vil sannsynligvis dra nytte av ECBs rentekutt, og Tyskland anslås å få et ekstra løft fra offentlig etterspørsel i 2026.

Etterspørselen etter diesel ventes også å ta seg litt opp utenfor OECD.

Totalt sett spår IEA en mer enn dobling av den globale dieseletterspørselen neste år sammenlignet med inneværende år, på godt 110 tusen fat per dag.

"I tråd med vår forventede nedgang i råoljeprisene, forventer vi nå en dieselpris på 660 dollar per tonn ved utgangen av året," konkluderer Lambrecht, og reviderer sin tidligere prognose på 630 dollar.

Sammenløpet av strengere sanksjoner, lave varelager og økende etterspørsel antyder en utfordrende og potensielt kostbar periode for det globale dieselmarkedet.